產權視角下公司財權配置理論探究

郭洪嬌

摘要：隨著我國經濟體制改革、社會主義市場經濟的深入發展及企業產權制度的變遷，現代企業財務也突破了傳統企業財務所限定的范圍，由單一的資金運動擴展到融資投資決策、財務管理機制、財權配置等一系列內容，對公司財權配置的研究越來越受到理論界的重視，文章從產權視角出發對公司財權配置的影響因素及原則做了一些探索與研究，提出了二主體、六層次的財務分層理論，希望能對財權配置理論的發展和政府出資人管理制度的完善起到促進作用。

關鍵詞：產權視角；財權配置；財務分層

一、產權與財權的內涵

（一）產權的內涵

產權首先來源于西方，是西方經濟學中常用的概念，西方學者對產權的研究非常細致，對產權概念的論述也很多，其中，代表性的定義具體如表1所示。

綜合上述學者對產權概念的描述，可以得出經濟學意義上的產權具有如下特點。

第一，側重于將產權客體看成經濟資源，強調產權的資源配置功能。

第二，強調產權主體之間的交換，反映了人們之間在經濟交往中的關系，關注的是人們在經濟活動中的行為。

第三，產權的行使限制較多，除法律規定的不得損害他人和社會利益外，人們的機會主義行為，也會受到限制。另外，考慮到信息成本的因素，產權價值也不可能得到完全實現。

（二）財權的內涵

西方學者較少對財權進行定義，我國學者湯谷良、伍中信、郭復初等相繼提出財權的概念，代表性的定義如表2所示。

從表2中可以看出，各位學者對財權有不同的理解，有的學者從財務管理權角度闡述財權；有的學者從公司治理角度將財權視同為財務治理權，從控制權和收益權的角度解釋財權；有的學者從產權的角度解釋財權。本文贊同從產權角度解釋財權，將財權視為財產和資金運動上的各種權力。

二、產權視角下財權配置的影響因素

（一）內在影響因素

1． 股權比例結構

股權比較集中的公司，大股東在權力驅動和利益驅動下，會通過股東會選派“自己人”進入董事會、監事會，積極參與公司治理，小股東很少參加股東會會議，這類公司中，大股東占絕對優勢的股東會所代表的所有者對經營者財務的控制與監督比較便利，相對也比較嚴格。

股權比較分散的公司，不存在所謂的大股東，中小股東參與股東會的積極性較小，選派“自己人”進入董事會、監事會的可能性不大，即便是選派了“自己人”進入董事會、監事會，比例也較小，沒有絕對優勢。這類公司中，所有者對經營者財務的控制與監督較弱，公司的財務運作極易產生經營者主導甚至內部人控制的現象，此時小股東只能選擇“用腳投票”或聯合起來更換高層管理人員。

2． 公司經營規模及組織結構

經營規模較小、組織結構簡單的公司，為提高經營效率和效果，需要有效集中企業的資源和權力，相應地，公司財權在具體配置中應傾向于集權，除了股東會擁有重大財務事項審批決議權外，財務決策權基本集中于董事會和經理層，而財務部門和相關部門只有執行權。

經營規模較大、組織結構復雜的公司，董事會和經理層因為受時間、精力等因素的制約，企業財權具體配置在界定清晰的基礎上會注意適當分權，給財務部門和其他部門一定的財務決策權利，以有效調動各部門主管及員工的工作積極性和主動性，增強他們的責任感和使命感，促進公司更快更好地發展。

3． 企業所處的生命周期

美國人伊查克.愛迪斯（Adizes，1989）在他的《企業生命周期》一書中，把企業成長過程分為孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期前期、盛年期后期、貴族期、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個階段。

從嬰兒期到青春期是企業的成長階段，靈活性較強，可控性較差，因此需要關注財權集中問題，強化財務控制力；盛年期是企業經營高峰階段，靈活性和可控性適中，可進行適度集權、適當分權；盛年期以后是企業的老化階段，可控性增強，靈活性較差，需要通過加強授權、分權來激發企業的活力。

