堅(jiān)定看好“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景中下半年煤炭需求

上游煤價(jià)走弱，無(wú)煙煤跟跌。截 至2022 年7 月29 日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)為1160 元/t，周環(huán)比下跌95元/t；大同南郊粘煤（Q5500）坑口價(jià)（含稅）為910 元/t，周環(huán)比持平；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價(jià)為917 元/t，周環(huán)比下跌84 元/t。7 月25-29日，產(chǎn)地端整體銷售價(jià)格仍然偏弱，但榆林榆陽(yáng)、神木地區(qū)個(gè)別低庫(kù)存煤礦小幅調(diào)漲。

下游需求旺盛，港口繼續(xù)降庫(kù)。7 月25-29 日，秦皇島港鐵路到車數(shù)為5248 車，周環(huán)比下降17.96%；秦皇島港口吞吐量為30.7 萬(wàn)t，周環(huán)比下降49.84%。截至7 月27 日，環(huán)渤海地區(qū)4 大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）庫(kù)存量為1410 萬(wàn)t，周環(huán)比下降48 萬(wàn)t，錨地船舶數(shù)為94 艘，周環(huán)比下降1 艘，貨船比（庫(kù)存與船舶比）為15，周環(huán)比下降0.35。7 月25-29 日，港口貿(mào)易商降價(jià)出貨意愿明顯。

動(dòng)力煤高日耗狀態(tài)持續(xù)，海外煤價(jià)繼續(xù)走俏。截至7 月28 日，沿海8 省煤炭庫(kù)存量為2871.9萬(wàn)t，周環(huán)比增加55.4萬(wàn)t（1.97%），日耗量為223 萬(wàn)t，周環(huán)比增加5 萬(wàn)t/日（2.29%），可用天數(shù)為12.9 天，周環(huán)比持平。截至7 月29 日，秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500）山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格為1145 元/t，周環(huán)比下跌70元/t。國(guó)際煤價(jià)，截至7 月27日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500kcal/kg 動(dòng)力煤FOB 現(xiàn)貨價(jià)格為205.25 美元/t，周環(huán)比上漲5.05 美元/t；ARA6000kcal/kg 動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格為410 美 元/t，周 環(huán) 比 上 漲31.25 美元/t；理查德RB 動(dòng)力煤FOB 現(xiàn)貨價(jià)格為254.25 美元/t，周環(huán)比上漲24.4 美元/t。

焦炭方面：焦企進(jìn)行5 輪價(jià)格調(diào)降，普虧持續(xù)。截至2022年7 月22 日，汾渭CCI 呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2160 元/t，周環(huán)比下 跌200 元/t，月環(huán)比下降27.02%。港口指數(shù)：CCI 日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2500 元/t，周環(huán)比下跌50 元/t，月環(huán)比下降18.03%。生產(chǎn)端，焦炭落實(shí)第5輪降價(jià)，累計(jì)降幅為1100～1200 元/t，雖原料煤價(jià)格亦有較大幅度調(diào)整，但因入爐煤成本調(diào)整延遲，焦企虧損狀況未見好轉(zhuǎn)，限產(chǎn)持續(xù)；鋼廠方面在焦炭端持續(xù)讓利的背景下成本已有所改善，但因下游需求仍然未見好轉(zhuǎn)，整體采購(gòu)與生產(chǎn)積極性不高。

焦煤方面：焦煤價(jià)格出現(xiàn)普 降。截至2022 年7 月29 日，CCI 山西低硫指數(shù)2185 元/t，周環(huán)比下跌328 元/t，月環(huán)比下跌595 元/t；CCI 山西高硫指數(shù)1695元/t，周環(huán)比下跌428 元/t，月環(huán)比下跌905 元/t；靈石肥煤指數(shù)1800 元/t，周環(huán)比下跌500 元/t，月環(huán)比下跌700 元/t。焦炭降價(jià)節(jié)奏加快，焦企需求弱，焦煤價(jià)格進(jìn)一步走低。

分析認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。7 月25-29日，煤價(jià)繼續(xù)走弱，產(chǎn)地與港口價(jià)格承壓，貿(mào)易商出貨意愿增強(qiáng)。從宏觀角度來(lái)看，國(guó)家增產(chǎn)保供政策取得積極成果，相較于國(guó)外能源價(jià)格的高企與高波動(dòng)性，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格維持穩(wěn)定，電力供應(yīng)獲得有力保障，為新冠肺炎疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了良好的基礎(chǔ)。中觀層面，上游能源行業(yè)向下讓利，也有利于調(diào)動(dòng)下游企業(yè)的生產(chǎn)積極性，使得產(chǎn)業(yè)鏈條健康協(xié)調(diào)發(fā)展。向后展望，季節(jié)性的“迎峰度夏”周期僅僅過(guò)半，南方各省（區(qū)）在持續(xù)高溫天氣下日耗量持續(xù)上行，而未來(lái)“迎峰度冬”將同樣對(duì)煤炭供給形成較大考驗(yàn)。7 月28 日，中央政治局工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為，財(cái)政貨幣政策要有效彌補(bǔ)社會(huì)需求不足”，在下半年資金環(huán)境相對(duì)寬松的背景下，繼續(xù)看好經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇增長(zhǎng)對(duì)上游能源產(chǎn)品需求的有力拉動(dòng)作用，煤炭?jī)r(jià)格有望得到更強(qiáng)支撐。在能源大通脹邏輯下，把握高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)，迎接煤炭板塊一輪業(yè)績(jī)與估值雙升的歷史性行情。