金融發展提升勞動收入份額的機制與路徑研究*

周 耀 東 王 思 源

近年來，我國經濟體制改革不斷深化，在各個領域都取得了令人矚目的成就。隨著經濟體制改革的不斷深化以及國內金融市場投資量的持續增加，我國資金流動更加呈現出集中性和傾向性特征，然而，大量勞動者的收入增長速度并沒有同我國較高的經濟增長速度保持一致。一般用勞動者報酬與國民生產總值的比值來測度勞動收入份額，從歷年《中國統計年鑒》的數據可知，我國勞動收入份額從2000年的51.34%下降到2020年的41.32%，總體處于下降序列。勞動收入份額的持續下滑不僅不利于現階段我國經濟增長方式的轉變，也不利于滿足我國拉動內需、促進消費的經濟需求，更不利于我國實現國民共同富裕的美好愿景。

現階段，關于勞動收入份額影響機制的研究大多從技術進步和資本深化、全球化、產業結構、二元結構、市場結構和人口結構等方面著手，從金融發展的角度對我國勞動收入份額提升機制的分析比較欠缺。從現實來看，金融業良性及高質量發展可以為企業提供充足的資金支持，在企業擴大市場規模、提高生產效率、增進創新動力、提高勞動者報酬從而提升整體勞動收入份額等方面有著不可替代的作用。然而，金融的不均衡發展增加了金融的嫌貧愛富屬性，造成資本性收入增量遠多于勞動性收入增量的問題，從而降低了整體勞動收入份額。基于上述分析，金融發展對勞動收入份額的影響不是簡單的單向關系，還需要考慮金融發展各環節因素對勞動收入份額的影響。在金融發展如何影響勞動收入份額提升這一問題上，已有的文獻還缺乏機制與路徑研究。因此，本文在梳理金融發展對勞動收入份額提升的促進作用的基礎上，從人力資本提升機制、收入分配改善機制、產業結構優化機制三個維度構建金融發展影響勞動收入份額的內在提升機制框架，分析我國金融發展現狀對提升勞動收入份額的現實制約，并提出以金融發展提升勞動收入份額的實現路徑。

一、金融發展對勞動收入份額提升的促進作用

金融發展對勞動收入份額提升的促進作用主要表現在金融的深化發展、均衡化發展、數字化發展、普惠化發展和綠色化發展等五個方面。

1.金融的深化發展促進勞動收入份額提升

金融的深化發展可以細分為金融業的高質量化和規范化發展。金融業的高質量化發展在很大程度上可以增加資本的集聚效應，為產業的擴容和生產規模的擴大帶來良好的經濟效應，帶動產業發展的同時促進企業生產經營的有序推進，提高企業人力資本的投資量并增加勞動者薪酬。而金融業的規范化發展在很大程度上可以改變企業直接或間接獲得資金的成本，從而降低企業的運營成本，改變各勞動要素的利潤分配狀況。

國際勞工組織2021年發布的《世界就業和社會展望報告》顯示，從2004年到2020年，英國、美國和歐洲等金融業發達經濟體的勞動性收入占比都超過了50%，但是在金融業欠發達地區，這一比重僅為30%左右。這說明金融業高度發達的經濟體在推動金融和產業動能結合方面做得更好。金融作為產業發展的血脈貫穿了產業鏈的各個環節，在提升產業動能的同時實現了增加人力資本資源稟賦的功能。

金融業的高質量化和規范化發展還規避了絕大多數套利和監管缺失行為引發的金融攫取效應，這有效制約了資本性收入的無序擴張，限制了資本性收入，擴大了勞動性收入比例，進而提高了勞動收入份額。

2.金融的均衡化發展促進勞動收入份額提升

金融的均衡化發展包括產業層面的均衡化發展和地域層面的均衡化發展。均衡化的金融市場會基于公平和效率進行產業結構部署，激活金融的要素分配調節屬性，降低不同產業由于金融行業周期不確定性帶來的金融風險，從而縮小不同行業勞動性收入同資本性收入的差距。在我國全面推進金融行業和實體經濟均衡發展的大背景下，金融的均衡化發展還有利于矯正一些新興行業企業借助金融杠桿進行的盲目擴張行為。圍繞均衡化這一基本點，由點及面全面發揮金融業對企業收入分配的正向影響，從而帶動勞動收入份額的整體提升。

