守得云開見月明

動力煤各環節價格平穩。截至5月27日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價為1020元/t，周環比持平；大同南郊粘煤（Q5500）坑口價(含稅)為910 元/t，周環比持平；內蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價為901元/t，周環比上漲46元/t。

大秦線春檢結束后，拉運能力顯著增強，港口庫存回升。本周秦皇島港鐵路到車6927車，周環比增長30.92%；秦皇島港口吞吐量為53萬t，周環比增長21.84%。截至5 月25 日，環渤海地區四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存量為1195 萬t，周環比增加33 萬t，錨地船舶數為143艘，周環比增加4艘，貨船比（庫存與船舶比）為8.4，周環比持平。隨著各地復工復產持續，港口拉運有所回升。

復工復產加快，沿海省（市）日耗回升。截至5月26日，沿海八省煤炭庫存量為3059.4萬t，周環比增加35.4萬t、上漲1.17%，日耗量為162.2萬t，周環比增加8.8萬t/日、上漲5.74%，可用天數為18.9天，周環比下跌0.8 天。截至5 月27 日，秦皇島港動力煤（Q5500）山西產市場價為1205元/t，周環比持平。國際煤價，截至5月26日，紐卡斯爾NEWC5500kcal/kg動力煤FOB現貨價格為218.6美元/t，周環比上漲13.35美元/t；ARA6000kcal/kg 動力煤現貨價格為317.5 美元/t，周環比下跌36.25美元/t；理查德RB動力煤FOB現貨價格為241.95美元/t，周環比下跌35.35美元/t。截至5 月26 日，動力煤期貨活躍，較上周同期上漲14.4元/t至856.4元/t，期貨貼水348.6元/t。

焦炭方面：鋼材售價不振，焦炭繼續承壓。截至5 月27 日，汾渭CCI 呂梁準一級冶金焦報2960 元/t，周環比下降200 元/t，月環比下降16.85%，同比上漲26.39%。港口指數：CCI 日照準一級冶金焦報3400元/t，周環比持平，月環比下降15.42%，同比上漲26.86%。由于鋼材價格繼續承壓，目前鋼廠采購情緒依舊較為平淡，多以按需采購為主，鋼廠累庫意愿低，焦炭價格繼續承壓。

焦煤方面：采購情緒低迷，價格繼續下行。截至5 月27 日，CCI 山西低硫指數2900 元/t，周環比持平，月環比下跌540元/t；CCI山西高硫指數2723元/t，周環比持平，月環比下跌340元/t；靈石肥煤指數2600元/t，周環比下跌100元/t，月環比下跌450元/t。由于下游對焦炭后市看淡，焦煤采購情緒不高；生產端產量有所下降，對價格形成支撐，本周焦煤價格以穩為主，小幅下跌。

分析認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。近期，國內新冠肺炎疫情拐點出現，北京實現社會面清零，上海及周邊省（市）復工復產加速，此前處于封控狀態的多地（市）也逐步放開管控，線下經濟好轉；同時進入6月份之后，全國各地氣溫顯著回升，沿海地區電力負荷上行，火電出力好轉，國內煤炭消費正走出“至暗時刻”。海外方面，油價持續上行，煤炭比熱優勢凸顯，澳大利亞煤炭價格高位上漲，致使在2021年提出的能源通脹周期邏輯不斷驗證。在近日召開的國務院常務會議上，李克強總理明確提出“再開工一批水電煤電等能源項目”，保障國內能源供應安全，明確煤炭作為我國主體能源的兜底保障作用。當前，煤炭板塊估值仍處近10年來的歷史底部，再考慮高業績、高現金、高分紅屬性，疊加高景氣、長周期、高壁壘特征，煤炭板塊將迎來一輪業績與估值雙升的歷史性行情。