智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估研究

■ 崔 葉 朱錦余

（云南財(cái)經(jīng)大學(xué)城市與環(huán)境學(xué)院，云南昆明 650221）

一、引言

2020 年6 月，國(guó)家發(fā)改委與交通運(yùn)輸部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步降低物流成本實(shí)施意見》提出要加快貨物管理、運(yùn)輸服務(wù)、場(chǎng)站設(shè)施等數(shù)字化升級(jí)。交通運(yùn)輸部推進(jìn)新興技術(shù)的智能化設(shè)備應(yīng)用，提高倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、分撥、配送等物流環(huán)節(jié)的自動(dòng)化、智能化水平。隨著數(shù)智化時(shí)代的到來(lái)，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等智能技術(shù)的迅猛發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)與社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域各行業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)深度融合。

國(guó)內(nèi)物流企業(yè)已經(jīng)從最初的“以產(chǎn)定銷”的模式到降成本的“以銷定產(chǎn)”模式，最終發(fā)展為控成本的“互聯(lián)網(wǎng)+”物流管理組織模式。同時(shí)，隨著全球電子商務(wù)的快速增長(zhǎng)，進(jìn)一步促進(jìn)了國(guó)內(nèi)物流企業(yè)的快速發(fā)展。目前，物流企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)，在物流運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、包裝、裝卸搬運(yùn)、流通加工、配送、信息服務(wù)等營(yíng)運(yùn)環(huán)節(jié)產(chǎn)生海量的數(shù)據(jù)信息，若將這些海量的數(shù)據(jù)作為物流企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行管理、及時(shí)應(yīng)用，深入挖掘其內(nèi)在價(jià)值以及多角度的評(píng)估，一方面可以促進(jìn)數(shù)據(jù)的資產(chǎn)化，另一方面將數(shù)據(jù)資產(chǎn)提升到公司治理層面，激發(fā)物流企業(yè)數(shù)據(jù)潛在價(jià)值融合應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)“高效率、低成本、零浪費(fèi)”的目標(biāo)。

本文將從智慧物流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造途徑和其數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理分析，明確智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值變現(xiàn)方式，進(jìn)一步探索數(shù)據(jù)資產(chǎn)為企業(yè)帶來(lái)的盈利空間。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值來(lái)源

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值來(lái)源的研究是逐步成熟的，李紅祥和吳佳珅（2016）提出數(shù)據(jù)資產(chǎn)成為傳統(tǒng)出版產(chǎn)業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵要素，通過(guò)對(duì)海量數(shù)據(jù)的挖掘與應(yīng)用實(shí)現(xiàn)增值。張志剛等（2015）進(jìn)一步深入研究提出數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值由數(shù)據(jù)成本和數(shù)據(jù)應(yīng)用構(gòu)成。李永紅和張淑雯（2018）對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用做了分析，認(rèn)為數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值體現(xiàn)在數(shù)據(jù)傳播，具體體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是企業(yè)作為消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的傳播，提升企業(yè)收益；二是數(shù)據(jù)進(jìn)入市場(chǎng)被其他企業(yè)利用。劉一鳴和謝澤杭（2020）認(rèn)為數(shù)據(jù)治理創(chuàng)造出數(shù)據(jù)價(jià)值，并將數(shù)據(jù)治理分為了基礎(chǔ)性活動(dòng)和支持性活動(dòng)。許憲春等（2022）詳細(xì)闡述了數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)低價(jià)值到高價(jià)值的轉(zhuǎn)變需要經(jīng)歷的步驟“數(shù)據(jù)收集—數(shù)據(jù)存儲(chǔ)—數(shù)據(jù)分析—數(shù)據(jù)應(yīng)用”四個(gè)階段。

（二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法

數(shù)據(jù)已經(jīng)被界定為企業(yè)的一項(xiàng)重要生產(chǎn)要素，但數(shù)據(jù)資產(chǎn)的定價(jià)仍然是目前亟待解決的問(wèn)題，目前層析分析法和其他方法結(jié)合是數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估主流方法。石艾鑫等（2017）根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的特點(diǎn)構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)價(jià)體系，并提出層次分析法估值模型。至此，層次分析法在數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估得到廣泛的應(yīng)用。之后，李永紅和張淑雯（2018）認(rèn)為將數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值因素嵌入到層次分析法與灰色關(guān)聯(lián)分析法中，構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估模型。孫曉璇和趙小明（2020）通過(guò)模糊分析法對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)基本評(píng)估指標(biāo)賦予權(quán)重，并利用市場(chǎng)法進(jìn)行修正得到數(shù)據(jù)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值。宋杰鯤等（2021）基于數(shù)據(jù)成本、表觀價(jià)值和服務(wù)價(jià)值三個(gè)維度評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值增值，利用直覺(jué)模糊熵和灰色關(guān)聯(lián)分析模型求得數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值。近年來(lái)越來(lái)越多的學(xué)者利用超額收益法測(cè)算數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值（王進(jìn)江，2021；苑澤明，2021；陳芳和余謙，2021）。

