IAU：全美第二大另類投資ETF

石偉

iShares Gold Trust成立于2005年1月21日，7日之后在紐約證券交易所高增長板市場交易，代碼為IAU，截至2022年6月17日的規(guī)模為304億美元，位列全美ETF第41位，也是僅次于SPDR Gold Trust（GLD）的全美第二大另類投資ETF，同期后者的規(guī)模為637億美元。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月14日，iShares Gold Trust的規(guī)模為262.57億美元，半年時間縮水41.43億美元，縮水幅度13.63%，而同期標(biāo)普500指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)的漲幅分別為8.72%、3.45%，可見iShares Gold Trust的表現(xiàn)嚴(yán)重落后于大盤。

作為一只以黃金為主要投資對象的ETF，iShares Gold Trust的表現(xiàn)與國際金價走勢也不甚一致，這一點令人費解。Choice金融終端顯示，國際金價在此期間僅小幅下跌2.7%，遠(yuǎn)好于iShares Gold Trust同期13.63%的跌幅，這一表現(xiàn)已經(jīng)與其目標(biāo)“刨除費用后在任何時候表征其所持有黃金的價格”相去甚遠(yuǎn)。如果說iShares Gold Trust的糟糕表現(xiàn)是源于美聯(lián)儲持續(xù)加息而導(dǎo)致的美元走強，那么為什么其表現(xiàn)大幅落后于國際金價走勢呢？

一般情況下，從長期的黃金價格走勢圖來看，黃金價格的每次大幅震蕩都與黃金ETF的大幅度拋售或者吸納有重大關(guān)系，每當(dāng)黃金ETF的持倉量達(dá)到新的高點，黃金價格也會隨之達(dá)到新高，黃金ETF顯示持倉量拋售加大也會對黃金價格形成重大壓力。此外，黃金價格走勢與黃金ETF持倉量走勢趨向一致，如黃金價格從2006年的500美元/盎司一路上漲至目前的1800美元/盎司左右，而黃金ETF的持倉量也從250噸增加到了1350噸左右。

黃金ETF甫一問世就在全球引發(fā)認(rèn)購熱潮，主要是前邊提及的全美兩大黃金ETF都是在2004-2005年推出，彼時美國剛剛經(jīng)歷2000年的科網(wǎng)泡沫破裂，投資者對股市心有余悸，而黃金與傳統(tǒng)資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征差異明顯，相關(guān)性較低。研究發(fā)現(xiàn)，黃金與美國股票市場的相關(guān)性最低為0.02，其中與道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為-0.01，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的相關(guān)性為0.03，與新興市場國家股票市場的相關(guān)系數(shù)為0.26；相反，黃金與同為美元計價的大宗商品相關(guān)系數(shù)最高，其中與布倫特原油相關(guān)系數(shù)為0.40，與DJ-UBS商品指數(shù)的相關(guān)系數(shù)更是高達(dá)0.43。

由以上分析可知，黃金ETF的推出恰逢華爾街投資者對股市風(fēng)險厭惡達(dá)至頂峰，加上投資門檻低、交易便捷、流動性強等自帶的“耀眼”屬性，為投資者所追捧就不難理解。

公開資料顯示，iShares Gold Trust的相關(guān)指數(shù)為LBMA Gold Price PM USD，其在過去一年內(nèi)的表現(xiàn)并不算太差。根據(jù)www.aastocks.com的信息，過去1個月、2個月、3個月和1年，iShares Gold Trust的收益率分別為1.90%、9.98%、6.49%和1.72%，全部錄得正收益；時間拉長至過去3年和5年，iShares Gold Trust的表現(xiàn)則更為亮眼，其收益率分別為142.95%和184.72%。

iShares Gold Trust的未來表現(xiàn)很明顯與國際金價走勢密切相關(guān)，然而根據(jù)分析師的最近預(yù)測，2023年黃金很可能表現(xiàn)不佳。

12月14日，法國外貿(mào)銀行貴金屬分析師伯納德·達(dá)赫在發(fā)布的2023年年度經(jīng)濟(jì)展望中表示，雖然世界將面臨增長放緩和通脹上升，但2023年黃金和白銀的下行風(fēng)險要大于上行風(fēng)險；在美國實際利率維持正值的預(yù)期下，黃金和白銀等貴金屬可能仍然不能吸引投資者的注意。

報告認(rèn)為，“美聯(lián)儲2023年將開始降息，但通脹下降的速度將快于降息的速度，這將使得美國的實際利率保持為正，這將對黃金產(chǎn)生不利影響；隨著疫情限制被放棄，亞洲一些國家的經(jīng)濟(jì)2023年將回升，全球經(jīng)濟(jì)的任何改善都可能支持股市，而不是貴金屬，這對貿(mào)易有風(fēng)險；國際金價將保持在目前價位附近，但風(fēng)險是下行。”

此外，強勁的實物需求和各國央行進(jìn)一步買入黃金應(yīng)該會繼續(xù)支持金價處在每盎司1600美元上方，“央行的黃金需求不會很快結(jié)束，隨著各國繼續(xù)減少對美元的敞口，2023年各國央行將購買更多黃金，我沒有看到2023年金價下跌的風(fēng)險，但也沒有看到國際金價升至更高的因素，例如2000美元甚至1900美元。”