地方政府投融資平臺債務融資風險分析

閔然然

鄒城市財政局政府投融資服務中心 山東 鄒城

地方政府部門可以借助投融資平臺，以自身信譽作為擔保，進行資金籌集工作，并配合有效的財政政策來推動地方社會經濟發展。但是，過量的債務會帶來較大的風險，如果不能做好相應的風險防范和應對工作，可能引發嚴重后果。對此，地方政府在投融資平臺建設和運營的過程中，需要切實做好債務融資風險的防控工作。

一、相關概念

1.地方政府投融資平臺概述

地方政府投融資平臺是地方政府以融資為目的，成立的城市建設投資公司、城建開發公司等機構，借助地方政府劃撥的土地等資產成立相應的公司，公司的資產與現金流基本能夠達到相應的融資標準。在必要的情況下，地方政府還可以通過給予相應補貼的方式，幫助公司進行融資，而籌集的資金可以應用到基礎設施和公用項目的建設中。

從2008年開始，地方政府投融資平臺進入快速發展的階段，而地方政府部門通過相應的融資措施來推動經濟發展。不過在發展過程中，部分地方政府在投資方面也出現了一些問題。具體而言，部分地方政府過度負債，增加了財務風險發生的概率。如何有效預防財務風險，是地方政府投融資平臺運行中需要關注的核心問題。

2.債務融資概述

債務融資是指通過出售債券、票據等來進行資金籌集的方式，個人或者機構投資者在出借資金的情況下，會成為公司的債權人，獲得相應的還本付息承諾，可以將債務融資分為直接債務融資和間接債務融資兩種不同的模式。通常來講，債務融資的經營風險相對較大，預期的收益相對比較小。債務融資具備幾個顯著特征，主要包括以下方面內容。

（1）短期性。債務融資籌集到的資金需要到期償還，在使用方面存在短期性。

（2）可逆性。公司在運用債務融資獲取資金的同時，需要承擔到期后還本付息的義務。

（3）負擔性。借助債務融資的方式來獲取資金，需要支付相應的本金和利息，會對公司造成一定負擔。

（4）流通性。債務融資帶來的債券可以在金融市場自由流通轉讓，支付的利息會進入財務費用中，可以在稅前進行扣除。

二、地方政府投融資平臺債務融資運行機制

地方政府投融資平臺在實施債務融資的過程中，需要關注三個核心內容，具體內容如下。

1.資金來源

地方政府部門在對投融資平臺進行建設的過程中，需要解決的最為關鍵的問題就是資金來源，穩定可靠的資金來源是保證平臺正常運轉的關鍵。從目前來看，地方政府投融資平臺的資金來源大致包含四種。

（1）從銀行、信托公司等金融機構獲取。

（2）通過發行企業債券或者相應的項目收益債券的方式，從債券市場獲取。

（3）通過發行融資票據的方式，從銀行交易商協會獲取。

（4）從融資租賃公司等其他債權主體獲取。

這四種資金來源渠道都可以由政府部門進行監管，使得地方政府能夠更好地控制投融資平臺的運行情況。

2.償債能力

地方政府投融資平臺在實施債務融資的過程中，一般是對土地等資產進行劃撥，而結合我國社會經濟環境，土地資源的所有權歸屬于國家，地方政府可以對其進行管理和經營，因此借助土地資產向資本市場融資也就變得可行。對于地方政府而言，實施融資活動的目標有很多，如促進就業率提高、完善基礎設施建設、帶動區域經濟發展等。

但是從實際情況分析，投融資平臺并非完全法人，無法自負盈虧，而且投資的項目很多都具有公益性質，本身的收益能力十分有限。在這種情況下，地方政府投融資平臺的償債能力嚴重不足，很多時候需要通過財政資金來償還負債，短期內或許可以正常運行，長此以往必然帶來難以控制的風險。

3.資金使用

就目前而言，大多數地方政府投融資平臺通過債務融資獲得的資金，都會被應用到基礎設施建設方面，為居民提供更加優質的生產生活環境。地方政府可以將投融資平臺作為籌措資金的主要渠道之一，提供居民需要的社會公共服務產品和服務，如交通、醫療、通信、住房等。而想要確保資金的合理使用，避免出現資金挪用和流失等問題，需要加強對資金使用情況的監管工作。

三、地方政府投融資平臺債務融資風險防范

地方政府投融資平臺在實施債務融資的過程中，面臨許多的風險和問題，如商業銀行運營風險、地方財政風險、中央財政風險、宏觀經濟環境風險等。風險的誘發因素有很多，常見的包括投融資平臺制度規范缺失、融資規模失控、內部結構不完善等。想要對債務融資風險進行有效防范，地方政府部門應該加強對投融資平臺的管理工作，采取有效的風險防范措施。

1.加強信息披露

就目前而言，地方政府投融資平臺監督管理不到位的問題十分常見，對其原因進行分析，主要是因為缺乏有效的信息披露工作。事實上，投融資平臺本身具備一定公益性質，想要保證投融資平臺資金使用的安全性，需要加強信息披露工作，對資金使用全過程的信息進行公開，主動接受社會監督，以此來提升資金使用的安全性，避免出現資金濫用或者資金閑置的問題，確保社會公益項目建設工作的順利完成。地方政府部門應該高度重視信息披露工作，在國家相關法律法規的指導下，出臺對應的地方性法規，提升信息披露的強制性。同時，也應該對信息披露的渠道進行拓展，借助電視媒體、網絡平臺等，確保信息披露工作能夠真正落到實處。

