佰維存儲(chǔ)：董監(jiān)高變動(dòng)頻繁 研發(fā)投入存上升空間

吳加倫

8月26日，深圳佰維存儲(chǔ)科技股份有限公司（下稱“佰維存儲(chǔ)”）科創(chuàng)板IPO成功過會(huì)，距離上市更進(jìn)一步。

據(jù)上交所官網(wǎng)披露，佰維存儲(chǔ)IPO申請(qǐng)于3月31日獲得受理，4月21日獲深交所問詢。本次IPO擬募資8.00億元，用于惠州佰維先進(jìn)封測(cè)及存儲(chǔ)器制造基地建設(shè)項(xiàng)目、先進(jìn)存儲(chǔ)器研發(fā)中心項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

招股書顯示，佰維存儲(chǔ)主要從事半導(dǎo)體存儲(chǔ)器的存儲(chǔ)介質(zhì)應(yīng)用研發(fā)、封裝測(cè)試、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括嵌入式存儲(chǔ)、消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)、工業(yè)級(jí)存儲(chǔ)及先進(jìn)封測(cè)服務(wù)。公司在存儲(chǔ)器技術(shù)研發(fā)、先進(jìn)封測(cè)制造、產(chǎn)業(yè)鏈資源及全球化運(yùn)營等方面具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，是國家級(jí)專精特新小巨人企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)。

2019-2021年，佰維存儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.74億元、16.42億元和26.09億元，快速增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為0.19億元、0.27億元和1.17億元，持續(xù)攀升。

同期，佰維存儲(chǔ)的經(jīng)營性現(xiàn)金流走勢(shì)卻出現(xiàn)背離。2019-2021年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.19億元、-2.72億元和-4.88億元，持續(xù)為負(fù)且呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

與之相對(duì)應(yīng)的則是公司不斷增長(zhǎng)的存貨及應(yīng)收賬款。2018-2020年，佰維存儲(chǔ)存貨賬面價(jià)值分別為4.06億元、6.01億元和7.59億元，2021年末更是達(dá)到15.95億元，呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，各期末存貨占收入比重從32%上升至61%。

2018-2020年，佰維存儲(chǔ)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為0.47億元、0.75億元和2.25億元，占營業(yè)收入比重持續(xù)增長(zhǎng)。2021年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為1.62億元，有所下降，但報(bào)告期內(nèi)整體呈上升趨勢(shì)。

對(duì)此，佰維存儲(chǔ)表示，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)，主要原因?yàn)楣咎幱诳焖侔l(fā)展階段，對(duì)存儲(chǔ)晶圓等關(guān)鍵原材料實(shí)施戰(zhàn)略采購策略，報(bào)告期內(nèi)采購原材料現(xiàn)金支出金額較高。未來隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，若公司未能相應(yīng)提高備貨效率、提升存貨周轉(zhuǎn)速度，可能繼續(xù)出現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的情況，從而對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營造成一定不利影響。

2022年1-6月，佰維存儲(chǔ)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.67億元（未經(jīng)審計(jì)）， 如果未來公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的情況不能得到有效改善，公司營運(yùn)資金將面臨一定壓力，對(duì)公司未來業(yè)績(jī)和持續(xù)經(jīng)營造成不利影響。

除了存貨占比較高外，佰維存儲(chǔ)還存在高額計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的情形。2018-2021年，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為1.48億元、1.26億元、0.76億元和1.27億元，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為26.69%、17.28%、9.07%和7.38%，逐年下降，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占比遠(yuǎn)高于江波龍等同行業(yè)可比公司，2018年資產(chǎn)減值損失的明細(xì)科目存貨跌價(jià)損失達(dá)8334.97萬元。

值得注意的是，2018年佰維存儲(chǔ)計(jì)提存貨跌價(jià)1.47億元，截至2022年4月末累計(jì)已結(jié)轉(zhuǎn)1.15億元。2019-2021年，公司當(dāng)期凈利潤分別為1866.13萬元、2738.41萬元和1.17億元，轉(zhuǎn)回和轉(zhuǎn)銷及當(dāng)期存貨跌價(jià)計(jì)提對(duì)當(dāng)年凈利潤的綜合影響分別為1857.33萬元、4165.08萬元和-4359.63萬元。公司存貨轉(zhuǎn)回和轉(zhuǎn)銷以及存貨跌價(jià)計(jì)提金額對(duì)凈利潤的影響較大。

如果佰維存儲(chǔ)未來存貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，導(dǎo)致轉(zhuǎn)回和轉(zhuǎn)銷以及跌價(jià)計(jì)提金額較大，將會(huì)對(duì)發(fā)行人未來業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

對(duì)于是否存在跨期調(diào)節(jié)利潤的情形，公司予以否認(rèn)。

管理層的穩(wěn)定是公司持續(xù)發(fā)展的保障，但報(bào)告期內(nèi)佰維存儲(chǔ)的管理層竟然出現(xiàn)了大換血的情況。報(bào)告期內(nèi)，佰維存儲(chǔ)董事、高管分別變更5次、4次。以董事變動(dòng)為例，2019年10月1日，佰維存儲(chǔ)董事包括孫成思、徐騫、徐健峰等7人；當(dāng)年10月28日，新增趙昆峰、張鵬兩人為董事。

2020年4月30日，徐健峰、李振華、馮偉濤辭去董事職務(wù)，新增常軍鋒、陳實(shí)強(qiáng)和葉秀進(jìn)為公司獨(dú)立董事；2020年10月15日，方吉檳接任葉秀進(jìn)擔(dān)任公司獨(dú)立董事；2021年7月，董事張鵬辭職，張帥補(bǔ)任；2021年9月，譚立峰接任陳實(shí)強(qiáng)擔(dān)任公司獨(dú)立董事。

