解惑粘膠短纖價格傳導

文/季柳炎 編輯/趙穎

粘膠短纖價格出現了明顯的下跌，引發了下游市場對預期的轉變

進入9月份以后，粘膠短纖市場價格并沒有像預計的一樣出現上漲，價格從14700～15000元/噸下跌到13800～14000 元/噸。在整個大紡織“金九銀十”的市場旺季仍然存在的背景下，粘膠短纖行業市場信心略顯不足，價格下跌對產業鏈各環節有何影響？上游原料溶解漿的成本變化將如何牽制粘膠短纖走勢？下游紗廠為何沒有出現慣常的跟跌走勢？解除這三大困惑，有助于了解粘膠短纖產業鏈的價格傳導機制，判斷粘膠短纖后續的價格走勢。

粘膠短纖價格下跌 影響旺季預期

9月以來，粘膠短纖市場價格并沒有像預計的一樣出現上漲，而且在9月10-15日粘膠短纖市場出現了一次價格下跌的情況，從14700～15000 元/噸下跌到14000～14200 元/噸，下跌幅度在700～1000 元/噸。在這個過程中，部分工廠還出臺了一些優惠的價格政策，比如月結或在原先的返點基礎之上再進行返點，經過這些操作后粘膠短纖的價格已經降至13800～14000 元/噸之間（見圖1）。

圖1 粘膠短纖與人棉紗環錠紡價格走勢

8月下旬開始，人棉紗市場出現了一些好轉。這種好轉主要表現在：1）人棉紗工廠的開工率由原先的4 成逐步提升為5 成左右；2）坯布工廠以及面料工廠的開工率由原先的5 成逐步提升為6.5 成；3）大圓機市場的開工率逐步提升，廣東佛山市場的大圓機開工率由2 成提升到4 成附近，紹興市場的圓機開工率則由原先的3～4 成提升到5 成附近。紗線下游的開工率提升正在逐步消化市場上人棉紗的存量。雖然在這個過程中，人棉紗工廠的價格沒有出現明顯的上揚，人棉紗工廠的出貨量也沒有出現明顯的上升，但是市場上的經銷商的庫存量已經有所下降。市場人士推測，在9月中上旬，坯布工廠以及圓機廠會逐步將市場上的人棉紗的存量進行合理消化，待這些庫存消化完成后，會出現經銷商開始向人棉紗工廠下單的情況。

進入9月后，粘膠短纖市場價格的下跌將上述推測給打破，表面上看拖累了市場旺季去庫存步伐，但實際上影響的是整個粘膠短纖產業鏈各個環節對于“金九銀十”旺季的預期。在旺季到來之前，市場上各個環節的經營者總會有所期待，下游的坯布廠以及圓機廠會增加開工率，且在合理的價格范圍之內向市場中間商進行一定量的原料采購，這都是屬于旺季到來之前的一個“必要”動作。在價格商談之中，雙方之間都要做出一定的讓步，以促成大量的成交，所以價格的陰跌大家都會習以為常。但是今年9月10日附近粘膠短纖市場出現明顯的價格下跌，引發了下游市場對于粘膠短纖價格的預期轉變，市場在選擇粘膠短纖這種原料的時候就出現了一定的猶豫和徘徊。圓機廠和坯布廠將目光轉向滌綸短纖紗或者價格相對較低的棉紗，這就形成了下游對于原料采購的又一次轉移。造成整個市場對于粘膠短纖以及人棉紗的使用量進一步降低。如果粘膠短纖使用量降低，那么將會引起粘膠短纖的價格出現進一步下跌，或者在13800～14000 元/噸之間長時間的徘徊。

溶解漿價格下挫 成本支撐基礎仍存

從粘膠短纖上游的溶解漿環節來看，8月中旬開始，國內太陽紙業在山東的兩套溶解漿裝置轉產其他漿種后，國內的溶解漿裝置開工率為零，這意味著國內溶解漿工廠暫時退出溶解漿的生產環節。業內多數人認為這一事件的發生能夠讓溶解漿的價格支撐在9400～9800 元/噸。

但是8月下旬開始，部分海外溶解漿工廠就開啟了溶解漿降價之旅，首當其沖的是巴西LD 闊葉溶解漿報價下調至1140 美元/噸；捷克針葉溶解漿緊跟其后將報盤下調至1280 美元/噸；隨后奧地利針葉溶解漿最新報盤下調至1290美元/噸；一直到近期，國內的溶解漿工廠也將溶解漿的價格由9400 元/噸下調至9000 元/噸。引發本輪國內外溶解漿價格下跌的主要原因有如下幾點：

