東海證券被立案　保薦失敗率較高　多家企業“拋棄”東海證券重啟IPO

惠凱

近期，正處于IPO輔導中的東海證券因多年前負責的一宗資產重組項目出現風險，被證監部門立案。除了一級半市場，東海證券近幾年在一級市場表現同樣不佳，過去3年的IPO大年中，東海證券只成功保薦了兩家企業A股上市。

盡管有著常州國資的背景，承攬了一些江蘇企業的IPO業務，但失敗率依然很高。一些企業比如妙音數科、星邦智能等，要么在上市前改聘頭部券商，要么首次沖刺IPO失敗后解聘了東海證券。整體上，東海證券投行部門的項目儲備情況并不樂觀。

“全面注冊制”近期宣告正式實行，監管層、投資者對信披機制和壓實中介機構責任方面提出了更高要求，有越來越多的中介機構因所保薦企業問題受到沖擊，券商是其中盯防的重點。東海證券就在近期因早年間所保薦的資產重組項目被證監部門立案。

據東海證券公告，因其在金洲慈航2015年重大資產重組中，開展獨立財務顧問業務未勤勉盡責，證監會決定對東海證券立案。

公開資料顯示，金洲慈航2015年決定收購豐匯租賃九成股權，交易對價為3.3倍PB，評估增值45.5億元，形成37億元商譽。但在完成2015～2017年業績承諾后，豐匯租賃于2018年突然出現業績腰斬，疊加商譽減值原因，金洲慈航凈利潤出現了大幅滑坡，所發行的17金洲01債也在不久后出現違約。

據證監會的調查，當時收購豐匯租賃的信披公告存在重大遺漏；公司當時斥資近60億元收購的豐匯租賃，2018～2019年卻虧損40億元，成為拖累金洲慈航的最大風險，公司不得不在2021年以1000萬元的低價脫手了豐匯租賃。盡管如此，金洲慈航還是避免不了退市。今年2月，深交所下達《告知書》，“你公司股票在2022年12月29日至2023年2月2日期間，通過本所交易系統連續二十個交易日的每日收盤價均低于1元”，觸及面值退市的情形。

作為獨立財務顧問的東海證券被立案，意味著早年間的資產重組出現風險后追責已覆蓋到了相關中介機構。《紅周刊》注意到，當年東海證券派出的項目保代是周增光、陳翔，一年后，陳翔的督導工作被鐘祝可取代。和大多數風險項目暴露前中介機構人員突然離職的現象類似，三位保代都已經從東海證券離職，且簽署了《上市保薦書》的周增光、陳翔目前無法查詢到券商就職信息，似脫離了券商行業，鐘祝可則在2018年前跳槽到海通證券。

上述業務發生于朱科敏執掌東海證券期間。在東海證券的發展史中，朱科敏是繞不過去的人物。他管理東海證券長達16年，推動公司完成股改并確立了IPO目標，甚至還大膽提出計劃實施管理層持股。然而長期的“一言堂”，缺乏監督終滋生貪腐空間。2018年“阜興系”騙局崩塌讓東海證券深受影響，而2019年，朱科敏被要求配合江蘇公安部門的調查，辭去董事長職務。

《紅周刊》了解到，朱科敏于去年底被法院宣判，獲刑10年。

朱科敏落馬后，東海證券曾花了大量時間去進行風險化解、內部治理，甚至還特意引入了原江蘇證監局高層人士殷建華出任高管（證券業協會顯示殷在去年3月正式登記到東海證券）。在經過約3年的治理，公司終于在2022年正式啟動IPO，但僅僅半年多，于當年11月底，董事、總裁殷建華因個人原因辭職。新任總裁為楊明，他之前擔任國聯證券的副總裁、代總裁，期間推動國聯證券A股上市。

去年11月底的離職公告顯示，殷建華繼續留任首席信息官的職務，本刊今年2月17日查詢中國證券業協會網站后獲悉，已經查不到殷建華的從業信息，也就是說他已經從東海證券離職了。

根據IPO相關規定，發行人最近3年內董事、高管沒有重大變化，最近3年內未收到證監會行政處罰，才能正式IPO。而東海證券已經進入IPO輔導，但近期接連發生總裁更迭、被立案調查......上市或受到影響。

業績方面，東海證券2018年、2019年歸屬于股東的扣非后凈利潤只有4708萬元、2361萬元，2020年業績驟增至4.24億元，總營收達到22.7億元。在全行業130多家券商中，東海證券排名躍升至50多位，規模排名接近的且已上市券商有南京證券、財達證券，未上市的財信證券、華龍證券則分別在2022年7月、2023年1月發布了招股書。相比之下，東海證券在經歷2020年的業績爆發后，2021年又出現了業績大幅下滑，凈利潤同比下跌幅度超過四成。