此外，王攀、羅雪、李帥鐸為公司監(jiān)事，在入職佰維存儲(chǔ)前不具備相關(guān)同行業(yè)履職經(jīng)歷，且羅雪、李帥鐸入職佰維存儲(chǔ)時(shí)間較晚。公司核心技術(shù)人員3名，其中王燦、徐永剛兩人分別于2020年8月、10月才入職佰維存儲(chǔ)，兩人均曾在廣東華晟數(shù)據(jù)固態(tài)存儲(chǔ)有限公司研發(fā)崗位任職，王燦任該公司董事、副總經(jīng)理，該公司已進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，尚未辦理工商變更登記手續(xù)。

不僅如此，佰維存儲(chǔ)多位高管也相繼辭職。其中，2019年12月15日，劉曉斌辭去副總經(jīng)理職務(wù)。隨后，2020年1月7日，盧洪豐辭去董事會(huì)秘書職務(wù)。同年8月11日，李振華辭去副總經(jīng)理職務(wù)。佰維存儲(chǔ)三位副總中，有兩位辭去了職務(wù)，其董秘也離職，管理層變動(dòng)之大令人咋舌。

對(duì)于擬IPO公司而言，公司董事、監(jiān)事、高管以及核心技術(shù)人員都是非常重要的職位，一般而言，這些職位的穩(wěn)定性是IPO審核過程中的重點(diǎn)關(guān)注部分。

上交所對(duì)此也提出質(zhì)疑，要求佰維存儲(chǔ)說明報(bào)告期內(nèi)董監(jiān)高變動(dòng)情況對(duì)公司規(guī)范治理和穩(wěn)定經(jīng)營的影響，董監(jiān)高及核心技術(shù)人員是否具備相關(guān)崗位的任職能力、任職資格，說明公司核心技術(shù)、研發(fā)活動(dòng)的延續(xù)性和穩(wěn)定性，是否符合《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》第六項(xiàng)的規(guī)定。

佰維存儲(chǔ)回復(fù)稱，自2019年10月1日至今，擔(dān)任發(fā)行人董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員的人士總計(jì)22 人（已對(duì)同時(shí)擔(dān)任董事、高級(jí)管理人員或核心技術(shù)人員的人士去重），剔除由原股東提名、因內(nèi)部調(diào)任辭職后仍在發(fā)行人任職以及發(fā)行人內(nèi)部培養(yǎng)產(chǎn)生的人員，發(fā)行人董事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員的變動(dòng)人數(shù)合計(jì)為 7 人，分別為離任的外部董事馮偉濤、張鵬，新增的外部董事趙昆峰、張帥，離職的董事會(huì)秘書盧洪豐，及新增的副總經(jīng)理與核心技術(shù)人員王燦、核心技術(shù)人員徐永剛，變動(dòng)比例為32%，變動(dòng)比例較小。

最近兩年，發(fā)行人董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員未發(fā)生重大不利變動(dòng)，符合《科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問答》第六項(xiàng)的規(guī)定。上述董事、高級(jí)管理人員發(fā)生變化后，發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)能夠持續(xù)有效開展，發(fā)行人營業(yè)收入及凈利潤總體呈上升趨勢(shì)，未給發(fā)行人的規(guī)范治理和生產(chǎn)經(jīng)營帶來重大不利影響。

作為一家擬科創(chuàng)板上市的企業(yè)，佰維存儲(chǔ)的研發(fā)能力頗受關(guān)注。2018-2021年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為5136.50萬元、4536.00萬元、5752.31萬元和10687.10萬元。然而，佰維存儲(chǔ)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例卻出現(xiàn)逐年下滑。2018-2020年，公司研發(fā)投入占比分別為4.03%、3.87%、3.5%。2021年這一數(shù)據(jù)為4.1%，有所回升。

對(duì)此，佰維存儲(chǔ)表示，報(bào)告期內(nèi)，公司重視研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用占比降低主要系公司營業(yè)收入整體增長(zhǎng)較快所致。

同時(shí)，佰維存儲(chǔ)研發(fā)費(fèi)用率也整體低于同行業(yè)平均水平。2018-2021年，佰維存儲(chǔ)可比公司平均研發(fā)費(fèi)用率分別為4.36%、5.15%、6.09%和5.71%，全面高于同期佰維存儲(chǔ)研發(fā)費(fèi)用率4.03%、3.87%、3.5%和4.10%。

佰維存儲(chǔ)表示，公司研發(fā)費(fèi)用率整體低于同行業(yè)平均水平，但處于同行業(yè)可比公司合理范圍之內(nèi)，與同行業(yè)可比公司相比不存在重大差異，且報(bào)告期內(nèi)整體變動(dòng)趨勢(shì)與同行業(yè)平均水平相匹配。由于公司尚未登陸資本市場(chǎng)，融資渠道有限，制約了公司在研發(fā)領(lǐng)域的投入力度以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與可比公司存在差異，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較低，具備合理性。

此外，佰維存儲(chǔ)研發(fā)人員人均薪酬大幅低于可比公司江波龍，研發(fā)人員中大專及以下學(xué)歷占比較高。這也遭到了上交所的問詢。公司回復(fù)稱，江波龍經(jīng)營規(guī)模相對(duì)較大，資產(chǎn)規(guī)模、資金實(shí)力高于公司。且受報(bào)告期初公司經(jīng)營規(guī)模及資金實(shí)力影響，研發(fā)人員薪酬相對(duì)較低，但通過當(dāng)期股權(quán)激勵(lì)的方式，有效穩(wěn)定并激勵(lì)了核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

由此可見，佰維存儲(chǔ)在研發(fā)投入方面存在較大的上升空間。