企業(yè)籌資風險分析與控制策略探討

穆雅麗 晉能控股煤業(yè)集團有限公司

隨著企業(yè)管理能力的增強，許多大中型企業(yè)經營管理模式發(fā)生變化，不再采取用傳統(tǒng)的資產經營，而是采用資本經營，在企業(yè)管理中以財務為導向，所以財務管理在企業(yè)管理中的地位和作用日益凸顯，并隨之發(fā)生轉變。在財務管理中，風險投資和管理是不可或缺的重要內容，與企業(yè)經營發(fā)展有直接關系。企業(yè)要實現(xiàn)效益最大化的目標，就要持續(xù)創(chuàng)造價值。在價值導向的基礎上綜合分析財務風險，并采取有效的評價和管理措施。企業(yè)管理者應該采用多樣化的管理方式，從經營戰(zhàn)略的角度分析，全面提升企業(yè)的競爭力。尤其在企業(yè)籌資方式不斷增加的情況下，各類風險應運而生，所以要更進一步強化風險防范意識，提升企業(yè)的財務管理能力，使企業(yè)生產經營保持穩(wěn)定。

一、企業(yè)籌資風險特征

（一）客觀性

在企業(yè)經營中，籌資活動發(fā)揮著十分重要的作用，是企業(yè)經營發(fā)展的基礎。由于市場變化莫測、行業(yè)競爭激烈，所以投資決策很容易出現(xiàn)誤判的情況，造成使用效益難以確定，進而產生籌資風險。如果生產經營活動中采用了外源性資金，則籌資成本隨之產生，因為不論哪種外源性資金都需要回報，為了獲取并使用資金，企業(yè)需要支付代價，包括籌資費用和資金使用費用[1]。所以，籌資風險具有客觀性，如果不符合投資者回報要求，則籌資風險隨之出現(xiàn)。

（二）潛在性

所謂潛在性，就是風險可能存在并且具有不確定的特點。在實際籌資和資金使用的過程中，企業(yè)必然會面臨風險，風險發(fā)生的時間、空間并不固定，具有潛在性特點。由于籌資風險發(fā)生概率很難精確計算，所以測定籌資風險不能單純從數(shù)理統(tǒng)計的角度出發(fā)，還要由專業(yè)的管理人員結合專業(yè)知識和實踐經驗作出判斷，綜合分析風險的大小和程度。

（三）相對性

籌資風險大小并不會保持不變，在條件發(fā)生變化的情況下，風險大小也會隨之變化。具體來說，籌資風險并不是常數(shù)，會隨著條件變化發(fā)生動態(tài)變化，與不同企業(yè)抗衡風險的能力對應，具有相對性的特點。

（四）復雜性

籌資風險比較復雜，體現(xiàn)在成因、形式、利弊影響等多個方面，測定籌資風險的方式也比較復雜，需要經過多項計算和統(tǒng)計，同時也要結合理論知識和實踐經驗。

二、企業(yè)籌資風險的種類

（一）外部風險

所謂籌資外部風險，就是關乎籌資時機選擇的風險，會受到外部政治環(huán)境、市場競爭、金融環(huán)境等因素變化的影響，這些因素不受企業(yè)控制，會引發(fā)政治風險、金融市場風險、法律政策風險等多種風險。政治風險主要由于政局動蕩造成企業(yè)經營出現(xiàn)損失。政治環(huán)境和經濟環(huán)境有密切關系，如果政府落實某項行動，則國際資本市場會受到影響，可能引發(fā)通貨膨脹，所以企業(yè)在籌資時，一定要把控時機，充分分析政治風險因素[2]；金融市場風險就是受到供需變化、通貨膨脹、利率等因素影響產生的風險。不論是資金借貸，還是證券交易，都需要在金融市場中進行，與各類商品市場相同，金融市場也會出現(xiàn)供求平衡、市場競爭、利率浮動等變化。如果供大于求，供應方競爭加劇，需方市場隨之出現(xiàn)，利息率因此下降。這種情況下，資金需求方更容易獲利，反之則難以獲利。企業(yè)無法對金融市場風險進行掌控，所以如果出現(xiàn)此類風險，會對企業(yè)產生較大影響；法律政策風險就是在關乎企業(yè)經營的法律政策出現(xiàn)變動的情況下，企業(yè)籌資會產生風險。例如，稅收制度發(fā)生變化。企業(yè)應該靈活利用稅收政策，對自己調配進行合理安排。在負債籌資的情況下，利息費用可以在所得稅前扣除，以此達到抵稅的效果。稅收制度中有很多內容具有靈活性，企業(yè)應該合理選擇與分析，有效減少應納稅額，使籌資成本隨之下降，從而達到一定的風險控制效果。

