新時代的底色：統籌發展與安全

周匯

“二十大”開啟了中國式現代化的新征程，中國仍然處于重要戰略機遇期，發展依然是第一要務，但是當前大國博弈、逆全球化、地緣風險和經濟轉型的持續演繹，也使得國家安全的重要性越來越凸顯。統籌高質量發展與國家安全成為新時代的底色。

國泰君安證券表示，面對發展，“高質量”重在質的提升，經濟增長動力和引擎面臨進一步轉型升級，金融支持實體的角色，也將在這個過程中進一步將資源引向高質量發展領域。同時為應對外部風險與挑戰，如何更好地以安全促發展，糧食與能源供給、產業鏈供應鏈韌性和科技自強將是重要的國家安全議題。

未來，中國式現代化道路將呈現不同于以往的三個鮮明特征：一是宏觀經濟政策層面將從強調“供給側結構性改革”轉變為“供給”和“需求”的并重，特別是進一步有效擴大內需；二是對糧食、能源等初級產品的保供給予更加重要的戰略意義；三是圍繞科技“自主可控”加大制造業強鏈補鏈的力度，有望加速中國在全球產業鏈中的躍遷。

黨的二十大報告總結了中國式現代化的特征和本質要求，其中與未來經濟前景相關的有以下幾個方面，“人口規模巨大”、“全體人民共同富裕”、“物質文明和精神文明相協調”、“人與自然和諧共生”。這幾個特征和本質要求對未來中國經濟發展意義重大。

國泰君安證券認為，在高質量發展目標的推進下，中國經濟的長期發展前景依然向好：

從經濟增速來說，預計中國“十四五”時期經濟潛在增速大約為5%-6%，受疫情波動、地產調控等影響2022年GDP增速在3%-3.5%左右。未來在全要素生產率提升的背景下，仍有向潛在增速回歸的動力。特別是政策環境的持續改善，會進一步打開內需的釋放空間。

從通脹中樞來說，過去40年的全球大緩和暫告一段落，未來全球通脹中樞依然會高于疫情前的狀態，中國通脹短期在保供穩價下具有一定的特殊性，但隨著雙碳轉型和防疫優化依然會使中長期通脹中樞出現上移。一方面中國的通脹面臨雙碳轉型和經濟修復帶來的上行動力；另一方面輸入型通脹壓力也會加大。2001-2010年中國平均通脹為2.1%，2011-2020年中國平均通脹為2.5%，預計2023-2032年中國平均通脹上升為3.0%左右。

國泰君安證券表示，基于對未來增長和通脹格局的展望，高質量發展是未來的長期政策主線，經濟結構的轉型無疑會對內外需格局和金融資源的分配帶來新的影響。在需求格局上，以科技制造為代表的新經濟將成為增長新的驅動力，與此同時，相適應的金融系統，也將著力于實體經濟的支持。

新發展格局對中國內需的角色和發展都提出了新的要求。一是增長的驅動力更多關注內需的進一步擴大；二是地產去金融化之后，驅動信用擴張和經濟增長的引擎從房地產逐漸轉向新經濟領域；三是由技術和制度帶來的全要素生產率提升是長期增長的引擎。

外需角度，“一帶一路”倡議意義面臨提升。當前外需仍在持續走弱中，歐美將陸續陷入衰退，外需角度的多元化也是中國經濟高質量發展的必然趨勢，2021年，中國與“一帶一路”沿線國家貨物貿易額達1.8萬億美元，為9年來新高，未來趨勢有望進一步加強。

金融支持實體，融資結構將不斷優化。金融資源配置功能，將助力科技、能源、中小微企業等發展。當前，央行的結構性貨幣政策已經發揮定向支持作用，社融結構也能看到，長期而言，融資結構將會不斷優化，直接融資比例將不斷提升。中國正在經歷從勞動力和資本驅動，向創新驅動轉型的過程，直接融資尤其是股權融資的創新效應將得到較大的發揮。

國泰君安證券表示，在強調高質量發展的同時，我們也要關注到外部環境的風險與挑戰，以新安全格局促進新發展格局也是重要任務。當前，大國博弈、俄烏沖突等，導致國際環境變得錯綜復雜，同時國內疫情持續擾動、信息安全問題等時有發生，重大突發公共事件處置能力需要繼續加強。國家安全需要被提高到更高的位置，統籌發展和安全，以安全促發展是時代的主題，特別是需要關注糧食能源、產業鏈、科技等領域的安全問題。

