A股的三輪回購潮

吳輝

從2012―2022年，A股經歷了三輪股票回購潮。分別是2018年第四季度到2019年第三季度，2020年第三季度到2021年第三季度以及2022年。

國盛證券認為，在當前市場下跌時期，股票回購潮通常作為弱市維穩重要手段出現。從歷史經驗來看，近期大規模的股票回購有望在一定程度上緩和市場情緒。

回購數量和規模不斷攀升

縱觀A股回購史，股票回購興起于2012年，在此之前，極少有上市公司實施股票回購。

復盤歷史數據，不難發現，10多年來上市公司的回購數量和規模均在不斷攀升。

數量方面，上市公司的年度回購數量從10年前的個位數，增長至現在的千位數級別。

具體來看，2019年上市公司回購次數高達1492次，2020年回購次數為1322次。而在2011年和2012年，上市公司全年實施回購次數僅為2次和5次。（詳見表1）

從回購規模看，每一年完成的股票回購總金額也呈上漲趨勢。2022年A股上市公司總回購金額已近1600億元，2019年回購總規模為947.75億元。2020年回購總規模為895.87億元。

前兩輪股票回購潮

2012年以前，A股上市公司發布過股票回購預案的公司數量較少，回購順利實施完成的公司數量未超過兩位數。

2012年起A股市場股票回購開始興起，2018年10月《公司法》對股份回購條款進行專項修改后，同年11月滬深交易所關于上市公司股份回購的實施細則在短時間內相繼出臺，極大激發了市場活力，上市公司回購積極性明顯提升，迎來了股市回購熱潮。

從回購金額及公司數來看，2018年第四季度到2019年第三季度為A股第一輪回購熱潮，其間各個季度實際回購金額均超250億元，各個季度回購的公司數量在500家左右。

第一輪回購熱潮行業分布較均勻，化工、醫藥生物、房地產、傳媒等行業上市公司都以近百億資金參與回購，這一階段A股整體處于下行區間。

2020年第三季度到2021年第三季度為A股的第二輪回購熱潮，其間季度回購金額最高達388億元，5個季度的單季回購金額平均值為298億元，各個季度回購公司數量在400家左右。

第二輪回購熱潮的回購金額在各行業間分化明顯，主要是由家用電器支撐，其回購金額高達461億元。這一時期A股整體走勢強勁，但家用電器板塊走勢不佳，該行業龍頭公司格力電器、美的集團回購熱情較高，分別回購270億元、158億元。

第三輪股票回購潮

2022年年初至今，正在經歷第三輪股票回購熱潮。

隨著年內A股、港股指數下跌，A股、港股年度回購金額創歷史新高。

根據中金公司數據統計，年初至今，A股上市公司共回購1510次，涉及上市公司1100家，回購金額1589億元，回購金額相比去年同期增長了85.5%。

4月11日，有9家上市公司發布回購公告。

4月12日至4月13日，三安光電、小熊電器、大名城、星期六、海爾智家、創世紀、法本信息等多家上市公司相繼發布回購公告。三安光電擬斥資5億至8億元回購股份，星期六擬斥資1.5億至3億元回購股份，大多公司回購的股份將計劃用于員工持股計劃或股權激勵。

美的集團此輪擬回購金額25億至50億元。中國平安擬使用不低于50億元且不超過100億元回購。

而回購熱潮還在持續。

6月2日晚間，一批上市公司通過披露回購和增持方案向市場傳遞信心。匯中股份、神開股份、順豐控股、TCL科技、金河生物、邁為股份、京泉華、晶盛機電、新開源、日久光電、能科科技、艾德生物等數十家上市公司發布股票回購進展公告。

Wind數據顯示，10月19日A股就有15家公司發布回購相關公告，其中2家為股東大會通過，3家為董事會預案，10家為回購完成公告。榮盛石化、美的集團、恒力石化、順豐控股、比亞迪、海爾智家等13家公司已回購金額超過10億元。

僅13%用于實施股權激勵

一般來說，上市公司在股票回購完成后，可以將所回購股票注銷。但在大多數情況下，公司將回購的股票作為“庫存股”保留，不再屬于發行在外的股票，不參與每股收益的計算和分配。“庫存股”日后可作他用，比如發行可轉換債券、雇員福利計劃等，或在需要資金時再將其出售。

據方正證券研究發現，從A股市場不同回購目的金額分布來看，2012年至今發布股票回購預案的公司中，56%回購目的為其他，18%用于市值管理，13%用于實施股權激勵，9 %用于股權激勵注銷。

對照公司公告進一步核對發現，回購目的為其他的絕大部分是實施股權激勵或員工持股計劃，少數是市值管理或用于轉換上市公司發行的可轉債，極少數用于減少注冊資本，由于這部分公司回購目的同時包含多個類別，因此無法按單一類別統計，暫時都歸類至其他。