凱美特氣：電子特氣發(fā)展強勁進入新一輪成長期

市場近期仍以3000點為軸心進行反復震蕩修復，由于目前影響市場的諸多因素皆不甚明朗，預計市場需要用時間換空間，以較長時間的盤整來消化和吸收各方面的信息。在這樣的市況下，抓住公司個股的業(yè)績確定性尤為重要。

凱美特氣（002549）處于工業(yè)氣體產業(yè)鏈中游制取環(huán)節(jié)，作為二氧化碳龍頭，公司發(fā)力特氣品類不斷拓張，多重保障將驅動公司完成新一輪成長期。二級市場上，凱美特氣仍處于大的上升通道，可積極關注。

三個層面把握公司業(yè)務

我們可以從三個層面來把握凱美特氣的業(yè)務：

①與上游石化行業(yè)共生：公司傳統(tǒng)業(yè)務二氧化碳主要原材料集中于上游大型石化企業(yè)生產中產生的尾氣、火炬氣，與上游石化行業(yè)之間存在一定的經濟共生關系。大型石化、石油公司生產經營穩(wěn)定，為公司提供了足量、穩(wěn)定的原材料來源。

②處中游制取環(huán)節(jié)不斷拓展氣體品類打造新成長點：公司氣體產品品種繁多，二氧化碳為公司發(fā)展多年的主營業(yè)務，現已形成年產56萬噸產能規(guī)模。不斷加強特種氣體品類擴張，包括干冰、戊烷、氫氣等，并于2018年設立岳陽凱美特電子特種稀有氣體有限公司，正式開拓電子特氣和混配氣領域業(yè)務。

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③下游行業(yè)領域廣泛，結構層次穩(wěn)定：憑借公司雄厚實力及優(yōu)異品質，得到廣大下游客戶的認可，廣泛應用于飲料、冶金、食品、煙草、石油、農業(yè)、化工、電子等多個領域。凱美特氣的傳統(tǒng)產品客戶分為高端、直供戶及氣站等零售客戶三級結構。公司是可口可樂、百事可樂中國策略供應商，同時直供中國中車、中國船舶重工集團、三一重工等工業(yè)客戶焊接用氣。

半導體：特氣行業(yè)大發(fā)展的基礎

半導體擴產需求，是助推特氣行業(yè)騰飛的基礎，這里面可以重點看國產替代浪潮。

半導體擴產熱潮疊加國產趨勢推動特氣高增。我國為全球晶圓擴產中心，2022年1-5月中國大陸半導體銷售額同增17%，下游需求旺盛助力特氣行業(yè)騰飛，2030年我國特種/電子特氣市場規(guī)模有望達1941/1436億元。

此外，地緣沖突激化稀有氣體價格暴漲，2022年6月1日氖氣、氪氣、氙氣價格相比年初分別上漲953%、122%、97%，地緣沖突加速氣體國產變革。

二氧化碳：龍頭企業(yè)享有最優(yōu)市場地位

首先從行業(yè)來看，二氧化碳需求量穩(wěn)定增長，2030年市場規(guī)模有望達到150億元。二氧化碳價格差異化顯著，主要受用途、地區(qū)及季節(jié)因素影響，食品級、南方區(qū)域、夏季二氧化碳售價顯著上升。

我國二氧化碳需求量穩(wěn)定上升，食品級二氧化碳受碳酸飲料熱潮帶動。2020年我國二氧化碳需求量達790萬噸，2030年二氧化碳市場規(guī)模有望達到150億元，市場前景廣闊。碳酸飲料景氣度攀升，帶動食品級二氧化碳需求穩(wěn)步增長。2030年食品級二氧化碳市場規(guī)模有望達到57億元。

凱美特氣為我國液體二氧化碳龍頭企業(yè)，具備渠道客源產能多重優(yōu)勢。公司尾氣回收工藝綁定大型央企渠道優(yōu)勢顯著，原料氣來自上游特大型石化廠尾氣回收，兼具氣源穩(wěn)定和成本優(yōu)勢。

此外，高質量產品獲食品飲料及工業(yè)客戶廣泛認可，公司為可口可樂和百事可樂的中國策略供應商，覆蓋食品飲料及工業(yè)界知名客戶客源優(yōu)質穩(wěn)定。

凱美特氣的產能持續(xù)擴張深度布局南方市場，現有年產能56萬噸二氧化碳，揭陽新建二氧化碳回收裝置，一期建成規(guī)模30萬噸/年，深度布局南方區(qū)域。

重點看毛利率

凱美特氣的盈利能力重點要觀察其毛利率變化情況，公司2021年液體二氧化碳毛利率52.4%持續(xù)保持高位。2017-2021年公司整體銷售毛利率穩(wěn)定在40%以上，2022H1進一步提升至46.4%。

凱美特氣的二氧化碳保持高毛利率水平：公司液體二氧化碳的上游原料氣來自大型石化企業(yè)的廢氣，原料充足穩(wěn)定成本較低。另外，特種氣體方面，根據2022年半年報披露，公司特種氣體毛利率高達84.67%。公司電子特氣項目始終定位做高端、高技術含量的氣體產品，主要針對半導體客戶。公司正在積極推進電子特氣相關產品認證工作，通過認證后將會逐步放量推向市場，通過直銷體量的增加將進一步提升公司整體毛利率水平。

進入新一輪成長期

東吳證券分析師袁理指出，凱美特氣的特氣業(yè)務增速迅猛，多重保障驅動公司新一輪成長期。具體可以看：

①持續(xù)充盈特氣品類，岳陽電子特氣項目包括高純二氧化碳、氦氖氪氙稀有氣體、激光混配氣等，宜章項目包含高純氯化氫、氟化氫、溴化氫等。

②提升原料自給保障，巴陵90000Nm3稀有氣體提取裝置計劃2023Q2投產，逐步實現稀有氣體原料自給。

③客戶認證加速推進amp;訂單放量：多項電子特氣產品已獲法液空、COHERENT認證。2022年M1-9，公司累計電子特氣訂單總銷售額達2.57億元，約為2021年全年訂單金額的13倍，增速迅猛驅動公司新一輪成長期。