ROT融資管理方法研究
——基于荊門市水污染治理的案例分析

李 杰

(哈爾濱商業大學金融學院，黑龍江 哈爾濱 150000)

0 引言

對企業來說，企業發展的過程之中，因為自身資金量不足，考慮到流動性風險，營運風險，杠桿稅盾效益等因素，融資是必不可少的重要部分。目前國內涉及相關融資管理方法的研究與文章較少，涉及融資管理的具體方法，多數公司設有專業融資管理部門，分配專業人士從事融資管理相關工作，例如最基礎的融資方法-貸款，公司上市，重組，兼并收購，等較為傳統的管理方式。更多更為創新的融資管理方法，尤其是目前全球較為新穎的融資管理方法應用得比較少，例如股權融資、債券融資、基金融資，資產證券化等管理方法。

近年來，我國各級政府部門、金融機構以及公司企業對融資問題的關注度與日俱增，大力支持創新開發金融產品，相繼開始嘗試使用各種融資方法，開拓融資渠道，進行融資管理。越來越多的融資管理方法注重于政府部門、經濟開發區與企業的三方聯動，比如上市融資管理方法、重組融資管理方法、定位融資管理方法、ROT融資管理方法、BOOT融資管理方法等。

我國目前正在大力實施的深圳經濟特區、京津冀地區經濟協作、長江經濟帶建設、“一帶一路”倡議、粵港澳大灣區等國家經濟發展戰略，正是各級地方政府、經濟開發區與企業乃至世界各國經濟體互聯互通、招商引資進行融資的重要契機。我國的各級地方政府、經濟開發區、企業部門要重視起融資管理方法，系統地學習并使用全球重要的融資管理方法，并在其基礎上能夠靈活地創新運用相關融資管理方法，這將有助于企業調整產業結構，凝聚核心競爭優勢，促進地方特區的經濟發展，實現公司發展帶動地方經濟上行的互利共贏愿景。

1 ROT融資管理方法簡述

ROT融資管理方法，英文名為Renovate Operate Transfer，全稱為改造—運營—移交模式，簡稱為ROT融資，以下都以ROT融資稱呼。該融資方法的主體通常包括各級地方政府與公司企業兩方，融資過程包含三個階段，是指當地政府機構因為資金不足或是缺乏相應科學技術手段，與有相應技術或者資金的私人企業簽訂合作合同，對于某個應當改造的陳舊基礎設施項目，給予簽約的企業方經營該項目的權利。

企業在經營期間，具有對于該項目的建設、運營、投資、融資和維護的責任；在簽署合同規定的特許經營期間內，企業承擔著融資建設以及經營該特許公用基礎設施的義務；并且，企業方在接手該基礎設施項目升級改造的過程中，可以通過經營手段獲得利潤，例如，提供相應技術與服務、出售相關產品，最終回收投資成本并達到賺取利潤的權利。在此期間，簽約方的政府機關單位可以對其進行監督與控制，特許經營協議到期后，授權簽約方的企業需要履行簽署的協議規定，將改造的基礎設施以有償或無償的方式轉移給政府部門。ROT融資的主要脈絡就是地方政府部門通過融資對當地落后、破敗，但具備經濟潛力的陳舊基礎設施實施升級改造，推動當地經濟與時俱進。ROT融資的特點主要包括以下幾個方面。

1.1 多為政府采用的一種重要的融資管理方法

ROT融資模式多為地方政府機構在處理陳舊公共設施項目時經常采用。企業投資方在建設改造基礎項目完工之后，需要經過授權政府機構驗收是否合格。在簽署協議的特許經營期間，政府機構授予合作企業借助改造升級的基礎項目來提供服務或出售產品的權利，企業從而清償負債、回收投資成本并達到賺取利潤的目的。特許經營期滿之后，簽約方的企業以無償或有償的方式將該基礎設施交還給合作的政府部門。

ROT融資適用于地方政府、經濟開發區在改造升級現有陳舊公共設施項目時采用，例如地方河流域污水治理、當地衛生設施改造、城鄉農村公路建設、老化電力升級等，企業應當予以關注并積極參與實行，以促進地方政府、經濟開發區、公司企業的發展，實現多方互惠互利。

