從去年宏觀數據透視2023年經濟形勢

鐘正生

2022年第四季度中國實際GDP同比增長2.9％，全年同比增長3％，均超出市場預期。2023年，出口走弱后，政策更需統籌發力，擴大內需、暢通內循環。在各項政策積極呵護下，在市場主體預期改善中，中國經濟的常態回歸之路或將更迅速，也更扎實，預計2023年中國GDP增速將達到5％以上。

從2022年12月主要經濟指標看，疫情沖擊下生產走弱，但內需指標開始回暖，這是一個頗為積極的信號。12月，服務業生產指數從前值-1.9％提高至-0.8％，固定資產投資當月同比增速從前值0.8％提高至3.1％，社會消費品零售總額當月同比增速從前值-5.9％提高至-1.8％，折射內需強弱的進口當月同比增速也從-10.6％回升至-7.5％。中國防疫政策調整相對較快，“發燒”“咳嗽”“新冠”等相關詞匯的百度搜索指數已于2022年12月下旬見頂，內需高頻指標也已連續改善，隨著疫情好轉內需將繼續修復。尤其是，基建投資繼續發揮支撐作用，制造業高景氣延續，以及房地產市場在改善，令投資對優化供給結構的關鍵作用開始顯現；而消費特別是商品零售迅速修復，則讓我們看到了消費作為“內循環”引擎的提升空間。

2022年第四季度中國實際GDP同比增長2.9％，高于Wind統計的市場預期值（1.9％）。實際值和預期值差距較大可能原因在于：一是，疫情防控優化后，中國經濟從“J曲線”底部走出的時間比預期更早；二是，季度GDP核算以生產法為基礎，加總各行業的增加值得到。相對需求，2022年四季度生產端受疫情的影響要小些，而通過觀測需求側的高頻指標可能低估了中國經濟的恢復速度。

2022年全年中國實際GDP同比增長3.0％，高于市場預期的2.8％，預計2023年GDP增速目標將設定在5％以上。目前全國31個省份均已公布2023年各自的GDP增速目標，用GDP加權平均為5.6％。2021年和2022年各省市自治區加權平均的GDP增速目標，分別比全國GDP增速目標高0.8個百分點和0.6個百分點。據此推斷2023年全國GDP增速目標在5％左右，或5％以上。

2023年中國經濟工作的重點之一是推動信心恢復，5％以上的GDP增速目標有助于更好推動市場主體和居民信心的改善。

當然，2023年要實現5％以上增速，有必要圍繞擴大內需、暢通內循環，政策統籌發力。2022年前三季度，貨物和服務凈出口對中國GDP累計同比的貢獻率為32％，創2009年以來同期新高。但2022年第四季度中國出口同比增速已持續回落，除直接拖累經濟外，還會通過制造業投資、就業和消費等渠道間接抑制經濟。

2023年制造業投資面臨出口下行和產能利用率較低的雙重壓制，政策需要加大對制造業投資的支持，短期穩增長的同時中長期也有助于優化供給。目前看，制造業投資面臨的壓力有二：一是，2022年高出口依賴度行業貢獻了制造業投資增量的一半以上，隨著出口放緩壓力進一步體現，可能將向相關制造業行業的投資傳導；二是，2022年四季度制造業產能利用率降至75.8％，前兩年制造業投資的韌性持續超預期，這會逐步形成產能，因此2023年制造業產能利用率或將進一步下移。

2023年需要繼續在諸如綠色低碳、智能制造、自主可控和汽車產業鏈等重點領域，發揮政策的支撐撬動作用，釋放制造業轉型升級的投資需求。

此外，預計房地產投資對今年中國經濟的拖累明顯趨弱：

在“保穩定”要求下，預計2023年房企融資將繼續改善。2022年11月房企融資“三箭齊發”，和前期所出臺的政策相比更加務實。2022年12月房地產開發資金來源同比增速從前值-35.4％回升至-28.7％。其中，國內貸款同比增速從前值-30.5％大幅回升至-5.5％；在信用債一級發行整體收縮的情況下，據“克而瑞”統計，2022年12月百家典型房企融資環比增長84％，年內首次單月突破1000億。中央經濟工作會議在房地產部分新增“保穩定”的提法，而保穩定的核心是“保交樓”，預計2023年將圍繞保交樓推動房企融資進一步好轉。

領先指標顯示2023年房地產施工將有支撐。新開工方面，100大中城市土地成交面積（12個月移動平均）同比增速領先于房屋新開工面積同比增速半年左右。根據這一領先關系判斷，目前房屋新開工面積同比增速可能已近底部位置。存量房屋項目方面，歷史經驗顯示，新開工面積（12MA）同比增速領先竣工面積（12MA）同比增速3年左右，但2021年三季度開始這種領先滯后關系消失。這意味著2021年第三季度以來，應竣工但實際未竣工的商品房面積在持續累積。隨著房企融資改善，“保交樓”取得更大進展，將推動存量項目加快施工。

（作者系平安證券首席經濟學家）