白酒行業(yè)或?qū)⑦M入盤整階段

又是一個全面飄紅的開場——日前，白酒上市公司半年報披露完畢，除巖石股份外的19家酒企共實現(xiàn)營收1 814.19億元，同比增長16.8%，實現(xiàn)凈利潤700.61億元，同比增長22.1%；18家酒企營收保持增長勢頭，其中15家實現(xiàn)兩位數(shù)以上的正增長；15家酒企凈利潤保持增長勢頭，其中14家實現(xiàn)兩位數(shù)以上的正增長（牛欄山、金種子酒因利潤增速未披露，未納入統(tǒng)計）。

“上半年，白酒上市公司表現(xiàn)良好，但營收與利潤增速整體減緩不容忽視。”業(yè)內(nèi)人士表示，分化在加劇，市場在調(diào)整，消費在收緊，白酒行業(yè)或?qū)⑦M入盤整階段。

強者恒強成為常態(tài)

上半年，頭部酒企的業(yè)績表現(xiàn)相當亮眼。整體業(yè)績排名前五的貴州茅臺、五糧液、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖合計貢獻了1 447.45億元的營收和623.31億元的凈利潤，在19家白酒上市公司中占比近80%、89%。

具體來看，貴州茅臺、五糧液與其他品牌繼續(xù)保持著較大差距，地位難以撼動。報告期內(nèi)，貴州茅臺實現(xiàn)營收576.17億元，同比增長17.38%；實現(xiàn)凈利潤297.94億元，同比增長20.85%。五糧液實現(xiàn)營收412.22億元，同比增長12.17%；實現(xiàn)凈利潤150.99億元，同比增長14.38%。

洋河股份實現(xiàn)營收189.08億元，同比增長21.65%；實現(xiàn)凈利潤68.93億元，同比增長21.76%，在19家白酒上市公司中穩(wěn)居第三位。山西汾酒、瀘州老窖分別實現(xiàn)營收153.34億元、116.64億元，凈利潤50.13億元、55.32億元，雙雙跨越半年營收百億元、利潤50億元的門檻。

業(yè)內(nèi)人士表示，頭部酒企的高占比足以影響整個行業(yè)走向，成為白酒上市公司上半年業(yè)績向好的關鍵，而對于體量較大的頭部酒企來說，實現(xiàn)兩位數(shù)的加速增長實屬難得。

與頭部酒企穩(wěn)健增長形成鮮明對比的是，部分區(qū)域酒企業(yè)績增速放緩，白酒行業(yè)兩極分化的情況仍在持續(xù)。主攻安徽市場的口子窖上半年實現(xiàn)營收22.97億元，同比增長2.42%；實現(xiàn)凈利潤7.40億元，同比增長7.58%，業(yè)績增速明顯放緩。牛欄山上半年業(yè)績則出現(xiàn)了下滑，實現(xiàn)營收49.10億元，同比減少24.88%。金種子酒上半年凈利潤-0.55億元，呈虧損狀態(tài)。

上半年，白酒行業(yè)強者恒強成為常態(tài)。正如貴州茅臺在半年報中所說：“白酒行業(yè)在經(jīng)歷一段深度結(jié)構調(diào)整后，正面臨著‘新秩序重塑期、新格局形成期、新消費升級期’三期疊加的行業(yè)發(fā)展新形勢，市場消費需求將會更加向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)、頭部企業(yè)和優(yōu)秀品牌集中、傾斜，行業(yè)‘馬太效應’越發(fā)明顯。”存量市場中，一家酒企的擴張要以另一家或多家酒企的退讓甚至退出為代價。“上市酒企本身就是規(guī)模酒企和名酒企的代表，是結(jié)構性升級的受益者，實際上，大量中小酒企發(fā)展正面臨著巨大的挑戰(zhàn)，這些酒企應當及時思變。”白酒行業(yè)分析師蔡學飛說。

減速跡象已經(jīng)顯露

從整體業(yè)績來看，上半年，白酒行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構性繁榮。但增長之外，種種減速跡象已經(jīng)顯露。

一方面，與去年同期相比，白酒上市公司的營收與利潤增速整體大幅減緩。13家酒企營收增長減緩，12家酒企利潤增長減緩。另一方面，相較上半年整體的良好表現(xiàn)，白酒上市公司二季度的業(yè)績有些不盡如人意。5家酒企的營收保持個位數(shù)增長、3家出現(xiàn)營收負增長；2家酒企的利潤保持個位數(shù)增長、7家出現(xiàn)利潤負增長。

