173位公募基金經理躋身百億俱樂部　頂流瘦身新銳登榜業績穩定成關鍵

張桔

據某券商提供的統計數據顯示，截至2022年12月31日，內地全市場基金經理中管理規模過百億的已經達到了173位，這其中囊括了股債兩大類型，同時不僅有主動型產品基金經理，也有被動型產品基金經理，各類型產品的“百花齊放”，是內地公募基金當前在機構中獨一無二江湖地位的體現（本文不考慮基金經理管理產品限購和限制大額申購的因素）。

具體聚焦這份名單：若將管理規模分為超過200億、150億～200億、100億～150億三個組，能清晰地看到各組基金經理的差別。第一組中上榜的是葛蘭、張坤、謝治宇等頂流一族，但其中有的基金經理有“沾光”之嫌，比如任職剛滿3 年半的羅佳明，目前的管理規模已經接近240億元，但是對他個人貢獻最大的一只基金是與公司名將周蔚文所共管的，同時是前任周應波留下的旗艦產品，而這樣“沾光”的基金經理還有興全基金的喬遷等等。第二組中的基金經理，能看到很多并非頂流的低調實力派名字，比如韓威俊、李競、秦毅等等。第三組的基金經理，有一些短期業績突出終于破繭成蝶的舵手，比如萬民遠、羅洋、鄭有為等人。百億是一面旗幟，也能帶來各自的擁躉。

而談到長期能停留在百億榜單的基金經理的特點時，上海某券商基金分析師李夢一指出：“知行合一永遠是基金經理選擇時優先考慮的，基金經理的投資行為能夠和凈值走勢相互交叉驗證，尤其在面臨市場巨大波動時。張坤、劉彥春等看重企業質量和成長性的基金經理在消費整體下行的時候仍然對具備獨特競爭優勢的公司青睞有加，而并沒有轉型景氣度投資或者轉入低估值的投資方法，按照他們的投資框架，好公司是能夠穿越牛熊的，那么基于此操作不變形才是知行合一的解釋。”

雖然去年頂流大多受困于行情欠佳，2022年12月31日時沒有一位主動權益的基金經理在管規模超千億。但有幾點需要注意；首先，隨著四季度防疫政策調整，大消費率先揭竿而起開啟修復行情，隨之一眾百億俱樂部中的頂流迅速收復失地。其次，雖然各位頂流的管理規模都或多或少有回撤，但適度瘦身后反而更利于做業績，這從近期快速反彈的業績表現可以得到印證。

最為典型的就是公募“一哥”張坤。他管理的兩只A股基金，易方達藍籌精選和基金易方達優質企業三年，近三個月分別反彈20% 和25.04%。以表現更為明顯的后者為例分析，重倉股中更為集中持股的股票表現優異居功至偉，尤其是前兩大重倉騰訊和五糧液近三個月漲幅分別在55%和40%一線。

在去年的基金四季報中，張坤也談到了投資理念的堅守：“一個投資者成熟的標志之一就是清晰地了解自己投資方法的局限性，放棄完美，保持淡定的心境，能夠從容地執行自己的投資策略，不因市場的短期波動喜或悲。從概率上說，某一次機會的錯過，或者某一筆投資的虧損，這都是投資體系固有的一部分，不必對此過于煩惱，坦然接受自己所選擇的體系的缺陷。”

值得一提的是，由于張坤同時還管理兩只QDII類基金，他的國際化配置思路至少在同行業頂流中更為突出，這也在某種程度上利用了不同市場的走勢差異來平衡組合的業績。其更為直觀地體現在易方達亞洲精選上。

2022年基金的四季報顯示，報告期末基金在各個國家（地區）證券市場的股票及存托憑證投資分布來看，張坤在香港的配比約為66%，在美國的配比約為28.68%，同時在英國的配比約為0.41%，而重倉中所持有的兩只美股標的分別為SEA、STAARSURGICAL。至于張坤在英國買了哪只股票，當前年報未出，不過從2022年基金中報來看，6月30日時他持有在倫敦證券交易所上市的OxfordNanopore Technologies PLC。

再從這一小組中基金經理所屬公司來看，根據《紅周刊》的統計，還是來自于易方達的基金經理最多，具體包括了張坤、蕭楠、張清華、陳皓、馮波、祁禾、王元春、何崇愷等八人。

接受《紅周刊》專訪時，一位不愿具名的賣方基金分析師舉了一個反例：“北京某位頂流明星之前是做景氣度投資的，2020 年前業績好，公司為他發了多只產品‘增肥’，但他的產品策略一致性非常強，都是科技加消費龍頭構筑十大重倉的模式，后來核心資產暴跌一度導致短期業績難看。”

