新加坡主權財富投資基金ESG投資策略研究與啟示

隨著對ESG的研究逐步深入，相關監管制度加速推出，越來越多的企業開始踐行ESG，國內資管機構的ESG投資也呈現快速發展勢頭。本文通過對國際一流投資機構如何踐行ESG投資策略的實踐分析，提出了對中國資管機構的相關啟示。

伴隨“ 雙碳” 戰略目標的推進，ESG（Environmental、Social和Governance，即環境、社會和治理）理念在中國受到前所未有的關注。ESG理念在中國起步稍晚，但隨著對“創新、協調、綠色、開放、共享”新發展理念的貫徹，我國經濟發展進入了深水區。面對高質量發展的要求，需要企業和金融機構重視創造長期價值和有利于經濟、社會、環境綜合發展的ESG理念。隨著對ESG的研究逐步深入，相關監管制度加速推出，越來越多的企業開始踐行ESG，國內資管機構的ESG投資也呈現快速發展的勢頭。當前，有必要通過國際一流投資機構如何踐行ESG投資策略的實踐，給中國資管機構帶來相關啟示。

新加坡主權財富投資基金GIC

新加坡政府投資公司（GIC Private Limited，簡稱GIC）成立于1981年，以資產管理公司的身份代表新加坡貨幣管理局管理外匯儲備。GIC的全部資金來源于新加坡央行，即新加坡金融管理局（MAS）的外匯儲備。主要負責新加坡外匯儲備積極管理的部分，在保值增值的同時，為MAS的政策調控提供便利。GIC側重于金融資產的投資，投資范圍覆蓋國際資本、固定收益、現金、私募股權和房地產等，投資基本集中于海外。投資風格偏向保守，更多是為了保證外匯的價值，而不單純為了盈利。其使命是通過提供高于全球通貨膨脹率的良好長期回報來維護和增強管理下外匯儲備的國際購買力。

新加坡政府投資公司是全球頂級主權財富基金。目前根據投資額排名，在全球所有私募及主權基金中排第6位，也是主權基金中最活躍的投資機構之一。根據Pitchbook的數據，GIC現在管理的總資產規模約為4400億美元。在外匯保值增值的動機驅動下，GIC采取的是“有紀律的長期價值投資”，目標是能夠在全球通脹之上產生良好的長期回報，采取全面投資組合方法，將貝塔（Beta）與阿爾法（Alpha）分開，明確與參考組合一致的風險承受能力，遵守規范的風險管理。GIC的ESG投資策略包括可持續發展的ODE框架（O是涉及投資機會積極的進攻，D表示防御風險管理，E是GIC不斷改進運營和流程以實現企業卓越的方式）和應對氣候相關的氣候相關財務信息披露工作組（TCFD）框架。

表1 可持續發展政策適用于GIC的投資和公司流程

GIC可持續發展的ODE框架

可持續發展是GIC作為管理新加坡外匯儲備的長期投資者的核心使命。GIC于2016年正式成立可持續發展委員會，其任務是實施GIC的可持續發展框架，支持和促進良好的管理，監測和應對新興的ESG問題，包括氣候變化。該委員會由GIC投資、風險和公司職能部門的高級領導人組成，由固定收益首席投資官擔任主席，同時也是集團執行委員會（GEC）的成員。

可持續發展趨勢和ESG風險對實體世界和金融世界都產生越來越大的影響。這些因素決定了公司的長期前景及其長期價值，具有良好可持續發展實踐的公司將在長期內產生更好的風險調整后回報。隨著監管機構和消費者就ESG和與氣候相關的問題采取行動，企業會重新考慮其運營模式，新的投資機會將會打開。GIC在投資和公司流程中使用ODE框架來長期、全面地實現可持續性。

GIC應對氣候相關的TCFD框架

2020年，GIC成為金融穩定委員會（FSB）氣候相關金融信息披露工作組為制定國際公認的氣候報告框架所做努力的支持者。TCFD為公司披露其與氣候相關的戰略以及為投資者將氣候變化考慮因素納入長期投資決策提供了一個實用的框架。

GIC可持續發展委員會于2016年正式成立。GIC的投資委員會負責評估和管理資產類別和投資組合的相關ESG和與氣候相關的風險、機會，并在整合GIC的可持續性框架和整個投資過程中與氣候相關的考慮因素方面發揮重要作用。