地域層面的金融均衡化發展在金融資源全面配置的情況下，聚焦在金融政策、經濟發展和開放程度等方面。金融業在不同區域內的均衡發展，實質上是金融市場化提速、經濟金融發展一體化交互的過程。利用金融均衡化發展可以實現資源的有效供給、高效配置，推動實體經濟發展，帶動就業崗位質量和勞動性收入共同躍升。從現實的發展情況來看，我國東部金融資源更為集中，中西部地區金融資源配置較東部地區存在明顯短板。《中國統計年鑒2021》的數據顯示，以北京、天津、河北、江蘇等省市組成的我國東部地區2020年勞動收入份額為44.73%，明顯高于中西部地區40.21%的勞動收入份額。金融在各地域的均衡化發展可以提高金融資源配置不均衡地區的勞動收入份額，從而實現全國勞動收入份額的總體上升。

3.金融的數字化發展促進勞動收入份額提升

中國人民銀行在2022年1月印發的《金融科技發展規劃(2022—2025年)》中明確了我國金融數字化發展的路徑和目標。金融的數字化發展推動相關產業鏈升級，有利于提升金融的透明化水平和要素調配效率，引導金融部門形成長期穩定的投資機制。金融的數字化發展可以加大資金的保障力度，通過盤活無效低效的金融資產，更好發揮金融的資本運作屬性，從而保障實體經濟發展的資金來源。

在經過生態建設和資源整合后，金融數字化發展的頂層設計將引領金融行業進入數據和科技賦能的新時期，從而推動金融現代化發展進程。身處新型金融運營環境，企業在金融數字化等新技術方面的各類資產投資也會帶來更為確定的現金流，這會增加勞動力就業數量，穩定人力資本投入，以金融的數字化轉型帶動實體經濟勞動收入份額的提升。

4.金融的普惠化發展促進勞動收入份額提升

金融的普惠化發展對勞動收入份額提升的影響主要表現在：金融為民眾和小微企業提供信貸和資金支持，在帶動就業的基礎上增加普通勞動者的薪酬，減少不平等收入分配對普通勞動者的攫取效應。我國建設普惠金融已經取得了一定的積極成效。根據我國銀保監會在2021年公布的數據，目前全國金融機構覆蓋率已超過98%，金融基礎業務已覆蓋到行政村，并且惠及各鄉鎮一級網點。

金融的普惠化發展增加了其可得性、覆蓋度和惠利性，在“三農”、小微企業等重點服務領域也表現出提速、擴容的勢頭。金融的普惠化有利于推動金融市場主體和人民群眾互通互聯，是以人民為本、利益普惠的金融發展思想的具體表現。統籌推進普惠金融的循序漸次發展，有利于厘清金融進入實體經濟的方式方法，將金融的普惠屬性遍布社會各行各業，從而推動勞動收入份額的提升，助力全體人民實現共同富裕。

5.金融的綠色化發展促進勞動收入份額提升

綠色金融是我國實現高質量、可持續發展的資金蓄水池，金融的綠色化發展主要是對綠色產業進行金融支撐，實現工業和實體經濟的綠色能源低碳替代。根據2020年聯合國氣候變化大會上簽署的《巴黎協定》中碳排放量的限制規定，我國在綠色能源產業鏈上還有約150萬億元的金融需求，發展潛力巨大。

綠色金融是推動綠色經濟高質量發展的先行抓手，在能源、碳排放、林業、建筑業和交通領域發展綠色金融，直接促進了生態的環保建設，推動了經濟的可持續發展，增加了產業的發展后勁，提高了收入的存續程度。金融的綠色化發展還會對我國重污染、低能效的產業進行優化。作為市場選擇的指揮棒，綠色金融可以引導淘汰行業落后產能，推動經濟轉換發展賽道，從而改善夕陽產業勞動收入份額持續走低的現狀。

二、金融發展提升勞動收入份額的內在機制

對勞動收入份額產生影響的效應主要有三種，分別是人力資本效應、勞動性收入效應和產值效應。金融發展促進勞動收入份額的提升機制主要表現在三個方面，分別是企業運營成本改變帶來的人力資本提升機制、要素分配調整帶來的收入分配改善機制以及實體經濟和金融充分結合帶來的產業結構優化機制。