糧食、能源安全層面，二十大強調了“確保糧食、能源資源”，體現糧食、能源是國家安全體系中的重要底線。

其實在過去的十年中，中國始終牢牢守住 18 億畝耕地紅線，已實現“十八連豐”。全球過去四十多年以來的低通脹、低利率、低增長環境正在發生根本性轉變，2022年初以來，玉米、小麥等主要農作物受到俄烏局勢的影響，價格持續走高，對全球糧食安全造成一定挑戰，而中國具備較強的糧食儲備，基本能夠實現自產自銷，具備較強的自主性，因此，中國CPI整體處于相對溫和的區間，沒有受到明顯的擾動。

國泰君安證券預計，出于對未來糧食、能源安全的考量，保供穩價將是一種常態，相關領域的財政補貼仍將持續。

對于能源安全，俄烏局勢帶來的全球能源連鎖反應依然在蔓延，中國雖然具備較強的能源自主能力，但考慮到脆弱性已經形成，任何邊際擾動都有可能成為重要變量，國泰君安證券認為，未來逐步降低能源進口依賴度，同時加速新能源體系建設是能源安全的前提。

從中國能源進口依賴度來看，2021年煤油氣的進口率分別為7.4%（印尼、俄羅斯等）、72.1%（沙特阿拉伯、俄羅斯等）、45.5%（澳大利亞、土庫曼斯坦等）；俄歐博弈支撐短期氣價，全球能源貿易格局有望重塑。

目前全球能源危機的主要矛盾就在于俄氣供應，預計后續俄歐之間的博弈將持續，天然氣的供應體系脆弱性加劇，作為替代，歐盟正在積極重啟煤電，后續國際煤價和氣價有望延續高位震蕩。往后看，全球能源貿易格局重塑將導致運價提升，同時全球能源產能周期位于底部，將導致能源價格中樞長期上移，高油價、高氣價將成為常態。

2022年中國能源進口全線下滑，截至目前，煤油氣進口累計同比分別為-14.9%、-4.7%、-10.2%。短期而言，對于煤炭的影響比較顯著，因為國內外煤價倒掛背景下，企業高價進口煤炭的意愿相對較弱，這進一步加劇了年底用煤旺季的保供壓力。長期而言，煤油氣價格中樞上移、地緣局勢動蕩倒逼中國降低能源進口依賴度，油氣進口率將進入下行通道。

當前的國際局勢對于產業鏈安全構成一定沖擊，全球維度來看，地緣局勢和貿易爭端帶來的短期貿易鏈中斷和長期逆全球化可能進一步加劇。對比以CRB表示的大宗商品價格和不變價的全球出口貿易增速，國泰君安證券發現：短期，大宗價格與貿易增速兩者走勢高度相關，本質上反映全球需求周期對于實物資產的價格拉動；長周期來看，金融危機后貿易全球化的進程逐步放緩，全球出口增速中樞從7%降至3%附近，而大宗商品價格中樞卻反而提升了近一倍，其背后反映的是供給側主導的邏輯，在地緣、貧富、增長等因素影響下，逆全球化下的貿易鏈重構提升商品運輸成本，疊加囤積物資的需求，將推升資源品的價格中樞，從而產生實物資產溢價。

此外，面對供給沖擊的滯脹環境，一定程度上需要犧牲需求，但各國為了維持自身的發展，往往希望通過抑制他國經濟增長來打壓通脹，這會導致貿易爭端在這個環境下演變為常態化，又進一步強化供給端的沖擊。

對于外部局勢導致的供應鏈風險加劇，二十大強調“確保重要產業鏈供應鏈安全”、產業鏈供應鏈韌性和安全水平需要進一步著力提升。在此前的多次會議中，政策層面已經多次強調國內產業鏈供應鏈的穩定性韌性至關重要，也開展了一系列的補鏈強鏈專項行動。可以說產業鏈供應鏈的安全性也是中國式現代化的重要保障。從政策來看，各地政府開始強調“鏈長制”，加強對產業鏈供應鏈的補鏈強鏈，多政策多手段力保雙鏈安全。

同時，國際環境不確定性提升和中美競爭加劇，將倒逼科技領域國產替代的提速。在供應鏈方面，美國力圖構建以自己為主導的全球供應鏈體系，降低對華依賴度，意圖將中國排斥在全球供應鏈體系之外。短期對中國的影響較小，但長期來看，中國的新能源、信息通信、醫療生物等領域的外部供應鏈安全和市場需求可能面臨競爭風險。

在國家戰略需求導向下，進一步發揮新型舉國體制的優勢，完善科技安全格局的建立是重要任務，半導體、醫藥生物、通信、計算機、高端制造業等自主可控的科技短板領域有望實現加速發展。