重點關注算力和數據要素賽道　掘金ChatGPT緊盯細分行業龍頭股

李濤

自去年11月問世后，AI聊天機器人ChatGPT僅2個多月月活用戶超1億。據SimilarWeb數據，2023年1月ChatGPT官網總訪問量為6.16億次。每次用戶ChatGPT互動，產生的算力云服務成本約0.01美元。另據科技云報道，如果使用總投資30.2億元、算力500P的數據中心來支撐ChatGPT的運行，至少需要7～8個這樣的數據中心，基礎設施的投入都是以百億計的。

資本市場上，相關主題板塊和個股持續走強，尤其是算力和數據要素賽道相關標的。截至2月16日收盤，WindChatGPT指數年內漲幅已經超過56%，其中領頭羊為某人工智能數據資源服務商，公司今年以來漲幅超過280%。資料顯示，該公司作為科創板中的一員，其于2021年8月1日上市，當前是國內領先的AI數據專業提供商。不過從該股年報預報來看卻增收不增利，凈利潤預計同比下降5.08%至11.41%。

ChatGPT帶動超算算力需求3年或將提升超過10倍。ChatGPT未來3年或將拉動千億級ICT硬件投資需求。根據OpenAI測算，ChatGPT為代表的人工智能產品要持續運營，所需要消耗的計算資源每3～4個月就要翻一倍。

實際上，算力、算法、數據是人工智能的三要素。其中算力稱得上是算法和數據的基礎設施，其大小決定了數據處理能力的強弱。因此，算力產業需求廣闊，“東數西算”工程正式啟動之后，算力逐步賦能千行百業，包括人臉識別、自動輔助駕駛系統、地質勘探、高端制造等。

據測算，算力如果每投入1元，將帶動3元～4元的經濟產出。2021年我國算力產業規模達到2.6萬億元，直接和間接分別帶動經濟總產出2.2萬億元和8.2萬億元。另有統計，我國算力總規模近5年年均增速超過25%。

隨著國內廠商相繼布局類似模型，算力需求或將進一步釋放，算力基礎設施產業有望迎來增長新周期。其中，產業鏈的供給端核心環節或將率先受益，投資者或可重點關注算力芯片，人工智能數據服務商相關環節上布局較早、技術突破較成熟的優質龍頭企業，以及提供IDC算力服務相關的數據中心，而投資最核心的原則就是布局賽道龍頭股。

具體說來，AI芯片是提供算力的基礎，也是產業鏈的核心環節。2022年全球人工智能芯片市場規模預計約395億美元，預計到2025年有望達到726億美元，年復合增長率達到22%。就我國而言，測算顯示，2022年我國AI芯片市場規模預計達368億元，2024年有望達到785億元，復合增速或為46%。

在AI芯片相關機會把握上，可重點關注產品研發與技術創新突破較為領先的企業。以某算力芯片龍頭公司為例，今年以來漲幅迄今突破50%。公司主要產品包括終端智能處理器IP、云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡以及與上述產品配套的基礎系統軟件平臺。2022年3月，其正式發布新款訓練加速卡“MLU370-X8”，主要面向AI訓練任務。

數據來源：Wind。報告期：2022三季；報表類型：合并報表

同時，伴隨以該模型為代表的AI大模型訓練增多，對人工智能數據服務需求持續提升。從全球看，預計2026年全球人工智能服務器市場規模將達到347.1億美元，五年復合增長率為17.3%；國內而言，預計到2026年，我國人工智能服務器市場規模將達123.4億美元。

因此，投資者可重點關注人工智能服務技術與產品線更為成熟領先的企業。以上文提到的漲幅超280%的板塊龍頭股為例，該公司可提供AI算法模型開發所需的專業數據集，目前業務已經覆蓋智能語音、計算機視覺、自然語言等多領域，伴隨人工智能在多維場景爆發，未來業務與市場份額有望進一步突破。

實際上，算力細分領域相關企業多集中在計算機大板塊中。從估值看，目前申萬計算機行業PE（TTM）（剔除負值）不到46倍，處于10年以來的33%分位水平。基于人工智能廣泛應用、物聯網滲透加速等趨勢利好，計算機板塊整體估值會有較大向上突破空間。

2022年我國數據要素市場規模近千億元，“十四五”期間有望保持25%的復合增速。數據持有商、基礎設施建設及運營商和服務商的投資機會均可關注，尤其國資云相關廠商空間可期。

與算力并駕齊驅的是“數據”。2021年我國數據要素市場規模達到815億元，“十四五”期間將突破1749億元。在政策導向下，未來數據要素市場化將為人工智能等算法模型提供更多高質量訓練數據，同時也有望帶來更多細分機會。

如果按照從生產到終端需求進行產業鏈劃分，上游包括數據基礎設施、數據供應商、加工環節和數據交易服務，數據交易環節作為中游，數據的分析和使用作為需求側處于產業下游。短期看，數據持有商、數據基礎設施建設及運營商以及數據服務商的投資機會均可關注。

以擁有豐富數據資源的某兩地上市電信運營商為例（作為三大通訊運營商之一，本周股價創出歷史新高），一方面可以作為數據的提供方參與數據要素市場交易；另一方面可以深度參與數據處理、數據交易等環節，利用大數據技術進行精準分析+服務。從估值角度看，通信板塊今年來估值回升，但仍處于歷史低位。目前申萬通信行業整體PE在28倍左右，相比近一年估值最高點40.33倍仍有較大增長空間。

而當數據成為生產要素后，數據安全技術、合理利用數據也將成為各界關注焦點。因此，投資者還可以重點關注數據要素技術底座與流通安全的公司。其中，作為數據要素發展底座的國資云相關廠商，未來發展空間可期。

未來4年國資云市場將保持快速增長，預計到2025年市場規模約146.48億元。目前在國企IT集約化建設、數據安全等多重因素主導下，國資云建設呈持續加速態勢。不過對應到A股相關公司，目前已上市的標的僅僅為三家，其中1993年在深主板上市的某公司是這一板塊的先驅。（作者系嘉實信息產業基金經理。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）