后期沿海地區(qū)現貨煤價回調的動力不足

中秋節(jié)過后，在部分短期因素的推動下，沿海地區(qū)現貨動力煤價格繼續(xù)上漲，9月16日，北方港口平倉的熱值5500kcal/kg 和5000kcal/kg 現貨動力煤的報詢盤價格分別達到1450～1480 元/t 和1270～1300 元/t；從8 月初以來的1 個半月時間，上述2 種主流動力煤品種現貨交易價格的累計漲幅分別達到了300元/t左右和270元/t左右。

盡管現貨煤價面臨來自政治層面（隨著“二十大”召開時間的臨近，體現能源安全的煤炭價格問題備受關注）和包括最高限價在內保供政策層面對現貨煤價的下行壓力加大、短期沿海地區(qū)電煤補庫需求偏低且火電機組進入短期檢修高峰、9 月份的動力煤進口量可能繼續(xù)好于預期、包括水泥行業(yè)在內非發(fā)電用動力煤的消費需求難以樂觀、新冠肺炎疫情對核心產地煤炭生產和供應的影響將趨弱或結束等因素帶來的下行壓力，但似乎支撐現貨煤價高位運行的因素更多、更強。

預計到2022年底的未來一段時期，沿海地區(qū)現貨煤價回調的動力不足，即使可能出現回調，回調的時間周期和價格下降空間也將有限。

第一，全國、特別是核心產地原煤產量增加遇阻。一方面，盡管煤炭增產保供的力度不斷加碼，盡管與2021年同期相比全國原煤產量增量顯著（見附圖1），但是全國煤炭日均產量增加乏力的跡象仍然突出，2022年7、8月份的日均產量不僅低于2022年6 月份，而且也持續(xù)低于2021 年11、12 月份，預示來自煤炭產量方面的基礎保障能力有所不足；另一方面，7 月份以來，主要產地煤炭安全生產事故頻發(fā)、煤炭安全生產形勢嚴峻（國家礦山安全監(jiān)察局山西局發(fā)布的簡報顯示，7 月份山西全省煤礦發(fā)生生產安全死亡事故8 起、死亡9 人，同比增加8 起、9人），晉、陜、蒙多地加強煤礦安全生產管控，隨著“二十大”召開時間的臨近，全國煤礦安全生產檢查力度必將加大，也會影響煤炭生產及產量，從而可能進一步減少煤炭有效供給。

第二，主客觀因素將影響長協動力煤合同履約。盡管通過加強電煤中長期合同簽訂和履約監(jiān)管的不斷努力，中長期合同對電煤消費的覆蓋率得到顯著提高，但是，受電煤中長期合同總量過大、合同購銷雙方區(qū)域布局差異、購銷鏈條過長、基礎運輸條件制約、原煤產量不穩(wěn)定、購銷品質不匹配、動力煤消費的季節(jié)性彈性較為明顯等客觀因素，以及受長協煤與現貨動力煤的價格差異較大、可供煤炭資源適用性差異（如要求將煉焦煤和優(yōu)質無煙煤用于電煤的問題）等主觀因素的影響，預計難以實現中長期合同對電煤消費的100%覆蓋，部分發(fā)電用煤仍將需要依靠現貨資源進行補充，未來“多元化”的電煤供應方式將長期存在（見附表1）。

第三，四季度進口動力煤回歸萎縮的可能性加大。8 月份，全國煤炭進口量為2945.6 萬t，較2021年同期的2805.2萬t增長5%，較7月份的2352.3萬t增長25.2%，也創(chuàng)下了2022 年以來單月進口量的最高紀錄（見附圖2）。之所以如此，與此前印尼動力煤到岸價優(yōu)勢顯現，特別是此前一直倒掛的中卡煤重新具有價格優(yōu)勢，促使終端用戶增加采購進口煤有關。

未來一段時期，上述局面或將難以再現，四季度進口動力煤再度萎縮的可能性較大。

一是，隨著冬季到來，世界性動力煤需求增加不可避免，將對后期、特別是四季度我國的動力煤進口數量帶來較大沖擊。

二是，印尼和俄羅斯兩大主要進口動力煤資源國家面臨可供資源、運輸條件、品質適用等問題帶來的變數。比如，受印尼南加里曼丹地區(qū)降雨天氣影響，近期印尼煤的裝船普遍出現延期現象；隨著印尼電力需求回升，受國內市場義務（DMO）的約束，印尼煤炭生產商的動力煤出口可能再度受到管制；近期海運費上漲以及人民幣兌美元匯率持續(xù)貶值將提高動力煤進口成本。

三是，主管部門對發(fā)電用煤的強力保供措施（包括數量和價格），特別是對進口煤應急替代合同履約的監(jiān)管及其對這部分合同價格的限制，或將壓低發(fā)電企業(yè)采購進口動力煤的積極性。

第四，沿海地區(qū)社會用電需求形勢將好轉。在夏季高溫和經濟復蘇的雙重拉動下，8 月份社會用電需求形勢已經出現明顯好轉（見附圖3），預計2022年四季度宏觀經濟形勢將確定性好于二、三季度，社會用電量也將隨之增加，而且被寄予厚望的沿海地區(qū)經濟形勢和用電需求復蘇狀況更加值得期待，對該地區(qū)火電生產和動力煤需求的拉動作用將更加突出，利好沿海地區(qū)動力煤市場。

第五，后期水電產量將保持低位運行。國內水電生產形勢在7月份出現顯著逆轉（見附圖4），水電產量的同比增速從1-6月份的20.3%，快速衰減至7月份的2.4%，8月份衰減態(tài)勢進一步擴大，出現11%的負增長。

預計到2023 年3 月份的未來一段時期，水電產量將保持低位運行甚至萎縮態(tài)勢，將影響沿海地區(qū)“外購電”采購，導致其火電產量對社會用電需求的貢獻度將難以降溫，沿海地區(qū)電煤需求也將整體保持熱絡局面。

第六，北方港口現貨動力煤資源或將維持偏緊局面。一是，此前，受北方港口現貨煤價下行、發(fā)運成本與銷售價格倒掛的影響，貿易商發(fā)運到港積極性下降，致使北方港口動力煤庫存量從8月中旬開始持續(xù)減少（見附圖5）、現貨動力煤資源偏緊；截至目前，盡管現貨動力煤港口售價與發(fā)運到港成本之間出現“順差”，但是由于現貨煤價漲幅過大、擔心政府打壓煤價，發(fā)運積極性偏低狀況未得到根本性改善。

二是，鐵路大秦線將于10月9日至11月2日展開秋季檢修，屆時每天會減少15 萬t 左右的發(fā)運量，影響北方港口的動力煤到港量，制約秦皇島港、曹妃甸港和京唐港的主要港口的動力煤庫存提高。

三是，預計沿海地區(qū)動力煤“冬儲”和冬季需求將在國慶節(jié)后逐漸體現。

第七，2022年電力“迎峰度冬”可能再現“冷冬”。綜合各方面消息，2022年冬季出現“冷冬”或“極寒”的可能性比較大，屆時用電需求及其用煤需求將被拉高。