（三）物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估研究

目前學(xué)者對(duì)物流企業(yè)與數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估結(jié)合在一起研究的情況較少，但大數(shù)據(jù)對(duì)于物流企業(yè)價(jià)值的影響越來(lái)越凸顯。鐘鈺炯（2018）闡述了大數(shù)據(jù)對(duì)物流企業(yè)的作用：大數(shù)據(jù)優(yōu)化資源配置，使物流企業(yè)建立良好的物流系統(tǒng)與配送模式，提高了運(yùn)送效率。趙振洋、陳金歌（2018）認(rèn)為大數(shù)據(jù)作為一種決策力、洞察力和流程優(yōu)化能力可全方位升級(jí)信息資產(chǎn)，是物流企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵。通過(guò)對(duì)大數(shù)據(jù)平臺(tái)的構(gòu)建，獲取有效信息，提出了用收益法對(duì)物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的可行性。李虹等（2020）將物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)分為數(shù)據(jù)交易資產(chǎn)、大數(shù)據(jù)資產(chǎn)和潛在資產(chǎn)三部分，以順豐速運(yùn)公司為例，分別采用了直接計(jì)算交易額、收益法和期權(quán)定價(jià)模型三種方法對(duì)其數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

（四）文獻(xiàn)評(píng)述

從現(xiàn)有文獻(xiàn)來(lái)看，數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值研究主要集中于理論部分，對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的基本概念和價(jià)值來(lái)源研究已經(jīng)較為成熟，但其價(jià)值的評(píng)估方法未形成統(tǒng)一化標(biāo)準(zhǔn)，還需要進(jìn)一步探索。同時(shí)大部分文獻(xiàn)都集中于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值研究，對(duì)其他行業(yè)如智慧物流行業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)研究還比較少，需要進(jìn)一步從理論方面和實(shí)證方面對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行深入研究。

三、智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值來(lái)源

（一）智慧物流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造途徑

智慧物流企業(yè)經(jīng)營(yíng)的核心是以運(yùn)輸為主，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)智能包裝、智能運(yùn)輸、智能配送、智能倉(cāng)儲(chǔ)、智能裝卸、流通加工以及信息服務(wù)的七大基礎(chǔ)性物流服務(wù)環(huán)節(jié)的智能化和自動(dòng)化，從而實(shí)現(xiàn)“高效率、低成本、零浪費(fèi)”的目標(biāo)。除去基礎(chǔ)性物流服務(wù)環(huán)節(jié)外，智慧物流企業(yè)基礎(chǔ)性活動(dòng)還包括用戶的投訴與反饋，通過(guò)處理用戶的評(píng)價(jià)可以幫助解決用戶的困難與不滿，改良企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)。維持物流企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的支持性活動(dòng)（物流基礎(chǔ)設(shè)施、人力資源管理、物流技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用）也是智慧物流企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造與增值的重要途徑。物流企業(yè)通過(guò)支持性活動(dòng)與基礎(chǔ)性活動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的成本控制優(yōu)勢(shì)、信息平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)能力優(yōu)勢(shì)的能力。成本控制優(yōu)勢(shì)通過(guò)降低物流企業(yè)資源與成本間接推動(dòng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造；信息平臺(tái)優(yōu)勢(shì)通過(guò)提升平臺(tái)協(xié)同管理能力、監(jiān)督管理能力與服務(wù)能力直接拉動(dòng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造；業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)能力通過(guò)智能化運(yùn)輸、配送、倉(cāng)儲(chǔ)、包裝，并進(jìn)行智能分析決策提高供應(yīng)效率，業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)能力成為影響企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵因素；營(yíng)運(yùn)環(huán)境優(yōu)勢(shì)主要包括對(duì)外部環(huán)境（政策環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、生態(tài)環(huán)境）的識(shí)別和對(duì)內(nèi)部環(huán)境（財(cái)務(wù)環(huán)境、設(shè)備技術(shù)環(huán)境、人力資源環(huán)境）的應(yīng)用，一方面推動(dòng)其他優(yōu)勢(shì)的形成，另一方面為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造提供保障。智慧物流企業(yè)通過(guò)成本控制優(yōu)勢(shì)、信息平臺(tái)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)能力優(yōu)勢(shì)和運(yùn)營(yíng)環(huán)境優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)快遞快運(yùn)、增值服務(wù)與其他的盈利模式?？爝f快運(yùn)主要包括貨運(yùn)C2O 和貨運(yùn)O2O，即一種是商家下單將廠商的貨運(yùn)運(yùn)輸至顧客手中，主要是向商家收取貨運(yùn)費(fèi)，另一種是通過(guò)顧客下單，將顧客的貨物運(yùn)輸至另一個(gè)顧客或者商家，向其中一方收費(fèi)。增值服務(wù)主要包括保價(jià)、代收貨款、包裝服務(wù)、保鮮服務(wù)等。除此之外，隨著大數(shù)據(jù)的快速發(fā)展和法律制度的完善，物流企業(yè)的數(shù)據(jù)分析服務(wù)、物流管控系統(tǒng)服務(wù)、金融服務(wù)等以數(shù)據(jù)和大數(shù)據(jù)技術(shù)為基礎(chǔ)衍生出的產(chǎn)品將逐步成為物流企業(yè)重要利潤(rùn)點(diǎn)。

