殺白馬股是市場底部最后一跌

今年賺錢太難，從板塊統計來看，除了煤炭板塊，主要板塊今年均下跌，年內上證指數下跌19.89%，創業板指則下跌32.27%，大市值股票為主的滬深300指數年內下跌28.32%，所以今年除了重倉煤炭股的資金收益還可以，持有其他板塊只是虧多虧少的問題。

進入10月份以來，白馬股出現輪番下跌，各種“茅”都頂不住了，片仔癀、伊利股份、海螺水泥等等紛紛暴跌，并且出現了少見的跌停，甚至連“茅中之茅”的貴州茅臺10月份以來的跌幅達到27.37%，為近年來罕見的短期暴跌。

殺龍頭白馬股往往是一輪下跌走勢進入末期的表現。

貴州茅臺為代表的龍頭白馬股，過往都是內資和外資的最愛，茅臺長期霸榜A股市值最高的上市公司、A股股價最高的上市公司、機構持有市值最高的上市公司。從統計數據來看，北上資金代表的外資是本輪白馬股殺跌的重要力量。根據滬股通數據，2022年9月30日北上資金持有貴州茅臺9183.04萬股，持倉市值1719.52億元，最新的數據是10月27日，北上資金持有貴州茅臺8190.11萬股，持倉市值1147億元，北上資金國慶后累計減持992.93萬股。作為北上資金持倉市值最高的公司，不到一個月持倉市值縮水了近三分之一。外資大幅減持的一個背景是美元加息而人民幣貶值。

人民幣貶值是資金外逃的原因，但人民幣不具備長期貶值的基礎。10月24日海關總署公布數據顯示，中國前三季度貿易順差擴大了53.7%至4.23萬億元，貿易順差排全球第一。2013—2021年，我國對世界經濟增長的平均貢獻率達到38.6%，超過G7國家貢獻率的總和，是推動世界經濟增長的第一動力。中國工業總產值全球第一，貿易規模全球第一，中國發電量占全球30%，裝機容量超過G7國家的總和。匯率是國家競爭力的表現，人民幣不具備長期貶值基礎，相信美國11月加息后，人民幣會重拾升值趨勢。外資屆時重新回歸的概率很大，放眼全球，歐洲能源危機、高電價擊垮了其工業基礎，德國巴斯夫在中國湛江投資百億歐元設廠，日本支柱產業汽車受電動車沖擊，美國面臨通脹難題，在一個比爛的時代，中國還是最好的。

在一個資金流出的市場，資金會選擇抱團，抱團股必須是有賺錢效應的板塊，能源股可能成為場內資金抱團的選擇。目前能源股的業績普遍優異，同時分紅比例高，分紅收益率也高，但估值卻處在市場底部。市場對能源股分歧較大，覺得能源股是周期股，所以給出了極低的估值，但本輪能源股的周期會變得不明顯，與以往不同的是，本輪能源公司在高油價的背景下，對資本支出卻十分克制，供給端沒有大的增長，將導致能源供需偏緊的態勢較長期保持，那么能源價格在高位的時間將會明顯延長，能源公司獲取高利潤的時間也會拉長。上一個高油價期間2010年-2014年，布倫特五年平均油價高于100美金，2022年將是平均油價過百的第一個年頭，由于資本支出低于預期，本輪高油價持續時間可能比上一輪高油價持續時間更長，那么能源股的估值完全有理由提升到更高的中樞。機構對能源股的配置倉位仍然是低配，這也是存在明顯的錯配。筆者認為11月美國加息后，A股會迎來一波反彈行情。