4． 利益相關者的博弈水平

國內外多數學者都認為，契約要素所有者之間都會討價還價，最終形成企業的財權配置格局。利益相關者的博弈過程和結果主要受三個因素影響：一是利益相關者的經濟實力、綜合能力及風險態度；二是利益相關者的地位及相互關系；三是當時的經濟環境、政治環境、法律環境、社會環境等。利益相關者的博弈水平是決定企業財權配置的直接因素。

（二）外在影響因素

1． 法律、制度因素

2018年10月26日第十三屆全國人大常委會第六次會議通過了新《公司法》，2019年12月28日第十三屆全國人大常委會第十五次會議通過了新《證券法》，成為公司運行的新準則。上述法律規定一方面對公司財權配置作了剛性約束，另一方面也從法律層面保障了財務主體的財權。公司財權配置除了受法律因素影響外，還會受到公司章程、公司內部管理制度的影響，當然，公司章程及內部管理制度的制定程序及內容必須遵守法律法規。各產權主體在公司內部的財權配置也要依公司章程及內部管理制度而行。

2． 外部經濟環境

在公司的發展過程中，國家的經濟周期、通貨膨脹及市場經濟的發達程度都會在某種程度上影響公司財權配置。

（1）國家的經濟周期。國家的經濟周期可以分為繁榮、蕭條、衰退及復蘇四個周期性的階段。在經濟繁榮階段，公司業務處于高峰階段，公司的供、產、銷和人、財、物都會得到最優安排，公司處于比較寬松的經濟環境中，所有者在財務方面會實行授權、分權的舉措；而當經濟蕭條、衰退時，資金相對緊張，公司會壓縮生產，控制成本費用，所有者在財務方面會傾向于集權，直到進入復蘇階段才會逐漸地適當放寬。

（2）通貨膨脹。通貨膨脹會影響公司的經營戰略，進而影響公司的財權配置。通貨膨脹條件下，不同公司的經營策略應對也會有差異。如果公司選擇擴張性戰略，就會擴大生產規模，提高市場占有率，財務授權分權的力度會加大；如果公司選擇收縮性戰略，就會壓縮生產，固守重要市場，財權相對就會集中。

（3）市場經濟的發達程度。發達的市場經濟條件下，盡管競爭比較激烈，但卻是公開、公平及公正的有序競爭。公司治理結構和體制趨于完善，利于公司財權的有效配置。

3． 市場因素

市場因素對財權配置的影響集中表現在資本市場、經理人市場、勞動者市場及產品市場等方面。

（1）資本市場。資本市場越發達，則財權配置的效率和效果會越好，會大大降低 “搭便車”“用腳投票”及“內部人控制”等現象產生的概率，各財務主體和財務治理層次的財權配置趨于合理。

（2）經理人市場。發達的經理人市場能夠促進公司經理層人才的選拔，提高企業財務資源的配置效率和效果，能較好地控制“內部人控制”現象的出現。

（3）勞動者市場。發達的勞動力市場能夠使勞動者的合法權益得到有效保障，勞動者能夠通過與公司簽訂的契約享有自己應得的權利，如財務知情權、財務監督權等。

（4）產品市場。如果產品市場競爭激烈，為提高財務管理效率，所有者和高層管理者會加大授權、分權力度，相應地，也會增加財務的有效監督約束力度。

三、產權視角下財權配置的一般原則

（一）合法性原則

財權配置的合法性原則指的是公司的財權配置必須符合國家的法律、法規和政策。市場經濟條件下，所有公司的經濟活動及公司的所有經濟活動都必須遵循合法性原則，合法性原則是財權配置的一個最基本前提。

（二）剩余索取權與控制權相對應原則

股東是公司物質資本的主要提供者，地位超然，在公司經營管理中承擔了絕大部分的財務風險和經營風險，理所當然地擁有主要的剩余索取權（財務收益分配權）和控制權（財務決策權）。