（二）智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值變現(xiàn)

數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值變現(xiàn)即數(shù)字資本化增值，主要經(jīng)過(guò)“數(shù)據(jù)資源——數(shù)據(jù)資產(chǎn)——數(shù)據(jù)商品——數(shù)據(jù)資本”四個(gè)步驟。對(duì)于智慧物流數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值變現(xiàn)過(guò)程可以將這四個(gè)步驟概括為：價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程和價(jià)值轉(zhuǎn)移過(guò)程，價(jià)值創(chuàng)造側(cè)重于生產(chǎn)，而價(jià)值轉(zhuǎn)移側(cè)重于分配。智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程：首先企業(yè)通過(guò)建立以數(shù)據(jù)科學(xué)家、數(shù)據(jù)工程師、業(yè)務(wù)專家與管理者為核心的數(shù)據(jù)組織，深入挖掘、產(chǎn)生數(shù)據(jù)洞察，再建立數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室，利用算法模型對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理、管理與整合數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)深度加工以便滿足適用對(duì)象某種需求的數(shù)據(jù)，如果試驗(yàn)成功，那么就會(huì)成為一個(gè)新的設(shè)計(jì)方案，進(jìn)入到企業(yè)流通環(huán)節(jié)形成一個(gè)個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的服務(wù)與應(yīng)用。

以業(yè)務(wù)為目標(biāo)，識(shí)別出智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)五大業(yè)務(wù)價(jià)值種類：一是降低企業(yè)業(yè)務(wù)執(zhí)行成本、管理決策成本、業(yè)務(wù)創(chuàng)新成本的經(jīng)營(yíng)類價(jià)值；二是通過(guò)將數(shù)據(jù)價(jià)值應(yīng)用提升管理深度，利用智能模型提升管理決策、提升決策反饋效率、提升管理決策成功率的管理類價(jià)值；三是通過(guò)人工智能提升工作效率或者降低工作量，提升業(yè)務(wù)創(chuàng)新的成功率的業(yè)務(wù)類價(jià)值；四是通過(guò)價(jià)值分析驅(qū)動(dòng)算法模型的適配、價(jià)值應(yīng)用驅(qū)動(dòng)算法模型的完善、價(jià)值探索驅(qū)動(dòng)新算法模型的研發(fā)的研究類價(jià)值；五是通過(guò)價(jià)值應(yīng)用驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)治理能力的提升、價(jià)值分析驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)采集能力的提升、數(shù)據(jù)開放驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)規(guī)模效應(yīng)提升的數(shù)據(jù)類價(jià)值。將五類智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值在配送業(yè)務(wù)、冷鏈業(yè)務(wù)、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)、運(yùn)輸業(yè)務(wù)、裝卸業(yè)務(wù)、包裝業(yè)務(wù)、代為分銷業(yè)務(wù)、代為采購(gòu)業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)之間進(jìn)行價(jià)值轉(zhuǎn)移分配實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值增值。

