通用航空飛機融資租賃案例分析與行業(yè)發(fā)展情況研究

謝明懿

（昆侖融資租賃（天津）有限公司，天津 300201）

一、通用航空市場及通航飛機融資租賃業(yè)務情況

目前通用航空市場主要有石油服務、人工降水、醫(yī)療救護、旅游、航空攝影、飛機播種、空中施肥、航空護林。近年來，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，石油勘探飛行服務、電力、農(nóng)業(yè)、林業(yè)飛行作業(yè)等市場呈持續(xù)增長態(tài)勢。

隨著融資租賃行業(yè)在國內(nèi)的快速發(fā)展，租賃滲透率有所提高，且國內(nèi)企業(yè)已認識到融資租賃業(yè)務的優(yōu)點，愿意通過融資租賃方式引進生產(chǎn)設備、擴大運營規(guī)模。融資租賃公司具備持有飛機資產(chǎn)、管理飛機資產(chǎn)的專業(yè)能力，通用航空飛機作為可流通的實物資產(chǎn)，在承租人出現(xiàn)違約的情況下，出租人可以收回飛機，通過出售該飛機或將飛機出租給其他承租人等方式，達到控制風險的目的，因此通用航空租賃業(yè)務在國內(nèi)具有廣闊的發(fā)展空間。

通航飛機作為優(yōu)質租賃物，也越來越受到各家租賃公司的青睞，目前在國內(nèi)有多家租賃公司已開展了通用航空飛機及通航機場的融資租賃業(yè)務，有力的支持了國內(nèi)通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展。通過融資租賃方式引進通用航空飛機，有利于通用航空企業(yè)降低初期投入資金金額，緩解企業(yè)當前資金壓力，可實現(xiàn)以較小的當前資金支出，獲得企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的快速提升；對于租賃公司而言，可擴大資產(chǎn)規(guī)模和利潤水平；對于銀行而言，通過向租賃公司投放資金，可獲取優(yōu)質信貸資產(chǎn)，實現(xiàn)通用航空公司、租賃公司、銀行的共贏，為國民經(jīng)濟做出更多的貢獻。為進一步發(fā)展我國通用航空飛機制造業(yè)，可鼓勵承租人優(yōu)先選用國產(chǎn)通用航空飛機，解決承租人引進通用航空飛機的資金難題。與此同時，為加強對通用航空機場建設的金融支持力度，可以用機場設備、車輛等固定資產(chǎn)，開展售后回租及直接租賃業(yè)務，向通用航空機場提供資金，幫助其提升生產(chǎn)運營能力。

二、通用航空飛機融資租賃項目簡介

此融資租賃項目中，承租人擬引進1架直升飛機用于商務服務、農(nóng)場巡視、交通業(yè)務，滿足其公司業(yè)務人員在農(nóng)場日常通勤飛行使用，還款來源為通用航空公司自身營業(yè)收入及所在集團的日常經(jīng)營收入。為保證直升機的正常使用，承租人委托某通航有限公司作為托管人，雙方簽署了《托管協(xié)議》。根據(jù)協(xié)議，通航公司負責提供直升機日常運營管理和維護，包括直升機引進批文申請、直升機國籍登記證、電臺執(zhí)照、適航證辦理，以及接機驗收、進口報關等相關事宜。

為解決購機資金問題，承租人與某租賃公司操作直接租賃業(yè)務獲得融資。租賃標的物為1架直升機，租賃公司投入租賃本金為600萬美元，其中450萬美元是銀行貸款，自有股本金為150萬美元，收取租賃本金3%作為租賃手續(xù)費，共計18萬美元；同時收取30萬美元的租賃保證金，在無違約的情況下，租賃期末，出租人退還保證金給承租人，租期5年，租賃利率6個月Libor+300BPS；承租人所在集團公司向出租人提供信用擔保，擔保租賃期內(nèi)的全部租金支付，租金按美元計價，承租人以當期外匯匯率折算成人民幣金額，并支付租金給出租人，租賃期屆滿時承租人以人民幣 1元的價格回購。出租人向某國有銀行省分行借款，銀行貸款融資金額為450萬美元，為租賃本金的75 %，貸款期限5年，貸款利率為6個月Libor+200BPS，擔保方式為直升機抵押以及出租人信用擔保，出租人在融資銀行開設賬戶用于收取租金。

