精煉鎳供應可能逐步過剩

近期，鎳價成本重心下移，鎳企業生產利潤較高。當倫鎳價格處于1.8 萬美元/t 以上時，全球大部分鎳企業都處于盈利狀態。從短期來看，現有鎳企業基本處于正常生產狀態。印度尼西亞NPI、鎳濕法中間品、富氧側吹高冰鎳等新增產品的成本明顯低于目前產品成本，全球鎳產品成本重心呈現下移趨勢。

從供應端來看，因為期貨交割品不足以及高利潤的刺激，精煉鎳供應小幅增長。純鎳與鎳鐵價差處于歷史高位，刺激高冰鎳產量快速增長；鎳濕法中間品供應持續增加，預計未來該產品供應增量較大。但是，目前仍然需要關注俄羅斯的鎳供應和印度尼西亞的鎳出口政策，以上事件可能影響整體鎳供需。

從消費端來看，傳統產業的鎳消費較為穩定，新能源的鎳消費量持續增長。但是，在新能源產業中，鎳濕法中間品大量替代精煉鎳。當鎳價較硫酸鎳比值大幅回落時，精煉鎳消費可能會有改善；當精煉鎳價較硫酸鎳比值處于高估狀態時，則精煉鎳消費將降至低位。此外，鎳合金、不銹鋼、電鍍等其他行業的精煉鎳消費相對穩定。

從庫存方面來看，全球精煉鎳顯性庫存處于歷史低位，滬鎳倉單和庫存處于較低水平。在目前鎳庫存較低的狀態下，鎳價上漲的彈性較大。同時，鎳的顯性庫存可能受人為因素干擾，鎳低庫存狀態的改變需要時間。

7月下旬以來，鎳價持續上漲之后，精煉鎳對鎳鐵溢價、精煉鎳對不銹鋼比值、精煉鎳對硫酸鎳比值都重返歷史高位，鎳價相對產業鏈其他環節產品出現高估現象。

綜上所述，鎳濕法中間品供應增量大于新能源板塊消費鎳增量，精煉鎳消費將回歸傳統合金與電鍍行業。不銹鋼與新能源產業消費將由鎳鐵和鎳濕法中間品主導，下半年，精煉鎳供應可能逐步過剩，鎳價可能較上半年價格下跌。