四、智慧物流數(shù)據(jù)資產(chǎn)模型構(gòu)建

根據(jù)企業(yè)價(jià)值理論，企業(yè)作為消耗有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的實(shí)體，其本質(zhì)就是有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的結(jié)合體。換句話說(shuō)，智慧物流企業(yè)價(jià)值由有形資產(chǎn)價(jià)值和組合無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生，組合無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值不應(yīng)該僅僅由數(shù)據(jù)資產(chǎn)產(chǎn)生，而是與其他除數(shù)據(jù)資產(chǎn)以外的其他無(wú)形資產(chǎn)共同創(chuàng)造。本文利用多期超額收益法的思路，先測(cè)算智慧物流組合無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，再?gòu)慕M合無(wú)形資產(chǎn)整體收益中分割出數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值。

（一）多期超額收益法

1.模型構(gòu)建

利用多期超額收益法對(duì)智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估：首先運(yùn)用差量法計(jì)算出被評(píng)估企業(yè)組合無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，再利用層次分析法剝離出數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值。得到最終的多期超額收益法公式如下：

其中DA 表示被評(píng)估企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值；E 表示企業(yè)自由現(xiàn)金流量；表示固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)貢獻(xiàn)率；表示第i 年數(shù)據(jù)資產(chǎn)占組合無(wú)形資產(chǎn)的比例；r 表示折現(xiàn)率。

2.模型中重要變量確定

（1）自由現(xiàn)金流量

本文自由現(xiàn)金流量指的是企業(yè)自由現(xiàn)金流量，即企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中創(chuàng)造的可供全部資本投資者支配的現(xiàn)金流量，可用如下公式計(jì)算：

現(xiàn)金流量=（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊及攤銷）-（資本性支出+營(yíng)運(yùn)資金的增加）

（2）折現(xiàn)率

本文折現(xiàn)率采用逆向思維的回報(bào)率拆分法，從整體企業(yè)回報(bào)率扣除有形資產(chǎn)回報(bào)率倒推得到組合無(wú)形資產(chǎn)回報(bào)率。具體計(jì)算步驟：首先選取與被評(píng)估企業(yè)可比公司，測(cè)算可比公司的加權(quán)資本成本(WACC)，并將其算術(shù)平均值作為被評(píng)估企業(yè)的WACC；然后，利用被評(píng)估企業(yè)整體回報(bào)率減去固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率得到組合無(wú)形資產(chǎn)回報(bào)率。計(jì)算公式為：

（二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)分層率

1.層次分析法概述

層次分析法最早是由美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家Saaty 提出來(lái)的，是一種綜合定量與定性分析的方法。該方法根據(jù)問(wèn)題的性質(zhì)和要求達(dá)成的總目標(biāo)。層次分析法基本思路：先分解復(fù)雜的決策問(wèn)題，得到一個(gè)相互關(guān)聯(lián)的有序?qū)哟谓Y(jié)構(gòu)；接下來(lái)兩兩比較層次結(jié)構(gòu)模型中各指標(biāo)的相對(duì)重要性，構(gòu)造出若干個(gè)判斷矩陣；然后計(jì)算出每一層次級(jí)別元素的相對(duì)重要性權(quán)值；最后根據(jù)各層次之間的總的排序計(jì)算出所有指標(biāo)在整個(gè)層次模型中的相對(duì)權(quán)重，并據(jù)此對(duì)所研究的問(wèn)題做出全面評(píng)估。層次分析法的基本應(yīng)用步驟如圖1所示。

圖1 層次分析法應(yīng)用步驟流程圖

2.層次結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

根據(jù)智慧物流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造途徑和盈利模式的分析，本文認(rèn)為組合無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值在于4 個(gè)方面：技術(shù)創(chuàng)新、效率提升、成本節(jié)約、銷售增長(zhǎng)?？紤]到物流企業(yè)借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)手段，通過(guò)人力資本操作提升運(yùn)作效率，這一過(guò)程涉及資本、勞動(dòng)等生產(chǎn)要素的投入產(chǎn)生人力資本以及衍生出的專利、數(shù)據(jù)資產(chǎn)、商標(biāo)、資質(zhì)、客戶關(guān)系、商業(yè)模式和管理制度等無(wú)形資產(chǎn)。據(jù)此，將智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估模型設(shè)定的層次結(jié)構(gòu)圖如圖2。