在此項目中，租賃公司獲取收益為融資租賃項目手續(xù)費18萬美元、租賃保證金利息、租金利息與貸款利息的息差，由于利率為浮動利率、匯率按當期外匯匯率收取人民幣租金，可避免利率風險及匯率風險；融資銀行獲取收益為貸款利息、租金賬戶服務費收入。

假設承租人向生產(chǎn)廠商購機總價750萬美元，承租人出資150萬美元，租賃公司出資600萬美元向生產(chǎn)廠商購機（其中租賃公司自有資本金150萬美元、銀行貸款450萬美元），在此通用航空飛機直租項目中，出租人未進行全額融資，購機款中包括承租人出資的150萬美元，由此可減少承租人未來可能出現(xiàn)違約而造成的項目風險，出租人僅就飛機資產(chǎn)價值向承租人提供融資，飛機進口相關稅費由承租人支付。

三、通用航空融資租賃項目結構

租賃公司可設立飛機SPV(special purpose vichele)項目公司，用來申請銀行融資、購買飛機，飛機出租給承租人，飛機產(chǎn)權登記在SPV公司名下，融資銀行擁有飛機抵押權。通過SPV結構，實現(xiàn)運營風險隔離，在此融資租賃業(yè)務中，租賃公司的資產(chǎn)運營管理能力與銀行的資金優(yōu)勢結合起來，能在為實體經(jīng)濟提供金融支持的同時，有效控制了項目風險。

租賃公司業(yè)務開展的資金主要來源有：

（一）資本金

來自租賃公司自有資金，按銀行信貸要求，項目貸款不應超過項目總投入金額的一定比例，租賃公司需要投入一定自有資金為項目資本金。

（二）銀行貸款

租賃公司可考慮以未來租金收入提供應收賬款質押、租金權益轉讓等擔保方式，向銀行申請發(fā)放項目貸款；同時，租賃公司向融資銀行提供直升機抵押及信用擔保，需在飛機交付后三個月內(nèi)完成飛機抵押權登記。

（三）應收租賃款保理

租賃公司向銀行提供信用擔保、飛機抵押、租賃權益轉讓、保險權益轉讓、保證金質押、賬戶監(jiān)管、應收租金質押等增信方式，向銀行申請應收租金款保理融資。租賃公司和銀行簽署保理貸款協(xié)議、飛機抵押協(xié)議、保證金質押協(xié)議等合同，融資租賃項目具體結構圖如圖1所示。

圖1 融資租賃項目結構圖

四、通用航空融資租賃項目風險防控及評審要點

（一）通用航空融資租賃項目風險防控措施

為保證融資租賃項目資產(chǎn)安全，租賃公司應采取以下風險防控措施：第一，確保飛機交付后3個月內(nèi)完成飛機產(chǎn)權登記工作，辦理飛機所有權證；第二，承租人購買不低于飛機貨值100%的保險，并轉讓保險權益給融資銀行；第三，約定匯率確定方式，因項目融資采用美元融資，出租人需按當期外匯匯率計算人民幣租金金額，并盡快購匯償還銀行美元貸款，避免因匯率浮動導致的匯率風險；第四，建議如采用融資租賃方式引進飛機，可采用浮動利率，租賃利率隨市場利率浮動，避免利率風險。如采用經(jīng)營租賃方式引進飛機，一般情況下，經(jīng)營租賃會選擇固定租金方式，而融資端往往是浮動利率貸款，此時存在利率風險，可考慮采用利率掉期方式進行風險規(guī)避；第五，評估租賃物的合理市場價值，制定合理的租金償還計劃，保證租賃物處置覆蓋率大于1，即租賃物市場價值除以剩余未還租金的比率需大于1。