1.人力資本提升機制

金融發展能夠從資本價格差異化、就業崗位擴容化以及人力資本配置優化三個角度共同推進企業人力資本的提升。當前我國眾多企業涉及勞動密集型產業，人力資本提升也會帶動勞動收入份額的增加。

資本價格差異化促進勞動收入份額提升，實質上是降低企業人力資本成本、擴大企業規模的過程。當金融深化到一定程度，市場調節機制使資本價格出現差異化，需求供給配比會同資本使用價格直接掛鉤。這對生產企業而言，有效降低了人力資本的使用成本，從而提升了全要素生產率。我國企業生產經營活動大多遵循資本投資、生產及經營的固定模式，大多數企業的生產經營活動都離不開對資產和人力資本的投資。大多數企業遵循著規模報酬不變的替代彈性生產模式，即生產效率決定要素和資源的分配比例，因而全要素生產率的提高很大程度上提高了企業的發展質量。得益于生產規模和產出數量不斷增加，企業的勞動性收入也會隨之增加。

就業崗位擴容化促進勞動收入份額提升，實質上是增加企業用人需求、提升勞動性收入水平的過程。金融發展對就業的擴容效應包含了個體自主創業和企業創新升級帶來的企業就業崗位增多。《中國統計年鑒2021》的數據顯示，我國金融發達的東部地區的就業崗位數量多于中部和西部地區，以北京、天津、河北、江蘇等省市組成的東部地區的就業崗位為28696萬個，占全國就業崗位總數的38.2%。金融發展促進了就業崗位增多，不僅可以減少失業率，讓更多的勞動者參與到工作中來，還可以減少同質化競爭，使勞動性收入整體提高。

人力資本配置優化促進勞動收入份額提升，實質上是縮小人力資本積累差距，完善人力資本結構的過程。金融的均衡、普惠發展縮小了不同區域和不同行業的人力資本積累差距，從人力資本的供給側和產業需求側進行的結構性調整，可以很大程度上解決我國勞力市場的供需不對等的現狀。從區域異質化程度來看，我國沿海內陸、城市鄉村都存在資源配置失衡問題。金融均衡、普惠發展提升了資源的共享程度，減少了經濟發展水平較低地區和發達地區之間的人力資本積累差距。從不同行業人力資本配置來看，金融業通過政策指揮棒引導企業實現高質量發展，可以緩解先進制造業和高端服務業的人才缺乏困境，構建較為完善的人力資本結構。

2.收入分配改善機制

金融發展能夠從收入分配環節梯度化、收入分配結構優化和收入分配效率制度化三方面對勞動性和資本性收入進行調整，使勞動者的收入增量高于資產收益增量，從而帶動勞動收入份額的增加。

收入分配環節梯度化促進勞動收入份額提升，實質上是調整收入分配結構與資本收益率的過程。充分利用金融發展的資本市場調節屬性，在初次收入分配環節提高生產要素在企業運營過程中以貢獻度取得勞動報酬的效率，降低資本收益率。利用金融發展的普惠調節屬性，將資源傾斜到二次收入分配環節的公共服務中，從而縮小收入分配差距。利用金融發展的應用工具屬性，加大對三次收入分配中自主捐贈的轉移力度，通過公益信托、公益基金等金融工具為高凈值收入人群減免稅收，從而增加企業和個人的捐贈意愿。世界勞動收入份額最高的北歐地區，為了縮小收入差距，充分發揮金融工具的調節能力。瑞典、挪威、丹麥等國家有著規范且高效的金融資源分配制度，從初次收入分配環節開始就通過鉚釘利率制約了高收入人群的實際收入。北歐各國全民參與社會保險，在二次收入分配環節就加大了對公共服務性資源的投入。北歐各國同時有著規模最大且監管最為嚴苛的金融捐贈福利體系，在三次收入分配環節逐漸形成了樂善好施的社會風氣。

