氫能企業上市考，誰能留下？

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折戟IPO

氫能企業二級市場融資之路最近走得不太順。近日，有著上海交通大學背景的上海治臻新能源（下稱上海治臻）撤回科創板申請，而這已經是近一年半以來第三家頭部氫能公司終止IPO。

除了制造燃料電池金屬極板的上海治臻，主攻氫能裝備的江蘇國富氫能和主營燃料電池電堆研發生產的上海重塑能源集團（下稱重塑能源）都相繼終止科創板IPO，唯有上汽集團旗下的氫燃料電池企業捷氫科技仍處于IPO審核“中止”狀態，未放棄上市進程。

多家氫能產業鏈相關公司上市過程遇阻多與財報表現有關，但深層原因依然是市場對于氫能產業鏈商業化前景的猶疑。

從財報來看，交易所審核問詢中頻繁出現的大額應收賬款問題，其實也是氫能相關企業長期難以扭虧的原因之一。

作為一家從事燃料電池細分產品的公司，上海治臻借助氫能行業的發展營收增長迅速，在2019年、2020年、2021年營收分別為2750萬元、6961萬元、2.23億元；扣非后凈利潤分別為-500萬元、-253萬元、1390萬元。但在報告期內，公司應收賬款賬面余額也一路走高，分別為1558.64萬元、1962.16萬元和5598.62萬元。

國富氫能更甚，營收增長已經趕不上應收賬款的增長速度。在2019至2021年三年間，國富氫能實現營收1.76億元、2.51億元、3.30億元，應收賬款余額卻分別為1.60億元、2.30億元、3.61億元，分別占同期營收的比例高達90.80%、91.47%、109.51%。

重塑能源也有同樣的財務隱憂，不過產業鏈中上游企業”增收不增利”的財務困境，多被歸于下游氫燃料汽車行業影響，就如重塑能源在回復函中所言：行業整體回款時間較長，導致業務規模增長后應收賬款也隨之增加。……