形成對比的是，在這一陣營中最為年輕的基金經理當數年少成名的鄭澄然，但他的爭議看似也最大。這位劉格菘團隊的基金經理一出道就憑和孫迪搭檔管理的廣發高端制造走紅，該基金在2020年全年的凈值增長率約為133.83%，同類基金中排名高居第二位。有趣的是，該基金在后來選擇扶正了鄭澄然，而孫迪則是在2021年8月中旬卸任了該基金。憑借著在新能源戰役中的大獲全勝，特別是在光伏領域賺得盆滿缽盈，他一度被譽為最懂光伏的人，公募圈中的最“壕”90后。

順理成章的是，公司在2021年和2022年為他量身定做了多款產品，也使得他的管理規模邁過了300億元大關，甚至在整個百億軍團的掌門中也是最年輕的一位，但是這樣的操作難免有拔苗助長之嫌，其在管產品業績也出現較大起伏。仍以高端制造為例，該基金去年凈值下跌超過20%，兩類份額合計規模大約130億元的水平下換來的卻是凈值萎靡。同時從今年到目前大約1個半月的排名看，他的一眾基金中最好的收益也不到5 個點，同類排名均在中下游。

整體從這一陣營的基金經理名單看，管理數量最少且獨管的舵手無疑含金量更高，那么當仁不讓的是僅管一只基金過300億的富國老將朱少醒和與朱璘合管睿遠成長價值的傅鵬博。對比來看，這一陣營中某位此前“一拖十”的成長股頂流近期陷入離職傳聞，雖然公司方出面否認，但或許也從一個側面反映出盛名之下難堪重負的無奈。

接受《紅周刊》采訪時，星圖金融研究院研究員黃大智表示，能長時間維持百億以上規模的基金經理，策略空間都足夠大，它的市場空間都是幾千億甚至上萬億級別的，因此它們才能獲得阿爾法收益。從投資風格來講，他們更多偏向于價值投資，拉長周期看其實換手率并不算高。

相比超過200億組中多為投資者耳熟能詳的名字，在規模150億到200億這一類中的基金經理，大體可以分為兩種類型：其中的一類是偏整體均衡派，他們大多在單一年度不會特別冒尖，但是長視角下來會有一個穩定的收益和年化回報，另外對于組合的控回撤能力體現出高人一籌；而另一類基本屬于能力圈突出的賽道型選手，這其中包括了醫藥、半導體芯片、新能源等諸多細分領域。

令人驚訝的是，這一陣營中排名第二的基金經理是來自交銀的韓威俊，甚至管理規模超過了大名鼎鼎的王宗合，僅次于工銀瑞信的老將鄢耀。而在公司內部，這位任職超過7年的老將被稱為交銀的“消費一哥”，他所管理的6 只基金中有4 只任職回報都實現了翻番。

以他管理產品業績翻兩番的代表作交銀策略回報為例，我們可以清晰地看到整體的組合構建思路還是白酒+醫藥，而這兩部分基本還是機構的抱團股，不過也有個別非抱團的特色化股票閃現在組合中，比如連續持有多個季度的金域醫學和時隔兩個季度重新殺入前十的鹽津鋪子。在最新的基金四季報中，他對于在消費領域的調倉思路進行了解釋。

韓威俊表示“： 預計未來半年，整體消費的復蘇還是會有前后排序，我們預計，優先復蘇的子行業主要在高端白酒、醫美、黃金珠寶、高端化妝品、周邊游以及標準化餐飲等，下半年復蘇的行業主要集中在消費服務相關（包括醫療服務、醫院剛需服務以及旅游酒店等）。”

進一步從2023年迄今的業績來看，他在管的產品也驚人地顯現出了步調一致：截至2月15 日收盤，他所管理的6 只基金2023年的收益均在5.5%～7%的區間之內。而實際上中生代的實力派控回撤能力更為體現功力，仍聚焦韓威俊。2022年全年他管理的6只產品中，所有產品的年度回撤控制在8% 以內，表現最好的一只僅回撤不到4個點。因此他在圈內也享有“進攻不比張坤差，防守不比朱少醒差”的美譽。

除去擅長消費的韓威俊外，其余賽道高手也紛紛在這一組中閃現，例如當初和蔡嵩松一起成名于半導體戰役的鄭巍山、黃興亮、胡宜斌等，成名于近幾年新能源戰役的李瑞、邢軍亮等等。這里需要指出的是邢軍亮幸運地“沾光”前輩不少，在他目前所管理的三只基金中，規模超過百億的產品恰好就是前任狀元趙詣的代表作，而他目前管理的另外兩只基金，一只的最新規模是3.40億元，另一只的最新規模約為7.20億元。