收入分配結構優化促進勞動收入份額的提升，實質上是推動形成橄欖型分配結構，增加勞動性收入的過程。中央財經委員會第十次會議首次提出“形成中間大、兩頭小的橄欖型分配結構”，即減少高收入人群的資本收益率以及低收入人群數量，擴大中等收入勞動階層規模。共同富裕不是簡單地平均收入，要根據各類勞動者工作的重要性、稀缺性、經驗性區分出收入差距。這種區分可以依靠金融發展催生的成熟勞動力市場來完成：勞動力市場就業區分效應受勞動力供給彈性的影響，彈性越大勞動力供給就業區分效應就越大，金融發展可以提高勞動力市場的勞動力供給彈性，從而改善收入分配的結構。

收入分配效率制度化促進勞動收入份額的提升，實質上是通過金融發展的結構性制度增加低收入人群的收入，擴大中產階層比例的過程。實現共同富裕的前提是金融市場對資源進行有效配置，而分配過程的有效與公平需要有完善的政策、制度體系作為保障。成熟的金融發展結構性制度保障了勞動技能型人才的要素收入，比如明確保護技能型人才的知識產權，同時，成熟的市場運行制度還能破除金融的灰色地帶，隔絕因金融市場信息不對稱帶來的資本套利等行為，減少非理性的資本收益，提高勞動收入占比。收入分配效率的制度化可以通過完善的金融結構性制度調節利率，從而提升投資效率：充裕的投資資金為企業聚焦創新生態，向高質量發展模式轉型提供堅實支撐，從而增加中高級勞動者的收入，擴大中產收入人群數量。

3.產業結構優化機制

金融發展能夠從產業協同發展、產業配置結構優化和整合落后產能三方面共同促進我國實體經濟高質量、可持續發展，產業的良性向好發展對勞動收入份額的長期提升有著正向影響作用。

產業協同發展促進勞動收入份額的提升，實質上是依托我國供應鏈和生產鏈的自身優勢環節，促進經濟良性發展的過程。目前，我國有著世界上規模最大的工業體系，并有著完善的交通運輸網絡，逐步形成了以低要素成本為基礎且擁有高效率的供應網絡的龐大產業集群。金融發展并介入實體產業能夠不斷擴大這一協同優勢：企業通過資產證券化、互相擔保、專項基金等金融方式加大投入，進行多元產業協同發展，迅速推動各行業的產能擴張。金融發展的規模邊際效應促進產業經濟的良性發展：產業的規模集群化和產能擴大化能夠帶來大量的勞動崗位，并且有助于規范行業整體標準，同質化人力資本市場，縮小因地域、產業和周期帶來的勞動收入差距。

產業配置結構優化促進勞動收入份額的提升，實質上是聚焦產業的整體結構優化，加速企業科技化轉型，提高勞動性收入的過程。科技創新與現代金融的緊密結合有助于推動我國產業加速邁進全球價值鏈中高端。成熟的金融市場除了可以為企業科技創新提供穩定的資金支撐，還可以加速新興科技企業的孵化。與傳統金融相比，現代金融的融資渠道更寬，且實現了從以銀行為主的信貸體系到以資本市場為主的融資體系的轉變。我國依托產業集群化發展推動企業擴張的做法，雖然為我國實體產業發展帶來了巨大的產能，但是主要集中在生產鏈條的中下游環節，產品附加值較低，科技含量也不高。因此，我國生產制造業要加大科技創新力度。在實體經濟領域引入更多的現代金融因素，可以增加企業直接融資比例，支撐企業科技創新，減少企業發展負債，平衡金融杠桿和擴大產品附加值，從而提高行業勞動者的整體薪酬水平，增加勞動性收入。

整合落后產能、促進勞動收入份額的提升，實質上是通過金融手段整合效益不好的企業，淘汰整體處于產業周期末端的企業，推動大多數勞動者進入勞動附加值高的產業，完善就業人員結構的過程。該過程依托金融發展引導基金杠桿調節，引導金融市場進行資本金補充，對生產效率低下但能夠實現科技化轉型以及資源整合的企業，通過發行公司專項債或將優質資產證券化等方式為企業的并購、重組提供金融支持；對亟須改變落后產能的企業，可以通過專項基金形成統籌落后產能的退出機制，以資本金補充等方式鼓勵企業淘汰落后產能，引導企業生產方式升級。整合落后產能可以推動更多資本、技術和人才進入勞動附加值高的產業，從而促進勞動力市場的就業結構調整。

