BNDX：加息致回報慘淡

石偉

Vanguard Total International Bond Index ETF是一只債券型基金，成立于2013年5月31日，同日在納斯達克上市，交易代碼BNDX，截至2022年6月17日的規模為438億美元，位列全美第24大ETF，也是全美第3大債券型ETF。

Vanguard Total International Bond Index ETF的管理人為先鋒領航集團，也是先鋒領航集團旗下的第二大債券型基金，在債券型基金方面的規模次于iShares Core US Aggregate Bond ETF和Vanguard Total Bond Market Index ETF，前者由iShares發行，同期規模為808億美元，后者由先鋒領航集團發行，同期規模為797億美元。

根據www.eftchannel.com的數據，截至2022年11月11日，Vanguard Total International Bond Index ETF的規模為787.06億美元，較五個月之前微跌，很大概率與美聯儲持續加息導致債券價格下跌有關。Vanguard Total International Bond Index ETF所追蹤的指數為彭博全球非美綜合浮動調整RIC上限對沖指數，該指數是彭博全球綜合指數的一個細分指數；同期，Vanguard Total International Bond Index ETF的費用率為0.07%，年化收益率為2.94%，共計持有6781只標的債券，其中前五大持倉債券分別為西班牙政府債券、法國政府債券（OAT）、意大利多年期國債、德國聯邦政府債券和西班牙市政債券，持倉金額分別為5.28億美元、4.16億美元、4.05億美元、3.92億美元和3.70億美元，占Vanguard Total International Bond Index ETF資產規模比例最高的也僅0.69%，由此可見該ETF的持倉是多么分散。

在持有人方面，Vanguard Total International Bond Index ETF同樣非常分散，截至2022年3月31日，持有Vanguard Total International Bond Index ETF份額較多的機構包括JP摩根大通銀行、Envestnet資產管理公司、Betterment、先鋒領航集團和Genworth財務管理公司，持有份額分別為1.82億份、5084萬份、3363萬份、1547萬份和528萬份，占Vanguard Total International Bond Index ETF份額的比例分別為22.01%、6.13%、4.06%、1.87%和0.64%。

在投資者回報方面，截至2022年10月底的最近1個月、2個月、3個月、1年，Vanguard Total International Bond Index ETF的收益率分別為2.63%、-0.78%、-0.49%和-15.09%，回報慘淡與美聯儲自2022年以來的持續加息脫不了干系。

如果美聯儲的激進加息策略發生改變，美國債券市場可能迎來一波較大的修復性行情，Vanguard Total International Bond Index ETF可能會實現相當不錯的回報。

然而，即便是債券市場迎來可觀的反彈，但這可能只是暫時的現象，因為隨著美聯儲自2022年的持續激進加息，華爾街一致認為美國債券市場自20世紀80年代開始的長達40年的牛市已經結束。加拿大CI金融集團子公司GSFM的投資顧問史蒂芬·米勒自20世紀80年代一直從事固定收益投資，他認為，“我懷疑始于20世紀80年代中期的債券長期牛市正在結束，收益率不會回到疫情前和疫情期間的歷史低點。”

然而也有不同的看法，PineBridge投資合伙企業的全球信貸和固定收益主管斯蒂文·歐表示，“我不認為債券市場會進入長期熊市，目前的市場是對收益率不能長時間處于超低水平的必要修正，以長期歷史標準衡量，收益率應該保持低位，2022年的10年期美國國債收益率很可能是目前所處周期的峰值。”

盡管有40年債券牛市可能結束的陰霾，但機構投資者對Vanguard Total International Bond Index ETF熱情似乎并未減退。根據摩根大通提交給美國證券交易委員會的截至2022年6月30日的第二季度持倉報告文件，摩根大通第二季度末持倉總市值為7178.59億美元，而一季度末為8302.75億美元，環比下降13.5%。但值得注意的是，截至二季度末，摩根大通的前十大重倉股中仍然有Vanguard Total International Bond Index ETF，而且是增持狀況，增持份數為1069萬份，該季度末持有的份數為1.93億份，市值95.70億美元，占摩根大通投資組合價值的1.33%，較上季度末的1.15%有所提升。