B面黑池

黑池交易（Dark Pool Trading）主要由機(jī)構(gòu)投資者參與，是一種為買賣雙方提供匿名配對(duì)大宗股票交易的平臺(tái)，交易的指令價(jià)格和數(shù)量細(xì)節(jié)均不對(duì)外透露。換言之，就是不通過交易所達(dá)成的直接股票交易行為，這使得買賣雙方無需向交易所繳納相關(guān)手續(xù)費(fèi)用。由于這些交易在公眾視線之外進(jìn)行，“黑池”由此得名。

據(jù)美國研究機(jī)構(gòu)塔布集團(tuán)（Tabb Group）統(tǒng)計(jì)，美國的黑池平臺(tái)數(shù)量如今已超過50家，占該國股市交易量的12%，這一比例已顯著高于2005年的4%。另外，目前約有40%的美股通過場外交易完成，而六年前這一比例僅為16%。

黑池技術(shù)最早起源于美國富達(dá)基金（Fidelity Investments）的科技實(shí)驗(yàn)室。2000年初，這家公司擔(dān)心訂單會(huì)被其他投資者搶先交易，試圖尋求一種非公開的大額股票交易方式，于是富達(dá)的程序員們和物理學(xué)家弗雷德·費(fèi)得斯皮爾（Fred Federspiel）合作開發(fā)了這一系統(tǒng)。

2005年，高盛集團(tuán)在美國率先推出名為“Sigma X”的黑池交易平臺(tái)。該平臺(tái)由對(duì)沖基金、機(jī)構(gòu)投資者、經(jīng)紀(jì)交易商和高盛相關(guān)帳戶的資金流構(gòu)成，隨后亦在歐洲開展此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

黑池交易的快速擴(kuò)張，導(dǎo)致市場交易價(jià)格極易被部分機(jī)構(gòu)控制。個(gè)人投資者需承擔(dān)與大機(jī)構(gòu)在市場中作戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒁虼藫p失慘重。

其次，由于黑池交易在場外進(jìn)行，在現(xiàn)有技術(shù)和制度條件下，交易規(guī)模無法統(tǒng)計(jì)。這將直接影響股票定價(jià)，并對(duì)市場產(chǎn)生難以估量的沖擊。黑池交易的規(guī)模越來越大時(shí)，市場監(jiān)控也會(huì)變得越來越難，并使內(nèi)幕交易的發(fā)生概率變得更高。黑池平臺(tái)成交的大量資金，可能會(huì)在未來摧毀整個(gè)股票交易和定價(jià)體系。

簡言之，對(duì)市場穩(wěn)定性來說，這或許是一次考驗(yàn)，但對(duì)整個(gè)金融體制來說，這可能是一場巨大災(zāi)難。

2014年年初，美國證券交易委員會(huì)（SEC）開始推動(dòng)華爾街機(jī)構(gòu)的自營業(yè)務(wù)從黑池等另類交易平臺(tái)轉(zhuǎn)移至主要證券交易所，從而限制黑池在市場中所占比重。而在此之前，納斯達(dá)克OMX集團(tuán)及紐約泛歐交易所集團(tuán)（NYSE Euronext）一直希望將黑池移至交易所平臺(tái)。5月，美國紐約州總檢察長埃里克·施耐德曼（Eric Schneiderman）要求高盛、巴克萊、瑞信等金融機(jī)構(gòu)就其黑池交易系統(tǒng)使用情況提供相關(guān)信息。

對(duì)加拿大、歐洲、澳洲和香港的監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，近幾年也在采取措施抑制黑池交易增長，比如限定場外交易的最小規(guī)模，給予公開交易所更優(yōu)惠的價(jià)格等。香港證監(jiān)會(huì)已就加強(qiáng)黑池交易的監(jiān)管發(fā)表咨詢文件，禁止散戶參與，并要求相關(guān)機(jī)構(gòu)只有在獲取客戶書面確認(rèn)后，才能提供黑池服務(wù)。