在兩權分離的現代公司制企業，人力資本的提供者獲得了股東讓渡出來的部分控制權，憑此自然地取得了公司的部分剩余索取權。

在公司正常經營狀態下，債權人僅憑借款合同等契約來約束公司對債務資本的使用，也憑借款合同約定取得固定利息收入。當公司資產不能清償到期債務，達到破產界限，進入破產程序時，公司的財權就由債權人接管和控制，債權人享有這種非常態下的剩余索取權和控制權。

（三）權利主體之間有效制衡原則

財務治理是公司治理的核心，財權的合理配置是財務有效治理的前提。合理配置財權首先就要貫徹權利主體“責、權、利相統一”的思想，實現權利主體的有效制衡。權利主體只有能夠承擔責任，才能享有權利；有了權利，就會獲得相應的利益；得到了利益，則就要更好地承擔責任。權利主體在承擔和享有自身的責、權、利時，不僅要“自律”，更要“他律”，當然也可“律他”，只有這樣，才能使公司的財權運作更順暢，可以避免財權配置失衡，實現權利主體之間的有效制衡。

（四）權利主體內部有效的激勵約束原則

在公司內部，大股東在權力驅動和利益驅動下，會積極參與公司治理，在財權配置中常有過度占有的傾向，對這類股東，就需要建立適度的約束機制。而絕大部分小股東對參與公司治理缺乏主動性和積極性，對涉及自身的財權配置也持消極態度，對這類股東，則需要建立相應的激勵機制，以實現財權配置的均衡有效。對人力資本所有者參與經營管理，也要進行有效的激勵和約束。

（五）效率優先、兼顧公平原則

市場經濟要求公司在經營管理時盡量做到效率優先、兼顧公平，這一標準對公司財權配置同樣適用。在現代公司治理中，財權配置向董事會、經理層傾斜， 更能保證公司財務運營效率，但是，因為股東是公司物質資本的主要提供者，擁有剩余索取權和控制權，所以考慮到公平原則，在財權配置時，涉及重大財務決策、重大財務事項的審批決議以及財務收益分配時，必須由股東會掌控。

（六）集權與分權相結合原則

公司治理中對財權的配置沒有絕對的集權，也沒有絕對的分權，必須將集權和分權結合起來，在各權利主體之間合理配置，這樣既能降低過度集權的風險，又能解決分權過度帶來的低效率問題。

四、產權視角下財務治理主體的財權配置

（一）兩主體的劃分

從產權的角度來探討財務主體，理論界爭議頗多。大致來看，有兩大類五種不同的觀點。如表3所示。

除了表3列示的觀點外，目前學術界還有一些學者認為，公司財務治理主體包括如股東、經營者、員工、供應商、政府等全部利益相關者。實踐中，公司財務治理主體應是明晰確定的，這樣才有利于公司財務治理工作的效率和效果。筆者認為，將供應商、政府全部利益相關者引入到公司財務治理主體中，必然會引起財務治理乃至公司治理工作的混亂，實踐中缺乏合理性和可操作性。

在所有權與控制權分離、所有者與控制者分離的現代公司制企業，財務主體就是所有者和經營者。財務主體的劃分過程可以用圖1表示。

現代企業的資本按投入的要素不同可以分為物質資本和人力資本，物質資本投入到企業中的是物質資源，人力資本投入到企業中的是人力資源。物質資本按資本來源不同又可分為自有資本和借入資本，自有資本來源于股東，借入資本來源于債權人。

債權人按照借款合同把資金借給企業使用，獲得固定利息，到期收回本金，正常狀態下，并不參與企業的經營管理，不能成為企業的財務主體。股東把不需返還的自有資本投入企業，享有財務控制權和財務收益權，成為所有者財務主體，并通過委托代理、雇傭等形式把人力資本引入企業，人力資本所有者獲得了股東讓渡的部分財權，成為經營者財務主體。

（二）分層次的財權配置

本文所建立的財務分層管理體系在所有者和經營者這兩個財務主體基礎上，進一步劃為股東會（股東大會）、董事會、監事會、經理層、財務經理及財務人員、員工等六個財務治理層次，由此形成公司內部兩主體、六層次的財務分權分層管理模式，如圖2所示。