業務上，東海證券曾在債券發行業務上做得有聲有色，但近幾年信用風險高發，其擔任主承和受托管理人的洪業債等違約，東海證券也被證監部門查實存在未對發行人審慎背調等情形，被出具警示函。此外，東海證券還因在華儀電氣定增業務上未做好持續督導工作，被出具了警示函。

好在得益于江蘇濃厚的資本市場氛圍以及發達的經濟環境，孕育了大量具有上市潛力的企業，加之東海證券具有常州地方國資背景，其也承攬了不少江蘇本地企業的股權或發債業務。比如，東海證券是國光信息科創板IPO的保薦券商。國光信息的股東之一同樣是有著常州國資背景的常州產業投資集團有限公司。2020年底，國光信息申報科創板上市，但很快就被終止審核。2021年初，國光信息被證監會抽中，需接受IPO信披質量抽查，一個多月后，國光信息和東海證券選擇主動撤回上市申請。

相比頭部券商，東海證券作為地方性的中型券商，在執業質量、風控、政策把握等方面尚有不足。或許是意識到這一點，證監局2023年1月公告顯示，國光信息已重啟上市輔導，但不再和東海證券合作，選擇了業內排名前十、IPO經驗豐富的廣發證券為上市輔導機構，這一決定令東海證券本就不豐富的項目儲備又少了一筆。

據悉，廣發證券計劃2023年11月前完成對國光信息的輔導，隨后國光信息較大概率會發布招股書，二次上市。

據Wind，東海證券在手的IPO項目3筆，分別是安順控股股份有限公司、江蘇康力源體育科技股份有限公司、江蘇天元智能裝備股份有限公司，3家企業都是江蘇省內企業，其中天元智能、安順控股還位于常州。也就是說，東海證券的投行業務高度依賴本地市場。這也契合不久前某媒體的通稿《引“金融活水”增企業活力——東海證券深耕常州服務實體經濟提質增效》中所寫，“公司重點發力常州及長三角地區業務，與當地政府、核心上市公司、重點后備企業、國有融資平臺、金融機構等建立了緊密合作關系”。

據iFinD，2020年以來，東海證券保薦的上市公司只有芯瑞達（2020年上市）、萬潤新能（2022年上市）兩家，這一表現甚至不如2019年之前。兩家企業的保代之一都是江成祺。據中國證券業協會，東海證券登記有29位保代，六成參與保薦項目的數量為0，而江成祺在東海期間擔任了5宗IPO的保代。

相較于其他券商投行保代隊伍整體擴編，東海證券保代數量近三年明顯減少。據《紅周刊》掌握的數據，2020年底時，東海證券名下登記的保代為37人，如今只有29人，保代數量排名從兩年前的業內40位左右滑落至50位。

項目儲備上，東海證券早期的項目儲備較少，目前公司負責的IPO輔導企業數量很少。而此前負責輔導的一些企業，要么轉投其他券商，要么IPO失敗。比如北京妙音數科股份有限公司就是其中之一。妙音數科在2019年和東海證券簽署了IPO上市輔導協議，但后來終止輔導合作。

去年10月，妙音數科啟動IPO，并聘用開源證券為輔導券商，計劃北交所上市。開源證券體量同樣是中游券商，但業務具有較強特色、多年前就重點布局新三板市場，如今自然承攬了大量北交所企業上市業務。而且和東海證券類似，開源證券去年啟動上市，今年1月就更新了招股書，IPO顯然比東海證券快了一步。

至于東海證券負責輔導/保薦的湖南星邦智能裝備股份有限公司、江蘇國光信息產業股份有限公司、新中冠智能科技股份有限公司也都IPO撤回，以至于在過去兩年的IPO撤回率排名中，東海證券表現不佳。這些企業二次IPO通常不再考慮東海證券，比如星邦智能在首次IPO撤回后，變更保薦券商為華泰聯合證券，在華泰聯合的協助下快速完成整改，并于去年10月二次申報IPO。

《紅周刊》注意到，星邦智能現在的法律服務機構湖南啟元律所、審計機構天職國際會計師事務所，沿用了首次IPO的中介機構，惟獨“拋棄”了東海證券。

東海證券還是國力股份首次IPO的保薦券商，后終止審核，項目保代盛玉照、江成祺被證監會出具警示函，指出二人對國力股份的股權變動、應收款項等核查不充分。國力股份后解聘了東海證券，改聘招商證券后成功在科創板上市。

至于新中冠，首次上市主動撤回后，公司2022年又入選了本省金融局確定的“首批200家上市后備企業名單”，尚未正式啟動二次輔導和IPO，公司未來和東海證券的合作關系能否維持，尚需觀察。（文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）