能源周期久 煤炭漲勢長

產地煤價持續回漲。截至2022年6月10日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價為1360 元/t，周環比上漲200元/t；大同南郊粘煤（Q5500）坑口價為（含稅）910 元/t，周環比持平；內蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價為1001元/t，周環比上漲79元/t。

電煤長協保障下，終端客戶對高煤價仍然觀望。2022 年6 月6-10 日，秦皇島港鐵路到車數為6553 車，周環比增長1.41%；秦皇島港口吞吐量為58.7 萬t，周環比增長19.31%。截至2022 年6 月10日，環渤海地區四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存量為1276 萬t，周環比下降49萬t，錨地船舶數為85艘，周環比下降29艘，貨船比（庫存與船舶比）為15，周環比增加3.39。

東部沿海省（市）煤耗回升。截至2022年6月9日，沿海八省煤炭庫存量為3042.3萬t，周環比下跌66.8萬t（-2.15%），日耗量為172.6萬t，周環比上漲9.6萬t/日（5.89%），可用天數為17.6天，周環比下跌1.5天。截至6月10日，秦皇島港動力煤（Q5500）山西產市場價為1205 元/t，周環比持平。國際煤價方面，截至6月8日，紐卡斯爾NEWC5500kcal/kg 動力煤FOB現貨價格為200.1美元/t，周環比下降15.4美元/t；ARA6000kcal/kg動力煤現貨價為330美元/t，周環比下跌2.5美元/t；理查德RB動力煤FOB現貨價為241.1 美元/t，周環比下跌35.95 美元/t。截至6 月9日，動力煤期貨活躍合約較上周同期上漲2 元/t 至882元/t，期貨貼水價為323元/t。

焦炭方面：原料成本上行較快，焦企限產規模加大。截至2022 年6 月10 日，汾渭CCI 呂梁準一級冶金焦報3060 元/t，周環比上調100 元/t，月環比下降8.92%，同比上漲19.07%。港口指數：CCI日照準一級冶金焦報3450元/t，周環比上漲50元/t，月環比上漲1.47%，同比上漲32.18%。焦炭價格有所上漲，但由于焦煤成本反彈強勢，目前焦企依然面臨虧損，焦企生產積極性較差，焦炭供給端整體收緊。

焦煤方面：市場情緒回升，各環節庫存去化，價格企穩回升。截至2022年6月9日，CCI山西低硫指數3043 元/t，周環比上漲143 元/t，月環比下跌202元/t；CCI山西高硫指數2723元/t，周環比持平，月環比下跌200元/t；靈石肥煤指數2600元/t，周環比上漲100元/t，月環比下跌350元/t；蒲縣1/3焦指數2420元/t，周環比上漲120元/t，月環比下跌130元/t。隨著復工復產推進與市場情緒回暖，以及生產地、焦企、鋼廠焦煤庫存量下降，下游對焦煤采購積極，線上競拍情況也明顯好轉，焦煤價格整體企穩回升。

分析認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。進入需求上行階段后，產地動力煤價出現較大幅度回漲，陜西榆林動力塊煤坑口價較5 月底上漲近30%；受益于市場情緒回暖，各環節庫存去化，焦煤價格同樣企穩回升。近期國際原油價格重回120 美元/桶，同時多家機構上調年內油價預期。與煤炭類似，原油價格上行本質邏輯還是能源資本開支不足導致的產能周期，俄烏沖突僅為助推因素而非根本原因，預計油價走高將趨勢性維持。從能源角度，油價上行進一步凸顯煤炭比熱價格優勢，支撐煤價走強；同時也將進一步彰顯煤炭作為我國自主可控安全可靠的主體能源地位。工業原料角度，目前石油煉化產品均可通過煤化工進行生產，油價上行將顯著增加煤化工行業的盈利水平，利好煤化工相關產業。當前，煤炭板塊估值仍處近10年來的歷史底部，再考慮高業績、高現金、高分紅屬性，疊加高景氣、長周期、高壁壘特征，煤炭板塊將迎來一輪業績與估值雙升的歷史性行情。