1）國內粘膠短纖市場價格雖然在15000 元/噸，但是9500 元/噸的溶解漿價格讓粘膠短纖工廠仍然處在虧損的狀態；對粘膠短纖成本進行反推，15000元/噸的粘膠短纖對應的溶解漿價格在8000 元/噸，很明顯9500 元/噸的溶解漿讓粘膠短纖在溶解漿成本方面虧損將近1500 元/噸。介于這種價差太大，粘膠短纖工廠對溶解漿市場價格下降有著強烈的意愿。由于7-8月不僅僅是溶解漿的價格過高，同樣的硫酸、燒堿等化工輔料的價格也是處于高位，此時溶解漿的價格很難下跌；但是進入8月以后，硫酸、燒堿的價格呈現出逐步走低的趨勢，而溶解漿價格一直高報，使得業界對溶解漿的價格下降預期愈發濃烈。

2）粘膠短纖早在7月就開始就選擇限產的方式來規避原料與輔料價格過高的風險。到8月時，一些工廠甚至完全停產。這些現象的出現，一度讓粘膠短纖行業的開工率下降到50%以下，這種低迷的開工率在2020年疫情暴發初期也難得一見。可見粘膠短纖工廠認為當前的溶解漿市場風險系數很大。

3）從溶解漿自身情況來看，在國內溶解漿行業開工率達到50%以下時，海外市場的價格表現得較為堅挺，但本輪行情是：8月份以后，在國內的溶解漿行業的開工率為零的情況下，國外的溶解漿工廠卻選擇了將價格下調，這說明當前海外溶解漿市場也不如人意。從另外一個角度來看，也說明了我國粘膠短纖行業的體量在國際上擁有一定的話語權。由于我國粘膠短纖工廠的開工率下降給海外溶解漿工廠在銷售上帶來了一定的壓力，促成了海外溶解漿市場價格下降的契機。

4）人民幣匯率貶值是本輪外盤溶解漿價格下跌不可忽略的另外一個因素。8月20日附近，人民幣匯率直接跳貶至6.9 以上，9月15日，美元兌離岸人民幣盤中突破7；9月16日盤中,在岸人民幣兌美元達到了7.0268；這兩次匯率波動引發整個市場多在談論人民幣匯率是否破7 的情況。為了維持海外溶解漿在國內的人民幣市場價格變化不大，海外溶解漿工廠不得不下調其溶解漿美金盤面市場價格。

5）由于國外溶解漿工廠的價格下調，國內的溶解漿工廠不得不將溶解漿價格由9400 元/噸下調至9000 元/噸。隨后湖南駿泰部分裝置轉產溶解漿，并且將原先的檢修計劃進行后延。這種現象說明國內部分粘膠短纖工廠對于9000元/噸的溶解漿價格仍能接受，并且簽訂了部分合同。

從溶解漿市場的情況來看。目前國內外溶解漿市場價格發生坍塌的可能性不會太大。8000～9000 元/噸的溶解漿價格仍能夠獲得多數粘膠短纖工廠認可。如果按照8000～9000 元/噸來算粘膠短纖的成本，其成本在14000～15000元/噸，這與當前的市場銷售價格較為接近。粘膠短纖工廠想要扭虧為盈，則需要在其他物料采購以及生產管理方面要效益。

總體來說，溶解漿作為整個粘膠短纖產業鏈的基礎，溶解漿的價格不能夠跌幅太大，只有溶解漿的價格穩定在8000～9000 元/噸之間，那么整個粘膠短纖產業鏈各個環節的商品價格不會出現大幅度的變動。如果溶解漿的價格出現低于8000 元/噸的狀況，假設價格降到7500 元/噸，則標志著溶解漿作為整個產業鏈的支撐基礎將不再存在，可能引發整個粘膠短纖產業鏈各個環節產品的價格下調。這種概率相對來說比較低，當前造紙漿與溶解漿板塊并沒有出現大幅度的變化，溶解漿價格仍可保持在8500～9000 元/噸。即使人民幣匯率破7，由于溶解漿工廠生產有一定成本支撐，其價格不會在目前的價格基礎之上出現太大的讓步。所以當前整個粘膠短纖產業鏈的壓力均集中在粘膠短纖工廠這個環節上。