圖2 智慧物流企業(yè)組合無(wú)形資產(chǎn)層次結(jié)構(gòu)圖

3.建立判斷矩陣

依據(jù)心理學(xué)理論中的九級(jí)相對(duì)標(biāo)度法來(lái)描述底層級(jí)對(duì)上一層級(jí)的相對(duì)差別，從而建立影響數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值因素的判斷矩陣，以此來(lái)表示其中的一個(gè)因素相對(duì)于另一因素的相對(duì)重要程度。建立判斷矩陣為：

在AHP 分析法中，為了判斷定量化，需聘請(qǐng)相關(guān)專家進(jìn)行打分，其關(guān)鍵在于設(shè)法任意兩個(gè)因素相互比較，采用1-9 標(biāo)度方法，對(duì)不同的情況評(píng)比給出數(shù)量標(biāo)度，對(duì)兩兩因素定量化的標(biāo)度如表1 所示。

表1 定量化標(biāo)度及含義

4.一致性檢驗(yàn)

由于專家打分存在主觀因素，打分時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)主觀上的矛盾導(dǎo)致結(jié)果準(zhǔn)確性的降低，需要通過(guò)一致性指標(biāo)CR 的檢驗(yàn)：

五、案例分析

（一）案例企業(yè)簡(jiǎn)介

順豐控股股份有限公司（簡(jiǎn)稱“順豐”）成立于1993 年，2017 年在國(guó)內(nèi)A 股上市，股票代碼002352。經(jīng)過(guò)多年的努力，順豐已經(jīng)成為了國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的快遞物流綜合服務(wù)商，其業(yè)務(wù)貫穿采購(gòu)、生產(chǎn)、流通、銷售、售后等所有環(huán)節(jié)。近幾年，隨著順豐在數(shù)據(jù)化IT 技術(shù)上大量投入，是一家擁有了“天網(wǎng)+地網(wǎng)+信息網(wǎng)”網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的智能物流服務(wù)運(yùn)營(yíng)商。截止到2021 年底，順豐控股業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)335個(gè)地級(jí)市、2859 個(gè)縣區(qū)級(jí)城市，擁有約2.1 萬(wàn)個(gè)自營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)；國(guó)際快遞及供應(yīng)業(yè)務(wù)覆蓋海外98 個(gè)國(guó)家及地區(qū)，國(guó)際小包業(yè)務(wù)覆蓋全球225 個(gè)國(guó)家/地區(qū)；擁有各種用工模式收派員約41 萬(wàn)人①數(shù)據(jù)來(lái)源：2021 年順豐控股年度報(bào)告。作為一家擁有云計(jì)算、大數(shù)據(jù)技術(shù)的綜合物流運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的物流公司，順豐在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生大量數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)可以進(jìn)行交易同時(shí)又利用數(shù)據(jù)經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)業(yè)務(wù)。2020年的中國(guó)國(guó)際大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)上，順豐正式發(fā)布了自主研發(fā)的大數(shù)據(jù)平臺(tái)、數(shù)據(jù)燈塔和豐溯三款大數(shù)據(jù)產(chǎn)品②http://www.chinawuliu.com.cn/zixun/202008/05/518767.shtml。

（二）數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值測(cè)算

根據(jù)順豐歷年財(cái)務(wù)報(bào)表可知，順豐是從2013 年開始發(fā)展大數(shù)據(jù)應(yīng)用③李虹，鮑金見，陳文娟.大數(shù)據(jù)視角下物流企業(yè)數(shù)字資產(chǎn)評(píng)估研究——以順豐速運(yùn)公司為例［J］.中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2020（10）：24-30.?？紤]到資產(chǎn)價(jià)值隨時(shí)間變化而變化，將評(píng)估基準(zhǔn)日確定為2020 年12 月31 日。在實(shí)際評(píng)估實(shí)踐中，為了簡(jiǎn)化通常選取10 年作為收益法的收益期，考慮預(yù)測(cè)期過(guò)長(zhǎng)無(wú)法保證收益的精度與準(zhǔn)確度，將數(shù)據(jù)資產(chǎn)的收益期取5 年，即2021-2025 年。

