碳績效對債務融資成本的影響研究
——基于審計質量與管理層薪酬激勵的雙重考慮

■ 王 佳，馮軼慧

一、引言

在國家“碳達峰、碳中和”背景下，各級政府紛紛出臺補貼政策，刺激社會綠色需求，鼓勵企業積極提升碳績效，創造持續穩定的生態紅利。然而近年來頻繁出現二氧化碳排放導致的環境污染事故，對社會可持續發展造成了不可逆的負面影響，加強碳減排工作力度、提升碳績效水平已經成為政府工作的當務之急。

碳績效作為環境治理的外在表現，其環境外部性特征對微觀企業財務活動產生關鍵性影響，因此落實碳績效戰略對加速產業轉型升級十分必要。環境經濟學認為企業在提升碳績效水平時，會承擔一定的環境治理成本，而承擔該成本的意愿取決于外部利益相關者對企業的要求（李力等，2019）。隨著公眾環保意識的提升，利益相關者對企業的關注不再局限于財務指標，而更加關注企業環境保護等社會責任的承擔。因此，“環保”企業更能得到投資者青睞，并獲得低成本的優質融資。從這一層面看，盡管碳績效治理會增加企業經營成本，但也可將其視為一種隱形投資，會對利益相關者的投資意愿產生促進作用，從而緩解企業面臨的融資約束（朱清香等，2020；黃詩貽和杜雨微，2021）。

資金是企業經營發展動力，高效的融資能夠幫助企業擺脫資金短缺困境，助力企業發展與成長。債務融資作為重要的外源融資方式，相較于股權融資，具有融資速度快、融資成本低等優點，也比內源融資具備更少的限制條件，因此是企業優先選擇的融資方式（Bacha，2019；……