理性判斷后勢 下游紗線不跟跌粘短

進入9月以后，市場的恢復情況不如預期，但是下游的圓機廠以及坯布廠的開工率已經陸續上升。這種現象表明市場在進入到旺季的過程中，貨物流通已經開始加速。

從價格方面來看，目前沒有任何環節出現大幅度的上調，說明市場的各個環節現在仍以消化庫存原料為主，因此粘膠短纖工廠以及人棉紗工廠想要提升產品的價格是比較困難的。不過同時值得關注的是，在9月上旬粘膠短纖市場價格下跌的過程中，人棉紗市場價格并沒有隨著粘膠短纖市場價格的下跌而下跌，這種現象在以往的市場變化中比較罕見。一般情況下原料的價格下跌必然會導致紗線價格一定程度的下調，但本輪粘膠短纖下跌的過程中人棉紗工廠并沒有跟進。出現這種情況的原因主要有三點：

1）隨著下游在不斷地消化市場上的人棉紗的存量，市場上低價格的人棉紗數量越來越少。筆者在以往的文章中曾經提及：由于今年人棉紗價格波動不大，庫存主要集中在人棉紗工廠，下游坯布廠以及貿易商環節所持人棉紗較少。在9月的旺季預期中，多數人棉紗工廠計劃在市場的存量有所消耗、貿易商或者下游工廠進行補貨的時候，提升其人棉紗產品的價格。但是，這一計劃因為9月上旬粘膠短纖的價格下跌而被打破，人棉紗工廠通過自身的銷售量以及市場上的存量進行判斷之后，認為9月下游仍有補庫采購操作，這是人棉紗價格沒有跟進粘膠短纖下跌的原因之一。

2）為維護好并激發市場的信心，穩定的價格是前提。進入9月后。雖然紗廠、布廠以及圓機廠的開工率逐步上升，且比較高的開工率已經達到了6 成以上（見圖2），但是與傳統的旺季的8 成開工率相比，仍然存在兩成的差距。這主要是由兩個因素所引起：一是進入9月，疫情在各個地方零星出現，使得物流時快時慢；二是由于臺風梅花過境江浙滬等地區，紡織板塊的開工率并不是很高，但業內對于該地區的開工率在9月的預期則是7～8 成。所以，多數人棉紗工廠的開工率在逐漸向預期方向靠攏的時候，價格一定要穩住，只有價格穩住，市場對于人棉紗的信心才會逐步變強。

圖2 人棉紗行業成品庫存與開工率

3）從訂單的構成來看，除了傳統的訂單，電商平臺的訂單也有所增加。同時，今年在亞馬遜、淘寶、天貓、京東等傳統電商平臺的基礎上，抖音直播帶貨已經走向成熟，不僅傳統的品牌已經入駐抖音平臺，一些創業者也在依托抖音平臺培育自己的品牌，而這些創業品牌正在成為新訂單的策源地。這些新訂單具有“小而美”的特性，圓機類織物能夠跟得上這一步伐，而圓機所用的紗線，人棉紗則可以占據到一半之多。所以，從市場機遇來看，人棉紗工廠也不愿意在價格方面讓步太多。

旺季不旺 擺脫低迷仍存機會

通過上述分析，不難得出以下結論：1）在原料端，溶解漿市場的價格和供應量基本可控，溶解漿市場價格低于8000元/噸概率比較低，即在原材料環節上發生價格坍塌導致整個產業鏈價格下跌的概率比較低，這給整個粘膠短纖產業鏈各個環節產品的定價打下了基礎；2）從下游人棉紗市場的經營狀況來看，人棉紗工廠有望開始去庫存，一旦這種情況出現，就標志著人棉紗旺季到來；3）雖然9月上旬粘膠短纖市場價格出現了下跌，但從市場各環節分析看，與上下游無關，那么這種價格下跌的原因就要從粘膠短纖自身環節去尋找。從9月的粘膠短纖行業開工率來看，并不是太高，僅在5～6 成之間，行業內多數企業的庫存也并不是很高，多數企業庫存量在10天附近，但由于粘膠企業對市場信心不足，擔心需求與供給不能形成匹配，進而造成了價格下跌。在當前這種信心不足的情況下，今年的旺季與2020-2021年的旺季相比可能會偏弱。

不管粘膠短纖行業自身如何，其下游整個大紡織“金九銀十”的市場旺季仍然存在。值得注意的是：一旦市場中間環節的粘膠短纖以及人棉紗庫存去除以后，在市場剛需補庫的情況下，而行業庫存全都集中在上游的工廠手里，此時的市場成交價格基本會按照成本定價法來進行定價，這可能是今年粘膠短纖與人棉紗價格唯一一次上漲的機會。