（二）內部風險

企業(yè)籌集的資金可以根據(jù)來源劃分為兩種，一種是債務資金，另一種是權益資金。內部風險也可以據(jù)此劃分為負債籌資風險和權益籌資風險兩種。

負債籌資風險就是企業(yè)采用金融借貸、融資租賃等方式獲取資金，到期需要將本金歸還，同時還要支付利息，所以債務籌資具有負債的風險，需要付出代價。具體可以分為利息率風險、流動性風險、償還風險等等[3]。以流動性風險為例進行分析，資產流動性可以體現(xiàn)企業(yè)的潛在償債能力，為了順利還債或者避免破產，企業(yè)可以將資產變現(xiàn)，但每種資產流動性不同，在總額中占比也有所不同，所以與企業(yè)財務風險有直接密切的關系。企業(yè)如果擁有較多可以變現(xiàn)的資產，則財務風險比較小；如果可變現(xiàn)資產較少，則財務風險比較大。

權益籌資也就是自有資金籌資，主要采用發(fā)行股票、使用留存收益等方式獲取資金。以股票籌資風險為主進行分析，該風險就是在股票發(fā)行的過程中，沒有選擇恰當?shù)膶嶋H，或者發(fā)行數(shù)量、價格不合理，籌資成本較高、股利分配政策不合理等等，可能造成經營成果損失。通常，股份有限公司會采用發(fā)行股票的方式籌措資金，可以幫助企業(yè)快速獲取社會閑散資金。雖然這種方式不需要還本，但也存在風險。股票資金成本包括籌資費用、用資費用兩部分。所謂用資費用就是股利，從凈利潤中支付，不能拿用于抵稅[4]。股票資金成本高于其他公司籌資成本，股票籌資會使公司股本擴大，如果業(yè)績增長幅度沒有達到擴大幅度，則會造成股利潤下降，導致股利支付率隨之下降，股票價格也會下跌，公司市場形象因此受到影響。如果股東對股利不滿，則會形式“用手”或“用腳”投票兩種權利，前者即要求更換高層管理；后者即出售股票，造成股價下跌，企業(yè)發(fā)展會受到直接影響。不僅公司經營狀況會影響股票價格，供需關系、大眾心理等因素也會影響公司經營狀況，穩(wěn)定性相對較差。所以，股票本身具有很高的風險。

三、企業(yè)籌資風險的識別與評估

在籌資風險分析的過程中，首先要識別風險種類，然后評估風險大小。籌資風險識別旨在了解籌資活動中各類風險的顯現(xiàn)程度，然后對風險大小、影響進行評估分析，掌握了風險特點才能采取有效的管理和控制策略。企業(yè)財務風險管理中，籌資風險管理是首要環(huán)節(jié)，由于籌措資金無法落實、籌資成本過高等原因造成籌資風險，會直接影響企業(yè)發(fā)展，但該風險具有客觀性的特點，并不能徹底消除。籌資風險的識別和評估是風險管理不可或缺的環(huán)節(jié)，由于影響風險的因素較多，所以不僅要采用定性識別的方式，還要選取指標從概率、數(shù)理統(tǒng)計的角度對風險進行計量分析[5]。定性識別就是運用概念、推理邏輯等理論知識對籌資活動中的風險因素進行定性描述，同時也要描述風險因素結構、未來發(fā)展性質。定量評估就是利用數(shù)學計算、計算機技術，結合各項指標進行統(tǒng)計分析，通過具體的數(shù)值來呈現(xiàn)籌資風險。

以籌資風險程度識別來說，通過程度識別總體反映籌資風險狀況，綜合分析企業(yè)面臨風險因素發(fā)生的可能性和影響程度，對風險總體情況進行判斷。在企業(yè)內外市場環(huán)境作用下，風險會隨著時間發(fā)生變化，也就是具有動態(tài)變化的特征[6]。根據(jù)結果發(fā)生可能性可以劃分為4 個等級，分別是基本肯定、很可能、可能和績效可能，4 種等級對應的概率如表1 所示：