但這一陣營也并非一派和諧，與200億組的問題近似，部分中小基金公司中的權益明星或許承擔了更重的規模擔子，然而規模與業績的蹺蹺板很難長期平衡。天天基金網顯示，圓信永豐的名將范妍在管規模達到了159.80億元，同時去年雖然沒有新管產品，但是她的管理產品數量也是達到了8只之多，甚至還包括了一只混合債基，這一數字在主動權益類的女性基金經理中也是名列前茅。

雖然去年基本回撤在20% 以內的年度成績尚可以接受，但是產品設計上的問題或許也是導致規模再進一步的羈絆。具體說來，她早期接手所管理的“優生活”系列最新任職回報均翻番，特別是優加生活最新規模接近44億元。不過后續她管理的產品似乎并未延續這一主題，目前的規模也是分化明顯，并且整體未有一只超過50億的準爆款。由此分析，似乎減少她在管產品的數量，集中精力做出一只規模、業績俱佳的產品才是上策。

按常理來推斷，第三組是百億俱樂部的新軍，多人是近幾年業績突出的新銳，如劉暢暢、萬民遠、鄭有為、周智碩、羅洋、高兵等，他們尤其在近一兩年市場的結構性行情中把握住了不多的板塊機會脫穎而出，管理產品規模水漲船高也順應情理了。

融通基金的萬民遠在這一組中稍顯另類，如果單看任職時長大約6 年半并不算短，不過他屬于苦熬成婆的類型，終于在去年四季度末晉升入百億行列。作為醫藥賽道的專項選手，在行業整體阿爾法機會不大的情況下卻能業績不俗，復盤關鍵其在于對醫藥小眾標的的挖掘上。

以他迄今任職回報翻兩倍的融通健康產業靈活為例，在全年的四份基金季報十大重倉股中，除去長春高新和智飛生物外，其他的標的幾乎都不是此前投資者爛熟于心的機構抱團品種，特別是重倉中沒有涉獵疫情中受傷很深的CXO。相反他對于受益的零售藥店、原料藥等左側布局，比如四季度大幅加倉一心堂，其持倉占比達到9.85%。

對于萬民遠，前述不愿具名的賣方基金分析師評論，萬民遠堅持逆向思維、人多的地方不去的原則，在企業經營階段性低點布局，尋求成長與估值匹配，不追逐短期熱點，提前預判和布局。在接受《紅周刊》采訪時，他也坦言規模增加對投資的束縛，“過去我買中小市值公司可以買到8 個百分點，現在規模大一點只買到5 個百分點，但可以通過多買幾只股票來解決。我是逆向投資，給自己設定的在左側買入的時間通常有半年，我也會提前在右側慢慢賣出，產品規模的大小對股票的交易或不會造成沖擊。”

相比萬民遠，建信的周智碩是一個更為陌生的名字，這位任職還不滿2 年半的基金經理此前在多家賣方機構擔任過研究員，而其終于在2020年9月開始管理產品，能夠進入百億俱樂部名單很大程度得益于管理時間較長的兩只產品的業績貢獻。

天天基金網數據顯示，2020年9月18日同時管理的中小盤先鋒股票和潛力新藍籌股票，目前的任職回報均已經突破了80%，前者更是逼近了90%。從他的選股來看，其似乎對能源類的周期股把握更為到位，比如四季報時的頭兩號重倉股兗礦能源和南都電源。而他在財報中一直強調要尋找穿越周期的公司。另外的例子也有持倉相對分散的嘉實基金肖覓，在物流、交通運輸板塊有偏好，但倉位不會超過20%，剩余倉位在其它各個板塊也有非常分散的配置，其業績在近三個月同類型基金經理排名占前34%。

對于新涌現的百億基金經理，愛方財富總經理莊正用數據提醒：“從新進百億規模的基金經理往往較為年輕，部分基金經理的業績不盡人意。截至2022年底，在有統計的9名新進百億規模的基金經理中，基金經理平均從業年限為4.68年，對比頭部規模的30個基金經理平均從業年限8.34年，少了接近一半。另外從業績上，我們選取了各基金經理代表產品作為統計，9 名新進基金經理在近三個月平均收益為+2.79%，而頭部30 位基金經理的平均收益為5.43%，落后了2.64%的收益。”

因此，這些剛過百億門檻的基金經理還是充滿不確定性，比如市場熱點發生輪換導致業績起伏時，他們很有可能還會掉出這一行列。從這個意義上看，去年末并未在名單中的一些基金經理也并非沒有機會，比如代云峰、張東一、盧純青、鄭慧蓮等等名將。百億并非絕對意義上的衡量指標，關鍵還是看能給投資者帶來怎樣的回報。（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

數據來源：天天基金網