此外，華致酒行、1919、怡亞通、名品世家和酒便利等5家酒類流通渠道領域公司的半年報顯示，今年上半年，酒類渠道端的營收普遍呈負增長，企業(yè)所獲凈利微薄。這5家企業(yè)中，僅有華致酒行的營收實現(xiàn)了正增長，達到了53.75億元，同比增長35.94%，但是凈利潤為3.21億元，同比下滑了12.44%。其余4家企業(yè)的營收和凈利潤全部下滑。值得注意的是，近幾年風靡一時、全國規(guī)模最大的連鎖小酒館海倫司正陷入由盈轉(zhuǎn)虧的窘境。今年上半年該公司營收為8.74億元，去年同期為8.68億元，增長僅0.6%；但凈利潤的虧損達到了3.04億元，去年同期的凈利潤虧損為2 484萬元，調(diào)整后的凈利潤虧損為9 990萬元。此外，今年上半年，已有69家海倫司小酒館閉館。業(yè)內(nèi)人士認為，作為直接面對消費者的終端型酒類運營商，海倫司的由盈轉(zhuǎn)虧，可能是終端型酒商面臨的群體問題。“更容易感知市場風向的它們，一定程度上隱現(xiàn)了些許的‘行業(yè)寒意’。”

進入綜合實力比拼階段

盡管有減速跡象出現(xiàn)，但對于酒企未來表現(xiàn)及行業(yè)發(fā)展，機構普遍持樂觀態(tài)度。

民生證券指出，白酒半年報業(yè)績分化，高端+區(qū)域酒表現(xiàn)相對穩(wěn)定，次高端白酒二季度受消費場景約束較明顯，預期三季度將逐步改善，行業(yè)結(jié)構性擴容方向不變，關注基本面邊際修復機會。

國信證券認為，大眾消費意愿在逐步修復中，隨著中秋、國慶旺季臨近，白酒終端動銷有望持續(xù)復蘇，預計商務宴請、大眾宴席等場景復蘇彈性較大，渠道也逐步進入密集打款備貨期，高端酒、次高端酒和區(qū)域酒龍頭或有更好表現(xiàn)。

“‘雙節(jié)’備貨成為下半年核心戰(zhàn)役。”東海證券分析，一方面，積極因素在于部分宴席場景有望剛性回補，在個別酒企低庫存下對價格驅(qū)動強，同時今年中秋、國慶“雙節(jié)”時間跨度28 d，送禮、宴請場景周期提升。另一方面，中秋成為今年業(yè)績“救命稻草”，部分次高端酒企費用可能加大。民生證券同樣認為，“雙節(jié)”備貨，旺季仍可期待。當下行業(yè)已進入“雙節(jié)”備貨季，面臨疫情多點散發(fā)和庫存偏高挑戰(zhàn)，白酒品牌正積極幫助經(jīng)銷商解決資金周轉(zhuǎn)等現(xiàn)金流問題，預計隨著政策預期和效果的兌現(xiàn)，消費意愿將逐步增強，白酒將迎來傳統(tǒng)旺季。

展望下半年，白酒行業(yè)又將呈現(xiàn)怎樣的發(fā)展趨勢？

酒業(yè)分析師肖竹青表示，餐飲和服務業(yè)消費場景受疫情影響的不確定性仍在，白酒行業(yè)的消費場景仍會受到?jīng)_擊；強者會更強，會進一步擠壓區(qū)域名酒和區(qū)域中小酒企的市場份額；白酒的創(chuàng)新營銷和圈層營銷將成為常態(tài)，更多酒企開始重視消費者意見領袖，從重視渠道大商到重視消費者意見領袖，是酒企品牌意識和消費意識的覺醒。

“大多數(shù)名酒已經(jīng)完成了產(chǎn)品結(jié)構升級，銷售價格的持續(xù)上漲帶動了企業(yè)的業(yè)績與利潤增長，但是價格天花板也已經(jīng)出現(xiàn)，絕大多數(shù)酒企今年上半年都在消化前期漲價勢能，白酒行業(yè)的結(jié)構升級速度也在放緩，開始比拼產(chǎn)業(yè)鏈效率，酒企間進入綜合實力競爭階段。”蔡學飛說。