2.完善管理機制

通過不斷完善管理機制，可以實現對地方政府投融資平臺的有效管理，對管理結構不合理及財務內控風險防范能力不足的問題進行解決。

一方面，應該建立起相應的追責制度，避免出現各類違規問題。主要責任人應該擔負起自身的責任，若其本身是政府部門工作人員，還需要將其責任與績效考評掛鉤。

另一方面，應該設置專門的風險管控機構。針對平臺運營中存在的各種風險和問題進行評估，結合實際情況，制定有效的防范和應對策略，加強與政府部門的溝通交流，獲取足夠的信息支持。在實施內部管理的同時，也需要做好投融資平臺的整體管理工作，借助有效的審計措施，實現對平臺運作情況的全面監管。

3.擴大渠道建設

地方政府部門在實施地方基礎設施建設的過程中，對資金的需求較大，需要加強資金籌資和投資建設。而實際上，資金的籌集方式并不僅僅只有投融資平臺一種，投資的主體也不一定必須是政府部門。在進行資金籌集的過程中，地方政府可以創新融資模式，做好渠道建設工作，為部分企業提供政策優惠，引導其投入資金進行地方建設工作。另外，也可以借助股權融資等形式來進行資金籌措，減少債務融資的占比，降低融資風險。

4.改革財稅體制

地方政府投融資平臺建設的一個重要目標，是對地方政府資金不足的問題進行彌補，從防控債務融資風險的角度，應加強財稅工作。

（1）應該增強地方政府的財力，改革財稅體制，將政策向地方傾斜，確保稅收征收任務的順利完成，滿足地方發展需要。

（2）應該加強稅源建設，對稅收責任進行明確，完善稅收法律法規建設，做到不少收、不漏收。

（3）應該出臺積極的財稅政策，鼓勵中小企業向強向優發展，培養出一批優秀的納稅企業。

四、案例分析

某地方政府投融資公司成立的主要目的，是為地區發展戰略規劃的實施服務，備受社會各界的關注。公司主要業務涉及建材、文化、電子等領域，以資本市場為依托，以政府部門為主導，引入先進的管理理念，實現了公司管理的規范化。

1.財務報表分析

在公司發展前期，資產始終處于增長狀態，不過公司法人權益的增幅相對較小，公司債務也在不斷增長。這樣的財務狀況表明，公司的總資產之所以迅速增長，主要是因為不斷增加負債，從這個角度分析，公司并沒有很好地實現保值增值。

對公司經營業務情況進行分析，公司的業務收入和利潤增長幅度較低，每年的資金總額都表現出增長的態勢。公司本身的運營狀態欠缺穩定性，總體呈下滑趨勢，分析原因主要是存在執行力不足的問題，相應的管理指令不夠明確。在盈利層面，公司盈利在不斷上漲，不過漲幅相對較小，表明公司遇到發展瓶頸，但是保持了正確的發展方向，在后續的發展中需要增強盈利能力。

對公司的償債能力進行分析，資金流動速率和速動比率呈現出了快速增長的趨勢，為了彌補債務，公司采用了“以債養債”的方法，整體償債能力處于下降階段。對公司償債能力不足的原因進行分析，主要是其成立的時間較短，在剛剛成立時需要借助其他平臺實施融資活動，這也使得公司在成立初期就已經背負了較大規模的債務。

2.投融資風險分析

（1）投資風險分析。針對公司的投資活動進行分析，主要是為政府名下的工程項目建設提供資金支持，投資項目相比同行業其他項目具備一定的優勢。例如，投資的部分成本由政府部門承擔，公司本身需要承擔的風險較小。不過公司下設的子公司是在其成立后逐步形成的，子公司的經營狀況會在一定程度上影響總公司的發展。由于子公司本身的特殊性質，容易受到市場的沖擊，存在著經營不穩定的問題，也給總公司帶來了一些難以預測的風險。

（2）融資風險。公司融資渠道單一，主要是銀行貸款和債務融資，融資渠道全部來自國內企業，有待拓展。較高的投資成本和單一的融資渠道，使得公司的融資額度小于投資額度，存在著資金緊張的現象。這種情況下，公司的投融資活動存在兩種不同的情況，一是對工程項目建設的工期進行拖延，直到完成融資，這樣可以對存在的一些問題進行解決，但是工程拖延也會帶來較大的成本消耗；二是公司本身隸屬于地方政府，可以依靠財政資金來填補存在的資金漏洞，這也是一種選擇，不過同樣沒有實質性地解決融資風險問題，成本漏洞依然存在。

3.融資風險防控

（1）應該提高子公司的經營能力。公司下設子公司較多，在放任其自由發展的情況下，很容易出現經營水平參差不齊的情況。基于此，總公司需要加強對子公司的管理，采取有效的管理措施，推動子公司工作制度逐步完善，明確其業務要求，做好戰略方針引導，將相關職能充分發揮出來，等到子公司的經營管理趨于穩定，能夠滿足自身及總公司的經營需求，可以適當增加子公司的經營靈活性。

（2）應該提高融資能力。針對公司融資渠道單一的問題，應該做好融資渠道的拓展工作，面向多個市場進行融資活動，在優化融資工作的同時，擴大市場交流面。另外，在融資過程中可以發行企業債券，其本身的成本低，提升空間大，當然在發行債券的過程中也不能忽視融資風險防控問題。

五、結語

總而言之，在新的社會經濟發展環境下，為了能夠更好地滿足公共基礎設施建設需求，地方政府部門需要做好投融資平臺的管理工作，籌集更多的資金。與此同時，地方政府投融資平臺規模的擴大及債務融資的過度增長，引發了相應的債務融資風險。對此，地方政府部門需要切實做好債務風險的防范和應對工作，通過加強信息披露、完善管理機制、擴大渠道建設及改革財稅體制等措施，為地方社會經濟發展指明方向。