表1 風險發(fā)生可能性等級

籌資風險因素帶來的風險損失程度不同，可以劃分為輕微、較小、中等、較大、極大5 種級別[8]。根據(jù)風險因素發(fā)生可能性、影響程度對風險程度進行分析，將風險程度劃分為低、中等、顯著、高4 種。通過有效的識別措施，可以對籌資風險程度高低作出判斷，為進一步評價奠定基礎。

四、企業(yè)籌資風險的防控

（一）采取風險防控技術

為了有效防控籌資風險，應該選擇恰當?shù)馁Y本結構，以此提升籌資管理的效果，降低籌資風險。企業(yè)財務人員應該對各個來源的資金成本進行比較分析，與風險因素結合在一起，保障配置的合理性，使籌資方案最優(yōu)化[7]。權益和債務資金具有相輔相成的關系，如果只有前者沒有后者，雖然會降低籌資風險，但成本會隨之提升，無法利用財務杠桿收益，所以無法實現(xiàn)收益最大化的目標。為保障資本結構的合理性，應該綜合分析多項要素，包括資金成本、償還方式、財務風險等等。最主要應該解決債務籌資的規(guī)模和結構問題，對企業(yè)總體資金成本、財務風險有直接影響。確定最恰當?shù)馁Y本結構的方法有很多，包括每股收益無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法等等[9]。第一種方法就是對每股收益無差別點進行計算，根據(jù)計算結果分析銷售水平和資本結構的適配方案；第二種就是對各個資本結構的加權平均資金成本進行計算，以此為基礎進行比較，綜合資本成本最低的結構為宜；第三種就是在體現(xiàn)公司財務風險的基礎上，對公司價值進行測算，以此確定最恰當?shù)馁Y本結構。

不僅如此，還要選擇恰當?shù)幕I資方式，企業(yè)要根據(jù)自身所在行業(yè)進行選擇。以煤炭行業(yè)來說，資金需求較多且比較復雜，資金周轉周期較長，因為煤炭需要經過開采、運輸、加工等多個環(huán)節(jié)，產業(yè)鏈較長，經營活動、資金使用涉及很多方面，所以風險較大，籌資難度也比較高，可以選擇銀行貸款、融資租賃等籌資方式。在期限方面，如果是流動性資產，則選擇短期負債，如果是固定性資產，則選擇長期負債[10]；商業(yè)企業(yè)以庫存商品需要的流動資金貸款為主要資金需求，同時還包括促銷活動中產生的經營性開支借款，具有頻率高的特點，采用短期貸款，就有較大隨機性。所以，最好選擇銀行貸款，實施短期籌資。

（二）完善風險防控制度

除了采用技術方法進行防控，還要完善防控制度，根據(jù)實際情況擬定有效的管理策略，與債權人、權益資本所有者進行有效的溝通，確保風險管理體系的完善性。首先，經營管理者應該具有較強的風險防范意識，不僅要充分認識風險，還要采取科學的估測方式，對潛在風險進行有效預防[11]。需要從市場的角度出發(fā)，分析影響籌資風險的各項因素，確定恰當?shù)娘L險規(guī)避方案。例如，綜合多項因素做出決策，確保決策的科學性，避免因決策失誤引發(fā)支付危機；其次，應該建立完善的預警機制。堅持市場導向的原則，完善預警機制和信息網絡，有效預測和防范籌資風險，通過調整籌資結構將風險分散。例如，有效控制經營風險，以此降低籌資風險，運用財務杠桿原理合理投資，保障企業(yè)可以在滿足市場需求的基礎上進行組織經營，根據(jù)市場變化調整產品結構，使盈利水平不斷提升，有效降低決策失誤的概率，減少財務危機、降低籌資風險。

五、結語

綜上所述，在企業(yè)籌資的過程中，可能會遇到各類風險。為有效防范籌資風險，應該分析籌資風險的特征與種類，掌握籌資風險的基本屬性，然后采取有效的風險識別與評估方式，了解風險級別。以此為基礎，制定詳細、全面的風險防控措施。可以從防控技術和防控制度兩方面入手，既要選擇恰當?shù)姆揽胤椒ǎ惨晟浦贫裙芾泶胧s束籌資行為，全面降低風險發(fā)生概率。