（二）通用航空飛機融資租賃項目風險評審要點

融資租賃實務中，需從多維度考量承租人、擔保人的企業(yè)資質、主體信用、租賃物價值，主要有以下幾點：

1.從承租人主體信用出發(fā)，重點考察承租人及所在集團公司、擔保人的主營行業(yè)情況、營業(yè)收入、利潤率、資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金流、銀行授信情況、對外擔保情況，確保承租人具備還款能力、擔保人具備擔保能力。

2.從租賃物市場價值角度出發(fā)，定期評估飛機市場價格，假設在承租人違約情況下，需考察項目綜合處置覆蓋率，即租賃物市場價格與租賃項目抵押物評估價乘以折扣系數(shù)之和，除以未償還租金總額，該比率需大于1。

3.租賃物作為承租人的重要生產(chǎn)工具，租賃物自身會產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流量，該經(jīng)營現(xiàn)金流是否可以滿足租金還款。

五、通用航空企業(yè)財務運營概況

通用航空企業(yè)的運營成本可劃分為四個部分，即：營業(yè)成本、銷售費用、管理費用、財務費用。營業(yè)成本，包括直接運營成本、間接運營成本；直接運營成本主要包括油料消耗、機組差旅費、飛行小時費等費用。間接運營成本主要包括飛機折舊、飛機維修費、航材消耗、保險費、生產(chǎn)部門人員薪酬等。

通用航空運營企業(yè)的銷售費用，主要包括銷售部門的人員薪酬、差旅費等營銷經(jīng)費。通用航空運營企業(yè)的管理費用主要包括人員薪酬、辦公費、差旅費等。通用航空運營企業(yè)財務費用主要包括銀行貸款、債券、租賃的利息。

通用航空運營企業(yè)在飛機引進、維修、航材、運營等方面需要大額資本投入，需要得到金融機構的融資支持，而目前國內(nèi)通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍然遇到一些困難，比如融資難、融資貴，通用航空企業(yè)大多數(shù)資產(chǎn)規(guī)模有限，難以提供足額抵押物、質押物，導致金融機構對通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供資金支持力度比較有限。通用航空企業(yè)運營期間，資產(chǎn)折舊、財務費用等成本較高，而企業(yè)經(jīng)營收入有限、盈利能力、現(xiàn)金流狀況有待提升，因此需要相關政策給予扶持。

六、對通用航空融資租賃業(yè)務發(fā)展的展望與建議

根據(jù)《企業(yè)會計準則第21號——租賃》，承租人的使用權資產(chǎn)及租賃負債進入資產(chǎn)負債表，在新租賃準則下，承租人的資產(chǎn)、負債將顯著增加，通用航空公司資產(chǎn)負債率將進一步上升，總資產(chǎn)利潤率及凈資產(chǎn)利潤率將下降，可能會導致債權人對通用航空公司信用評級下降，或增加對抵押、質押、擔保措施的要求，從而增大了通用航空公司從銀行獲取貸款的難度；同時，承租人從控制財務成本角度出發(fā)，將促使通用航空公司更多的采用融資租賃方式進行融資。

為促進通用航空融資租賃業(yè)務發(fā)展，需提供相應金融政策支持，包括在SPV公司設立、SPV公司融資、通用航空飛機資產(chǎn)管理、通用航空飛機資產(chǎn)交易流通、租賃物取回制度等方面進一步提供政策支持以及流程優(yōu)化，比如建立全國租賃資產(chǎn)交易流通平臺、加快培育在通用航空飛機資產(chǎn)管理領域有專長的租賃公司、鼓勵通用航空公司與租賃公司開展戰(zhàn)略合作等。

同時，應加強銀行、保險、證券、基金等金融機構與租賃公司的合作，使各金融機構增加對租賃公司開展通用航空融資租賃業(yè)務的支持，通過貸款、應收租金保理、保險資金投資、債券、基金等方式，將資金通過融資租賃方式引入通用航空制造及通航運營等實體經(jīng)濟，進一步擴大通用航空產(chǎn)業(yè)長期資金來源，降低融資成本，實現(xiàn)通用航空產(chǎn)業(yè)更好更快的發(fā)展。