三、金融發展現狀對提升勞動收入份額的現實制約

1.金融市場融資渠道不豐富

近年來，我國眾多商業銀行在求穩的發展需求下，信貸業務的開展與之前相比更加謹慎，收縮了向信貸評級較低企業的貸款業務，這使眾多企業陷入無法從商業銀行貸款的窘境。大量企業融資困難，出現了融資約束、金融環節受到抑制等現象。世界銀行于2019年發布的《世界環境營商報告》中的數據顯示，我國中小企業進行融資，有61%左右的融資來源于內源融資，外源融資以銀行信貸為主，缺乏其他的有效融資渠道。這導致企業難以維持穩定的現金流，其經營模式更傾向于將所得利潤進行內源再融資，從而造成企業降低人力資本支出、制約勞動者薪酬發放等問題。

2.金融行業發展不充分

從我國各類金融資產的分布來看，金融資產主要以銀行的存款、貸款形式存在。我國銀保監會公開的數據顯示，2020年我國存取款金額總量占總體金融資產的95.6%，證券市值占比不足4%，保費收入占比僅為0.1%。金融行業發展不充分會對實體經濟金融效率、金融資源獲得渠道等造成影響，進而影響實體經濟的發展節奏，降低勞動收入水平。

3.世界金融環境不友好

金融資本市場規模的飛速擴張導致了世界范圍內資產價格的瘋漲，國內資產價格根據市場調節機制勢必也會同步上升，這就拉大了資本性收入和勞動收入之間的增長幅度差距。同時，為了應對新冠肺炎疫情對經濟的沖擊，各主要經濟體都制定了寬松的金融貨幣政策，中國作為外匯大國，迫于國際形勢也在不斷增發貨幣，這就造成了我國股市和熱點城市的房價異動，資本性收益顯著上漲。近年來，有外資屬性的金融性資產不斷出逃或被境外金融機構做空等行為頻發，一定程度上也擾亂了國內資本市場的良好有序發展，使得國內企業在金融市場中進行融資的成本和代價過高，導致企業大力壓縮經營成本尤其是人力資本，從而造成勞動薪酬發放量的下降。

4.金融資源配置不均衡

中國統計年鑒的數據顯示，2000年到2020年我國東、中、西部地區金融社會融資占比分別為52%、21%和19%。金融社會融資代表著實體經濟從金融體系獲得的資金額，東部地區從金融體系獲得的支持遠高于中西部地區，我國在金融資源配置上確實存在地域差異。從不同行業金融資源配置來看，截至2020年年底，互聯網金融相關產業占金融服務業生產總值的比重在30%以上，對比之下，制造業相關產業這一占比不超過10%。金融資源地域、產業異化、配置不均衡的現象會導致出現經濟發展滯后效應，擴大不同區域、不同產業因金融因素的實體經濟發展差距，進而造成因地域、行業不同，勞動同工不同酬的現象。

5.金融結構性改革不完善

從1979年開始，我國逐步恢復和設立了國家專業銀行，標志著我國金融改革的開始。但相比社會中新興產業的飛速發展，金融市場的深化及自由化改革卻是相對遲緩的。近些年提出的金融發展方向如普惠金融、綠色金融和數字金融雖然取得了一定的效果，但是仍然面臨著較大的發展困難和選擇困境。比如在全面防范系統性金融風險的前提下，如何滿足“三農政策”“環境可持續發展”“技術全面提高”等層面對普惠金融、綠色金融和數字金融的要求。推進金融結構性改革，有助于運用金融手段幫助實體經濟和人民群眾提升應對復雜國際形勢和風險挑戰的能力，助力經濟實現高質量發展，推動民生改善。

四、金融發展提升勞動收入份額的實現路徑

通過對我國金融發展提升勞動收入份額理論機制的分析，探究金融發展不同階段和環節對我國勞動收入份額的影響，為了從金融發展的角度改變勞動收入份額不斷下降的現象，本文提出以下建議：