1.2 風險管控

(1)建設實力。政府機構在招標中要仔細調查研究，正確篩選投資方企業，識別授權企業所具有的建設實力，包括企業近十年的經營狀況、資本結構、盈利能力、營運能力、行業訴訟和丑聞等，這是ROT項目能否順利進行的關鍵。

(2)融資實力。政府機構應多方分析調研企業投資方的融資實力，可以通過多方渠道了解，比如行業協會的專業評級，企業以前運作項目的成果、現今正在運作的項目，企業多家合作銀行的信用情況等。

(3)風險預防。政府機構在基礎設施項目融資、改造過程中需要貫徹風險防范等問題。一方面，對ROT融資項目積極開展調查研究，包括項目可行性和項目運作前景性的預測等；另一方面，對ROT融資項目進行風險預防與分散化。可聘請專業律師團隊全程進行把關，預防與解決項目可能出現的各種違約風險。

1.3 授權經營時間較長

政府機構授權的ROT融資項目經營時間一般較長，至少10年，這樣的經營方式，不僅緩解了政府機構的資金缺口，還建設了社會公共設施，推進地方區域經濟發展，合理開發利用了社會既有資本，賺取合理的經營利潤，提升自身的價值與行業知名度。但是，值得注意的是，較長的經營周期同時也會帶來較為嚴重的各類不可預測性風險，比如企業的操作風險，市場的周期性波動變化，政府出臺新政策或國際環境波動帶來的不可預測性事件等。因此，合作雙方需要對可能發生的各種風險進行提前布局，做好面對風險，解決風險的充分準備。

2 案例分析

2.1 案例簡介

2016年10月20日，格林美股份有限公司(以下簡稱“格林美”)發布公告稱，格林美全資子公司荊門市格林美新材料有限公司(以下簡稱“荊門格林美”)與荊門市人民政府相關部門共同簽署了《竹皮河流域水環境綜合治理PPP項目合同包三——楊樹港污水處理廠PPP(ROT)項目合同》，特許經營權總價款為6152萬元人民幣，項目開發方式采用ROT融資模式。

這里需要解釋一下合同中提到的PPP項目，英文名稱為Public—Private—partnership，是政府方與社會資本方依照法律進行的合作項目。此類創新管理模式可以使得企業方與政府方共同合作，推動當地基礎設施的升級改造。PPP項目的運作方式種類多樣，主要包括ROT、BOT、TOT、BOO等模式，簽署合同運作方式如圖1所示。

圖1 格林美股份有限公司ROT融資項目運作模式結構

2.2 合同主要結構

2.2.1 特許經營權

(1)荊門市人民政府授權荊門市政府投資工程建設管理中心，將楊樹港污水處理廠的特許經營權授權給荊門格林美，在此基礎項目的整個合同期內，荊門格林美承擔楊樹港污水處理廠一期改造升級、二期擴建以及整個項目運營的責任，并且荊門格林美可以憑借附件《污水處理服務合同》，提供相關普惠服務并借此收取費用，用以維持公司的正常經營與日常活動。特許經營權期滿之時，荊門格林美需按照簽署合同的要求，向合作方政府無償地歸還經營改造的項目設施與相關技術。

(2)此項目的特許經營權自正式移交日轉讓給荊門格林美。

(3)特許經營權總計授權價為6152萬元人民幣。荊門格林美需在簽署合同前10個工作日內，向荊門市政府投資工程建設管理中心提交一份具備審慎資質的中國境內銀行(包括但不限于中國建設銀行、中國交通銀行、中國農業銀行、浦發銀行、招商銀行、中國民生銀行等)出具的1000萬元人民幣的支付保函，以此作為荊門格林美支付特許經營權價款的保證金。荊門格林美應在此合同生效日之后的5個工作日內，向荊門市財政局支付特許經營權款項的30%，即1845.6萬元人民幣。荊門格林美應于合同生效后的30日內，向荊門市財政局繳清全部特許經營權價款，荊門市財政局再將全部特許經營權價款轉支付給荊市城市建設投資公司。在荊門格林美支付全部特許經營權價款之后的5個工作日內，予以退還上述面值為1000萬元人民幣的支付保函。