1.自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)E

營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本預(yù)測(cè)：查閱歷年順豐的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，2013-2020 年?duì)I業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本都近似的呈直線式增長(zhǎng)，為了簡(jiǎn)化處理，對(duì)2021-2025年?duì)I業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本采用最基本的最小二乘法進(jìn)行擬合。得到2021-2025 年?duì)I業(yè)收入別為：1618.40億元、1829.34 億元、2040.28 億元、2251.22 億元2462.16 億元；營(yíng)業(yè)成本為：1339.11 億元、1514.70億元、1690.29 億元、1865.88 億元、2041.47 億元。

期間費(fèi)用預(yù)測(cè)：2021-2025 年順豐稅金及附加預(yù)測(cè)值利用2013-2020 年歷史稅金及附加占營(yíng)業(yè)收入的百分比均值0.28%為基礎(chǔ)；隨著順豐近年來(lái)品牌效應(yīng)的增強(qiáng)，技術(shù)的逐步成熟，近年來(lái)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重一直在下降，可以預(yù)測(cè)未來(lái)幾年也呈現(xiàn)相同趨勢(shì)，為簡(jiǎn)化處理，將2020 年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入1.46%和7.53%為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)收益期費(fèi)用；最后，由于計(jì)算EBIT 時(shí)不需要扣除利息，所以這里不考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用。

資本性支出預(yù)測(cè)：對(duì)2013-2020 年順豐購(gòu)置固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)支出與處置收回的資本差占營(yíng)業(yè)收入百分比算術(shù)平均值4.83%作為預(yù)測(cè)未來(lái)資本性支出的基礎(chǔ)。（其：資本支出=企業(yè)為構(gòu)建固定資產(chǎn)/無(wú)形資產(chǎn)與其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金-企業(yè)在處置固定資產(chǎn)/ 無(wú)形資產(chǎn)與其他長(zhǎng)期時(shí)所收回的現(xiàn)金凈額）。

折舊攤銷預(yù)測(cè)：對(duì)于未來(lái)固定資產(chǎn)折舊額和無(wú)形資產(chǎn)攤銷額，除去目前已存在的固定資產(chǎn)（無(wú)形資產(chǎn)）需要折舊（攤銷），利用財(cái)報(bào)原來(lái)固定資產(chǎn)（無(wú)形資產(chǎn)）折舊（攤銷）方式繼續(xù)折舊（攤銷），并按歷年累計(jì)折舊（攤銷）平均同比增長(zhǎng)數(shù)遞增，還需要考慮未來(lái)資本性支出購(gòu)買的固定資產(chǎn)（無(wú)形資產(chǎn)）的折舊（攤銷），為簡(jiǎn)化考慮，按10 年進(jìn)行平均年限法計(jì)提。

營(yíng)運(yùn)資金增加預(yù)測(cè)：根據(jù)營(yíng)運(yùn)資本增加額=本期營(yíng)運(yùn)資本-上期營(yíng)運(yùn)資金（營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債），由于根據(jù)順豐財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算得到營(yíng)運(yùn)資金增加是無(wú)序且有正有負(fù)，為簡(jiǎn)化處理，取其均值11.77 億元為預(yù)測(cè)值。

據(jù)此可以得到2021-2025 年順豐自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表如表2。

表2 2021-2025 年順豐控股自由現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表（單位：億元）

續(xù)表

根據(jù)同花順可以得到順豐控股流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)百分比，并計(jì)算均值為56.37%，再通過(guò)計(jì)算得到歷年總資產(chǎn)增加額占營(yíng)業(yè)收入的百分比均值為16.51%，可得到流動(dòng)資產(chǎn)增加額占營(yíng)業(yè)收入比例為9.31%，以此為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)收益期流動(dòng)資產(chǎn)；以2013-2020 年固定資產(chǎn)占營(yíng)業(yè)收入的比例均值19.84%為基礎(chǔ)預(yù)測(cè)收益期固定資產(chǎn)貢獻(xiàn)率，并選取五年期銀行貸款利率4.65%作為流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資回報(bào)率。計(jì)算結(jié)果如表3。

表3 順豐控股2021-2025 年流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)貢獻(xiàn)值預(yù)測(cè)表（單位：億元）

3.折現(xiàn)率r

考慮順豐業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)模式、企業(yè)規(guī)模等因素，最終選取圓通速遞、申通快遞、韻達(dá)速遞作為相似可比企業(yè)。選取從國(guó)債到期日到評(píng)估基準(zhǔn)日的十年期國(guó)債到期利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率3.23%；由于順豐和三家可比企業(yè)均在A 股上市，將近5 年滬深300 數(shù)據(jù)做衡量指標(biāo)，基期指數(shù)為1000 點(diǎn)，時(shí)間為2004 年12 月31 日，通過(guò)幾何平均年化收益率得到平均市場(chǎng)收益率10.23%；在Wind 資訊查詢?chǔ)?系數(shù)；債權(quán)收益率選取五年期銀行貸款利率4.9%，計(jì)算結(jié)果如表4。