氣候變化是這個時代面臨的一個長期問題。物理風險（例如水或熱壓力）和過渡風險（例如增加監管、獲得資本和消費者行為）將影響公司的長期投資價值。目前一些風險已經發生，某些國家開始實施碳稅，逐步淘汰煤炭，可再生能源價格下降以及全球能源結構變化。對于許多投資而言，氣候變化的物理影響將是不可避免的，這些成本將在未來的投資組合績效中體現出來。

氣候變化是一種長期趨勢，其影響規模與近幾十年來發展的數字技術、城市化相似。氣候變化也將帶來新的機遇。隨著監管機構和消費者就ESG和與氣候相關的問題采取行動，企業重新考慮其運營模式，將會有新的投資機會。

作為長期投資者，GIC在與低碳經濟過渡相一致的公司或行業中尋求投資機會，同時確保對沖投資組合以應對風險，支持和鼓勵提供可持續技術和解決方案的公司。

GIC建立了一支團隊來推動GIC的氣候變化研究，為GIC提供了與氣候相關的近期潛在破壞以及長期氣候情景的觀點。同時通過各種碳定價途徑對投資組合進行壓力測試，以了解例如碳密集型行業轉型帶來的風險價值。投資者在開發和應用與氣候相關的情景方面的方式正在迅速創新。從研究中獲得的見解使GIC管理和投資團隊能夠制定明智的策略，以使投資組合更能適應氣候變化的影響。

一是尋求通過自上而下和自下而上的措施來管理投資組合中與氣候相關的風險。識別和評估氣候風險的能力取決于可用信息的質量。GIC支持TCFD提高公司對氣候風險的披露來更好地獲取投資組合公司的碳排放量和氣候風險數據。GIC將與氣候變化相關的風險和機會的評估整合到投資過程的每個步驟中，從機會來源和盡職調查到投資后監測。每個資產類別的投資委員會負責定義最適用于每個投資機會的有形或過渡風險，并將風險考慮因素納入投資決策。

二是建立用于評估和管理與氣候有關的風險和機遇的指標和目標。GIC尋求機會增加低碳資產，同時保持比政策組合基準更高的碳效率。為了跟蹤在這些領域的進展，GIC估計投資組合中公司的“綠色收入”，以發現機會并監測新興的低碳經濟的敞口；還疊加了碳排放數據，以估算GIC股票投資組合的碳足跡，并應用各種碳價格情景來確定易遭受過渡風險的公司。

GIC公共股票投資組合的加權平均碳強度（WACI）當前低于在政策投資組合中股票分配的加權平均碳強度，表明GIC積極的策略在公共股票上的投資決策給投資組合帶來了更好的碳足跡。

對我國ESG投資的啟示

GIC作為國際一流的投資機構，其ESG策略有利于上市公司可持續發展。隨著中國資本市場開放程度的不斷加深，ESG信息披露也將提高上市公司對于外資的吸引力，吸引GIC這一類優秀的投資者。GIC的ESG策略對投資的國際化、規范化多有裨益，對我國ESG投資發展具有有益的啟示：

第一，積極遵守國際準則，順應國家戰略，與政府或國際組織開展合作。GIC一直積極在國際社會推進可持續發展與ESG投資的理念，同時投資于政府大力扶持的ESG領域，不僅可以自身盈利，提升企業形象，更可以為社會謀求福祉。

第二，成立專門的研究分析團隊，篩出負面標的，主動把握投資機會。ESG投資因素決定了公司的長期前景及其長期價值，許多企業會重新考慮運營模式并披露ESG相關風險，GIC成立了專門的研究團隊進行測度指標的把控分析，利于在未來的投資中把握正確的投資標的。

第三，健全完善的投資決策部門、流程和監督機制，明確各部門職責。在GIC投資流程中，各部門各司其職，互相監督，明確關鍵風險屬性和潛在下行風險，并設立有專門的可持續發展委員會對ESG因素投資提出建議，使得投資決策更加審慎。

第四，積極響應國際組織的號召，重視氣候相關風險。GIC支持響應TCFD對投資組合中氣候相關風險的重視及呼吁企業對相關信息進行披露的號召，符合主流投資趨勢，利于自身更好地獲取高質量風險評估數據，可以降低風險評估成本，更好地把握主流投資的趨勢。