1.從政府層面增強企業改善員工勞動收入的意愿

要改變中國勞動收入份額不斷下滑的現象，不僅需要完善人力資本市場規章制度，切實保護中低收入勞動者的合法權益，還要正視企業所處的金融困境對勞動者報酬支付的影響。政府需要充分重視部分企業的融資困境，包括部分企業融資申請難、融資成本高及融資渠道窄等。因此，政府不僅需要優化企業融資環境、降低企業融資準入門檻，還需要幫助企業增加良好經營的信心，為企業提供充足的資金保障，從宏觀政策層面推動企業同比例增加要素分配中勞動支出的比重，從源頭上提高企業改善運營條件的意愿，增加勞動者報酬，從而提升勞動收入份額。

2.建立成熟的金融資本市場，從企業運營層面增加勞動者報酬

要嚴格監管，加速推進金融業改革，盡快建立成熟的金融資本市場。在未來的金融資本市場改革中，要堅持“多層級金融資本市場”的建設理念，充分發揮金融市場的資本融資職能，滿足證券市場對中小企業上市擴容的改革需求。良好的金融資本市場可以減輕企業在未來流動資金方面的壓力，從而提高企業運營成本的支出預期，增加勞動者報酬，提升勞動收入份額。

3.謹防金融過度自由、無序化發展，從政府監管層面加大對過量資本性收入的限制

金融的自由深化發展在提高金融效率的同時也會帶來金融脫實向虛、資本過于集中在少數幾個新興行業等問題。對金融市場的掌控不能只依靠市場調節或只依靠政策調節，也需要將市場調節“這只無形的手”和政策調節“這只有形的手”充分結合。這就需要政府從根源上適時調整金融政策取向，把握企業金融化和金融自由化的程度，使金融自由深化發展為實體經濟所用，達到為更多勞動者創造價值的根本目的。資本性收入的平穩發展在一定程度上能夠穩定資本收入份額，從而提高勞動收入份額。

4.完善金融資源配置，從企業發展層面增強人力資本的投資

完善金融資源配置，需要深化金融體系信貸系統改革，使真正有融資需求的企業能夠以較低成本獲取資金。同時，在符合監管條件的前提下，相關部門要繼續加強對普惠金融、綠色金融等惠及廣大勞動者的金融政策的支持，將金融優質資源盡可能多地用于勞動者身上。較低的資金使用成本以及覆蓋面廣闊的金融資源可以為企業在人力資本方面的投資帶來更多的信心，有利于企業加大中高端人才的引進力度、增加企業內員工的薪酬漲幅比例、擴大員工規模等。這些有利于勞動性收入增加的人力資本投資行為會提高勞動收入占國民總收入的比重，增加勞動收入份額。

5.持續深化金融供給側結構性改革，從實體經濟層面實現產業優化

不斷深化的金融供給側結構性改革可以提升實體經濟的金融效率，這不僅為企業融資節省了成本，還為企業運營壓縮了沉沒成本。深化金融供給側結構性改革，政府在政策層面加大金融業改革和創新的同時，還應對金融業的市場化程度進行梯度優化，適度放開企業金融化的尺度、加大金融機構的信貸自主性選擇以及推動金融科技等實現技術性創新，從市場、技術和產品等多層面共同提升金融配置的效率，降低企業運營過程中資本要素的價格扭曲程度，從而增加企業對員工勞動薪酬的發放比例，進而提高勞動收入份額。

結 語

基于我國勞動收入份額不斷下降的現狀，以及當前金融發展存在的問題，本文經過對金融發展影響勞動收入份額的機制研究，闡明了其內在的影響框架和提升邏輯。同時表明，金融發展對勞動收入份額的提升主要聚焦在人力資本提升、收入分配改善和產業結構優化上。在以金融發展推動勞動收入份額提升的路徑選擇上，要拓寬私募基金和信托基金等金融機構的發債渠道，為金融資本市場提供更多的資本金和交易流動量，推動形成“一級專、二級活”的金融資本市場。同時，要發揮金融資源商業性、開發性、政策性和合作性的金融能動性特征，順次有序推進金融數字化和普惠金融、綠色金融的融合發展，增強資本市場的服務保障功能，拓寬融資渠道。此外，對資本價格嚴重扭曲、無序野蠻擴張的行業，政府監管部門需要配合中央政策指示精神，嚴格防范過量資本性收益對行業及金融資本市場造成沖擊，加大行業內的資本流量監管力度。通過對金融發展路徑的不斷完善，推動我國勞動收入份額的提升。