遲到但不缺席的需求

動(dòng)力煤產(chǎn)地價(jià)格維持。截至2022年6月24日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)為1410 元/t，周環(huán)比持平；大同南郊粘煤（Q5500）坑口價(jià)為910 元/t（含稅），周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價(jià)為1056 元/t，周環(huán)比下跌27 元/t。不同于港口端，目前煤炭產(chǎn)地庫存較低，出貨渠道通暢，產(chǎn)地煤價(jià)整體偏穩(wěn)，在高位維持。

鐵路與下游拉運(yùn)較上周回暖。6 月20-24 日，秦皇島港鐵路到車數(shù)為7247 車，周環(huán)比增長24.39%；秦皇島港口吞吐量為48.2 萬t，周環(huán)比下降20.98%。截至6 月24 日，環(huán)渤海地區(qū)四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存量為1388 萬t，周環(huán)比增加60 萬t，錨地船舶數(shù)為92艘，周環(huán)比增加6 艘，貨船比（庫存與船舶比）為15.1，周環(huán)比下降0.35。

沿海省（區(qū)、市）“迎峰度夏”壓力顯現(xiàn)，各地日耗量上行，煤炭降庫顯著。截至6 月23 日，沿海8省煤炭庫存量為2984.4 萬t，周環(huán)比下跌74.3 萬t（-2.43%)，日耗量為186萬t，周環(huán)比上漲17.9萬t/日（10.65%），可用天數(shù)為16天，周環(huán)比下跌2.2天。截至6月24日，秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500）山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)為1205元/t，周環(huán)比持平。國際煤價(jià)，截至6月22日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500kcal/kg 動(dòng)力煤FOB 現(xiàn)貨價(jià)格為173 美元/t，周環(huán)比下降9.65 美元/t；ARA6000kcal/kg動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)為417.5 美元/t，周環(huán)比上漲57.45 美元/t；理查德RB 動(dòng)力煤FOB 現(xiàn)貨價(jià)為287.85 美元/t，周環(huán)比上漲49.5 美元/t。截至6 月24 日，動(dòng)力煤期貨活躍合約價(jià)較上周同期下跌2元/t至843元/t，期貨貼水價(jià)為362元/t。俄羅斯、美國對(duì)歐洲短期影響繼續(xù)發(fā)酵，歐洲多國已開始加大煤炭購買力度，歐洲三港與南非理查德港煤價(jià)再回高位。

焦炭方面：鋼材需求不振向上傳導(dǎo)，焦企普虧生產(chǎn)節(jié)奏放緩。截至2022 年6 月24 日，汾渭CCI 呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2960 元/t，周環(huán)比下調(diào)300 元/t，月環(huán)比下降6.33%，同比上漲10.03%。港口指數(shù)：CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)3050 元/t，周環(huán)比下調(diào)350 元/t，月環(huán)比下降10.29%，同比上漲13.81%。由于原料煤降幅有限而焦炭價(jià)格連降，目前焦企普遍虧損，生產(chǎn)節(jié)奏放緩。

焦煤方面：焦煤價(jià)格承壓。截至6 月24 日，CCI山西低硫指數(shù)為2925 元/t，周環(huán)比下跌240 元/t，月環(huán)比上漲25 元/t；CCI 山西高硫指數(shù)為2723 元/t，周環(huán)比下跌45元/t，月環(huán)比持平；靈石肥煤指數(shù)為2500元/t，周環(huán)比下跌200元/t，月環(huán)比下跌100元/t。受焦企生產(chǎn)意愿不強(qiáng)影響，多個(gè)焦煤煤種價(jià)格下調(diào)。受下游需求不振影響，俄羅斯等進(jìn)口焦煤同樣成交較少。

分析認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。近期事件較多，市場(chǎng)出現(xiàn)分歧。國外方面，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂加劇，看空能源需求；國內(nèi)方面，復(fù)產(chǎn)復(fù)工節(jié)奏偏緩，港口煤炭庫存量偏高，貿(mào)易商出貨壓力增大，港口煤價(jià)承壓。對(duì)于前者，根據(jù)《美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息周期對(duì)能源價(jià)格的影響研究》，美聯(lián)儲(chǔ)歷次加息對(duì)于能源、糧食價(jià)格影響較低，能源價(jià)格更多依賴于供需而非利率，因此本輪以產(chǎn)能周期為根本的能源通脹趨勢(shì)不會(huì)改變。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意，不同于過往加息階段美國能源嚴(yán)重對(duì)外依存，頁巖油氣革命后，美國已經(jīng)成為全球能源凈輸出國，美國經(jīng)濟(jì)同樣受益于本輪煤油氣價(jià)格上漲。而美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來的美元回流，同樣會(huì)繼續(xù)提振美國經(jīng)濟(jì)，分析認(rèn)為對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退不必過于悲觀。國內(nèi)煤價(jià)方面，煤炭供需緊張形勢(shì)不改，供給挖潛空間極低，“迎峰度夏”、復(fù)產(chǎn)復(fù)工趨勢(shì)不變，有力支撐市場(chǎng)煤價(jià)合理穩(wěn)定上行，煤企盈利能力與盈利邏輯未發(fā)生改變。當(dāng)前，煤炭板塊估值仍處近10年來的歷史底部，再考慮高業(yè)績、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加高景氣、長周期、高壁壘特征，煤炭板塊將迎來一輪業(yè)績與估值雙升的歷史性行情。