泡泡瑪特努力講的新故事，還有人聽嗎？

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北京朝陽公園內，首個泡泡瑪特線下樂園

國內市場失速

哪怕是熱愛收集潮玩的邱錦，現在想買齊自己最喜歡的泡泡瑪特Dimoo系列都顯得力不從心：“以前每個季度出個新系列，現在每周出一個，什么家庭能周周去抽盲盒啊。”因此，閑魚、愛潮玩等售價更便宜的二手網站成了邱錦的首選。

事實上，不僅Dimoo系列，泡泡瑪特其他熱門IP也在加快上新步伐。

重慶光環購物中心一家泡泡瑪特線下店工作人員告訴記者，現在店內一周能有三款新系列上市，圍繞的依然是Molly、Dimoo等頭部IP，搭配一些非自主IP或新興設計師產品，“但是賣得比較好的依然是老IP”。

“市場審美變化快，泡泡瑪特的潮玩盲盒生意本身泡沫巨大，如果沒有消費者的關注隨時都有破裂的風險。”一位長期關注潮玩行業的投資人表示，在這種生態環境下，泡泡瑪特只能不斷推出新品，吸引消費者；但這也意味著整體的貶值，哪怕有爆款，也會在二手市場大量交易中貶值。

面臨增長失速、市值一斬再斬的泡泡瑪特顯然考慮不了這么多了。

過去兩年，泡泡瑪特風光不再，最新公布的第三季度數據更是證明了泡泡瑪特已經無可避免地放慢曾經狂奔的腳步。數據顯示，截至今年9月，公司整體收入同比下降了5%到10%，是上市兩年多以來首次下滑，占比最大的內地市場波動更大，降幅達到了10%～15%。

對于習慣了泡泡瑪特三位數強勁增長的投資人來說，這些業績與其之前的表現嚴重背離。

注水的“主題樂園”

泡泡瑪特自己則將這些問題歸咎于疫情影響、渠道不暢、成本剛性增長等問題。泡泡瑪特線下店鋪多位于商圈內，受疫情散發影響，一二線城市線下業務受影響，明顯而疫情防控帶來的物流受阻，亦一定程度上影響了線上銷售。

重重壓力下，泡泡瑪特想要提振市場信心，僅靠瘋狂出新遠遠不夠。

在投資人看來，泡泡瑪特需要在盲盒外講述新故事；泡泡瑪特創始人王寧也多次強調，泡泡瑪特不僅僅是一家“盲盒公司”，而是一家基于IP的潮玩公司，目標是做“中國的迪士尼”。

為了實現這個目標，泡泡瑪特直接開了一家“主題公園”。但是與我們腦海中迪士尼之類的主題公園不一樣，泡泡瑪特打造的線下樂園更像是一種試水。

據了解，泡泡瑪特首個線下公園只是城市市政公園的一部分，位于朝陽公園中區，包括一棟白色的三層建筑和一個歐式建筑廣場，三面臨近朝陽公園內蓮花湖水域，曾作為會議中心使用。根據公開信息，該建筑占地面積僅約0.03平方千米。這與“迪士尼夢”相差了幾個歡樂谷？

在業內人士看來這也是無奈之舉，“主題樂園資金投入大、回報周期長，泡泡瑪特還沒那個資金能力。另外考慮到其品牌影響力，現在建一個大型主題樂園太重了。”對于缺乏經驗和優勢的泡泡瑪特，想讓主題樂園成為第二增長曲線還有很長的路要走。

出海的困惑

國內拓展IP價值進展緩慢，海外市場被寄希望于成為下一個穩健增長點。

泡泡瑪特有多重視海外市場？從整體經營戰略上，泡泡瑪特不僅將國際業務視為未來十年最重要的核心業務之一，還直言希望海外收入能達到整體收入的50%。盡管截至今年上半年，中國內地依然是泡泡瑪特的主要市場，收入占比超過93%。

運營模式上，泡泡瑪特也有本地化調整。在加拿大、墨西哥等國家，泡泡瑪特以代理模式拓展市場，在美國和日本等動漫潮玩消費傳統濃厚的地區選擇DTC模式（Direct to Consumer，直接面向消費者）；在線上，泡泡瑪特更傾向于本土電商平臺如日本雅虎、東南亞Lazada、歐美亞馬遜等等，而非品牌知名度要求更高的獨立站模式。

公司有足夠的理由重視海外市場，但這種重視并沒有延伸到產品上。“我覺得在海外銷售的盲盒更像是一種消庫存行為。”留學加拿大的留學生賈迪在溫哥華泡泡瑪特線下店發現，店內銷售的所謂最新盲盒系列基本都是國內即將下架的，“甚至還有vivicat這種兩年前的熱銷款式”。

泡泡瑪特的確有清庫存的需求，但很明顯，海外市場還沒有表現出強勁的消費意愿。在2020年底，泡泡瑪特的庫存周轉天數尚為78天，2022年上半年這一數字已經飆升至160天。與之同步惡化的還有“存貨”，財報顯示，2021年底泡泡瑪特存貨為7.89億元，而到了2022年6月底，這一數據已經增長至9.57億元。

想要證明海外市場能夠以可持續的方式發展業務，泡泡瑪特還需要提供更多誠意。