2.2.2 項目建設詳情

(1)一期改造升級。2005年12月，湖北省發改委批復立項(鄂發改投資[2005]1097號)建設的荊門市楊樹港污水處理廠一期工程，未改造升級前處理污水能力達到5萬噸/日，2009年7月該項目正式開工建設，至2011年6月進入試投入運營階段。該項目開發之前，楊樹港污水處理廠的出水指標達到一級B標準，荊門格林美需對該廠現有陳舊設施進行改造升級，組織專業人才團隊，引進高新技術設備，升級污水處理設施，使得出水指標達到一級A標準。楊樹港河流域污水進水水質包括生活污水與工業污水，荊門格林美應結合該廠進水水質的實際情況，對污水處理工藝進行優化換代，升級污水處理設施，全面提高該廠污水處理能力，確保出水水質達到標準。改造工程所需投資全部由荊門格林美承擔，上限金額為2000萬元人民幣。

(2)二期擴建。污水處理廠現今污水處理能力為每日5萬噸，二期擴建的指標需要將當前每日5萬噸的污水處理能力提升至每日10萬噸，以滿足荊門市南片區遠期規劃所預期的城市未來發展要求。

2.2.3 項目運營

項目正式移交日的次日是項目運營日。荊門格林美應在簽署合同之后，立即派遣企業技術團隊到場。運營期間，荊門格林美應嚴格遵照附件《污水處理服務合同》的規定下達任務。升級改造完工之前，污水處理服務費單價為每噸0.648元人民幣，污水處理超進單價為每噸0.3564元人民幣；升級改造完工日之后，污水處理服務費單價為每噸0.8元人民幣，污水處理超進單價為每噸0.44元人民幣。荊門格林美應確保在處理完污水之后，合理安全地處理剩余的附屬污染物污泥、大氣污染物，使之達到排放標準，并使工作噪聲滿足環保要求。

2.2.4 違約責任

如一方違反或未能(完全履行)履行簽署合同所做的任何陳述和保證項，則按合同規定的違約金執行賠付；如果合同未規定違約金或者規定的違約金不足以補償虧損方的損失，則由違約方補足受損方所有的開支和損失賠償金。

2.2.5 協議的生效條件和履約期限

此協議需合作雙方簽字蓋章方能生效，協議期限共30年(除非提前終止)，其中含1年的建設期。

3 案例啟示

楊樹港污水處理廠PPP(ROT)項目是竹皮河水流域污水綜合治理項目之一，竹皮河是漢江支流，地處在荊門城區，伴隨著荊門市經濟建設，社會的高速發展，竹皮河流域污水排放量與日俱增，從而導致水體自凈能力持續變弱，水環境的污染又導致周邊生態環境受到影響而惡化，水污染問題亟待解決。經濟與環境相輔相成，才是一個地區乃至國家發展的良性循環。

目前，國內實行ROT融資管理模式的案例較少，其合作豐富了我國ROT融資領域。本文使得大眾投資者了解到何為ROT融資管理模式以及相關的操作方式，創新升級了國內融資市場，貫徹了廣譜金融的新理念，深化了我國相關融資領域的研究。此次荊門格林美中標楊樹港污水處理廠PPP項目，以ROT融資管理模式積極參與荊門市城市治理生態工程建設，包括污水處理廠的整個項目運營、污泥與大氣污染物的處理以及水體污染治理等生態治理工程。

在企業層面上，污水治理相關配套設施與技能的升級演進，推廣生態修復治理與盈利并重的融資管理模式，增強了合作方企業相關領域的核心競爭力以及盈利能力，預示著格林美股份有限公司在污水處理領域實現了重大突破，為格林美股份有限公司創造新的利潤點；在國家層面上，使得國家擁有更多的資金與精力去進行更多的基礎設施建設與民生建設，在治理當地政府所在地區生態環境問題的基礎上，實現招商引資，發展當地社會經濟，取之于民再用之于民，減少社會主體的投資風險，具有遠大的盈利前景與發展潛力。