表4 順豐控股與可比企業(yè)加權(quán)平均資本成本計(jì)算表

取三家可比企業(yè)WACC 均值6.11%作為順豐控股加權(quán)資本成本。

簡(jiǎn)化處理將流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率取銀行一年期貸款利率4.35%，固定資產(chǎn)回報(bào)率取銀行五年期貸款利率4.9%；考慮到市場(chǎng)環(huán)境的變化，折現(xiàn)率會(huì)發(fā)生變動(dòng)，以預(yù)測(cè)的流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)貢獻(xiàn)值占自由現(xiàn)金流量比重為基礎(chǔ)計(jì)算。計(jì)算結(jié)果如表5。

續(xù)表

4.數(shù)據(jù)資產(chǎn)分層率及數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估

在模型構(gòu)建部分已經(jīng)建立了智慧物流企業(yè)組合無(wú)形資產(chǎn)的層次結(jié)構(gòu)圖，接下來(lái)進(jìn)行專家評(píng)分（包括資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)人員、相關(guān)領(lǐng)域的老師或?qū)＜摇㈨権S物流研發(fā)中心人員等），評(píng)分結(jié)果如表6 所示。

表6 順豐控股無(wú)形資產(chǎn)收益貢獻(xiàn)匯總表

經(jīng)過(guò)層級(jí)分析法計(jì)算結(jié)果，得到順豐控股各類無(wú)形資產(chǎn)對(duì)組合無(wú)形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)：技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)為18.19%；數(shù)據(jù)資產(chǎn)30.66%；商標(biāo)13.04%；資質(zhì)類無(wú)形資產(chǎn)10%；商業(yè)模式和管理制度16.1%；客戶關(guān)系12.01%。根據(jù)前文所得順豐組合無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值可得2020 年12 月31 日順豐數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估值為：

2020 年12 月31 日順豐控股財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)現(xiàn)順豐所擁有的總資產(chǎn)為1111.6 億元，無(wú)形資產(chǎn)的賬面價(jià)值為106 億元，若以本文的評(píng)估值作為數(shù)據(jù)資產(chǎn)的賬面價(jià)值計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表，考慮到無(wú)形資產(chǎn)賬面是由多項(xiàng)資產(chǎn)組合而成，數(shù)據(jù)資產(chǎn)在總資產(chǎn)的占比小于多項(xiàng)資產(chǎn)組合而成的無(wú)形資產(chǎn)占比，但其數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值是不容忽視的。

六、結(jié)論與建議

當(dāng)前物流企業(yè)獲利的關(guān)鍵是速度，速度的獲取依賴于技術(shù)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)不僅僅對(duì)企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展起著重要作用，更衍生出一系列價(jià)值，開拓了企業(yè)新的盈利模式。本文在對(duì)智慧物流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過(guò)程進(jìn)行分析和對(duì)其數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值創(chuàng)造機(jī)理進(jìn)行探索后，構(gòu)建數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估模型，以此探索出智慧物流企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值盈利空間。

智慧物流企業(yè)建立大數(shù)據(jù)管理平臺(tái)，通過(guò)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)流程精細(xì)化、智能化，實(shí)現(xiàn)物流各環(huán)節(jié)精細(xì)化、動(dòng)態(tài)化和可視化管理，提高物流系統(tǒng)智能化分析決策和自動(dòng)化操作執(zhí)行能力，提升物流運(yùn)作效率，從而提高行業(yè)整體價(jià)值。大數(shù)據(jù)對(duì)企業(yè)流程的優(yōu)化已經(jīng)滲透各個(gè)環(huán)節(jié)，包括運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、包裝、裝卸搬運(yùn)、配送等。企業(yè)可以通過(guò)現(xiàn)有數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)未來(lái)產(chǎn)品走勢(shì)和規(guī)模，從而更好地分配資源。最后在獲取數(shù)據(jù)資產(chǎn)帶來(lái)的價(jià)值同時(shí)要合理地規(guī)避數(shù)據(jù)資產(chǎn)存在的利用風(fēng)險(xiǎn)。