1. 股東會的財權配置

股東會的財權主要包括以下方面：

（1）財務制度制定權：制定通過、修改公司章程。

（2）籌資權：對增減注冊資本作出決議；對發行公司債券作出決議。

（3）投資權：決定投資計劃。

（4）財務預決算審批權：審批公司的年度財務預算方案、決算方案。

（5）財務收益分配權：審批公司的利潤分配方案和彌補虧損方案。

（6）資產管理權：對重大資產買賣作出決議。

（7）財務監督權：查閱公司章程、股東名冊、公司債券存根、股東會會議記錄、董事會會議決議、監事會會議決議、財務會計報告；審批董事會報告；審批監事會報告。

2. 董事會的財權配置

董事會的財權主要包括以下方面：

（1）財務制度制定權：制定公司章程的修改方案；審批公司的內部財務制度。

（2）籌資權：制訂公司增減注冊資本的方案；制訂發行公司債券的方案。

（3）投資權：決定投資方案。

（4）財務預決算制訂權：制訂公司的年度財務預算方案、決算方案。

（5）財務收益分配制訂權：制訂公司的利潤分配方案和彌補虧損方案。

（6）資產管理權：決定是否購置影響公司長期經營與發展的固定資產；決定主要資產的出售；審查資產清查報告。

（7）信息披露權：向股東會報告工作；定期向股東披露董事、監事、高級管理人員從公司獲得報酬的情況。

（8）財務監督權：重點監督經理層財務。

3. 監事會的財權配置

（1）財務監督權：檢查公司財務；對董事、高級管理人員執行公司職務的行為進行監督；當董事、高級管理人員的行為損害公司的利益時，要求董事、高級管理人員予以糾正；依照《公司法》相關規定，對董事、高級管理人員提起訴訟。

（2）建議權：對違反法律、行政法規、公司章程或者股東會決議的董事、高級管理人員提出罷免的建議；提議召開臨時股東會會議，在董事會不履行本法規定的召集和主持股東會會議職責時召集和主持股東會會議；向股東會會議提出提案。

4. 經理層的財權配置

經理層的財權主要包括以下方面：

（1）財務制度制定權：組織擬訂公司章程；組織制定公司財務制度。

（2）籌資權：建議和組織執行公司增減注冊資本的方案；建議和組織執行發行債券方案。

（3）投資權：建議和組織執行對外投資方案；決定日常小額投資。

（4）財務決算執行權：組織實施年度財務決算；定期檢查公司財務計劃的執行情況。

（5）財務收益分配執行權：建議和組織執行公司的利潤分配方案和彌補虧損方案。

（6）資產管理權：建議是否購置影響公司長期經營與發展的固定資產并組織執行購置；建議和組織執行主要資產的出售；組織并報告年度資產清查情況。

（7）信息披露權：組織公司財務核算；定期進行財務報告。

（8）財務監督權：重點監督財務部門財務。

5. 財務經理及財務人員的財權配置

財務經理及財務人員的財權主要包括以下方面：

（1）財務制度制定權：建議和具體擬訂公司內部財務制度并執行已審批的財務制度。

（2）籌資權：建議和執行公司增減注冊資本的方案；建議和執行發行債券方案。

（3）投資權：建議和執行對外投資方案；建議和執行日常小額投資方案。

（4）財務預決算編制、執行權：負責組織并編制月份、季度和年財務預算以及年度決算；執行通過審批的財務預算。

（5）財務收益分配執行權：建議和執行公司的利潤分配方案和彌補虧損方案。

（6）資產管理權：建議是否購置影響公司長期經營與發展的固定資產并執行購置；建議和執行主要資產的出售方案；組織并報告年度資產清查。

（7）信息披露權：組織記錄公司的財務狀況和經營成果，報送財務會計報告。

（8）財務監督權：重點監督其他部門財務。

6. 員工的財權配置

（1）執行本部門的計劃，進行本部門日常的財務活動。

（2）對公司財務情況的知情權。

（3）監督公司財務。

參考文獻：

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（作者單位：遼寧省農業經濟學校）