比亞迪國際化經營對股票價格波動的影響及對策分析

文/賈高然（山西省社會科學院（山西省政府發展研究中心））

一、導論

隨著經濟全球化與“一帶一路”深入實施，國際化經營成為越來越多企業的選擇。目前世界各國都在持續推動新能源汽車產業的發展，我國“十三五”新興產業發展規劃把新能源汽車產業放在戰略優先位置，同時“十四五”發展規劃中再次提出推動新能源汽車產業邁向技術領先。目前世界汽車產業進入高速變革時期，面對日益強勁的國際競爭，我國本土自主汽車品牌如何獲得競爭優勢，占領國際市場份額，是汽車產業需要關注的關鍵問題。

進入21世紀，我國汽車產銷量增長迅速，2009年超越日本，首次問鼎國際市場。在國家政策的支持下，新能源汽車行業發展勢頭強勁，2021年我國新能源汽車產銷量均超過350萬輛，同比增長1.6倍，其中比亞迪2021年新能源汽車銷量突破60萬臺，同比增長218.3%，實現新能源車連續9年國內銷量第一。作為我國新能源汽車行業的領頭羊，在國際市場競爭中極具優勢，對我國新能源汽車行業的發展有著無法比擬的示范帶頭作用。

2021年，新冠肺炎疫情持續反復，國際環境更加復雜嚴峻，全球經濟在風險挑戰下艱難復蘇。在我國新冠肺炎疫情防控常態化下，我國經濟發展展現出了更強的韌性和活力，外資外貿景氣發展，實現了“十四五”規劃布局的良好開端。研究比亞迪國際化經營發展對股票價格波動的影響，不僅可以在一定程度上使得市場投資者及利益相關者作出更科學合理的決策，提高企業在資本市場的認可度，同時也可以幫助企業面對國際環境，提升內部經營管理水平，更好地應對發展中面臨的各種問題，提升企業國際化經營的能力和國際競爭力。

二、比亞迪國際化經營與股票價格波動現狀

（一）比亞迪發展現狀

經過20多年的高速發展，比亞迪在全球已經設立了30多個工業園，實現了六大洲的戰略布局。比亞迪主要經營業務包括新能源汽車、傳統燃油汽車、二次充電電池及光伏業務等領域，同時利用自身的技術優勢，向城市軌道交通和其他業務拓展，并在這些領域發揮著舉足輕重的作用。

雖然受新冠肺炎疫情反復的影響，但是比亞迪2021年實現營業收入約2161.42億元，同比增長約37.68%，其中汽車、汽車相關產品及其他產品業務的收入約1096億元，同比增長33.80%；手機部件、組裝及其他產品業務的收入，同比增長44.13%；二次充電電池及光伏業務的收入，同比增長31.59%。

比亞迪作為我國新能源汽車行業的領頭羊，在“技術為王、創新為本”發展理念的指導之下，以發展的眼光進行市場精準定位，不斷提升自身的技術水平，推動企業全面電動化的發展進程，也促進了我國新能源汽車行業的快速發展，加速中國品牌的崛起。2021年，比亞迪新能源汽車市場占有率達到17.1%，增長約8%，在國內新能源市場銷量遙遙領先，并居于世界前列。

圖1 2015-2021年比亞迪海外收入占比

（二）比亞迪國際化經營發展現狀

1.比亞迪海外收入

在日趨嚴峻的國際競爭中，比亞迪通過對外貿易、海外直接投資和海外戰略聯盟等方式，不斷拓展業務范圍，利用自身的技術優勢和資金優勢，結合國家戰略方針，面對不同的國際市場精準施策，打造屬于比亞迪獨有的國際市場。

從整體來看，比亞迪海外業務占比變化波動較大。2015～2019年整體波動基本維持在一個平均狀態，但是2019年之后波動較大。雖然全球處于新冠肺炎疫情籠罩之下，但是比亞迪海外收入處于一個較高的水平，其原因可以歸結為我國在新冠肺炎疫情之后復工復產政策的有效實施，海外其他國家出現了長時間、大規模的停產停業，產業鏈斷裂，海外市場需求增大，雖然我國也經歷了短暫的停產，在新冠肺炎疫情防控常態化下保證企業生產，填補了海外市場的需求空缺。2021年海外業務占比的下降也是由于海外市場生產的逐步恢復，導致對進口產品的需求減少。

從單個市場來看，比亞迪的海外市場呈現出從發展中國家到發達國家的逐步擴張，從印度、匈牙利等國逐步拓展至美國和歐洲等地，體現出了比亞迪國際經營的顯著成效，國際競爭力得到了大幅度提升。

本文以海外收入在總收入的占比作為國際經營水平的衡量。

2.比亞迪汽車出口貿易量

在全球環境保護和世界能源危機的環境之下，全球各國都在不斷倡導和推進新能源汽車的使用，新能源汽車以其低能耗、低污染、高效率，成為越來越多國家的選擇。近5年來全球新能源汽車銷量急速持續增加，短短5年時間已從2016年的77.4萬輛增加到了2021年的650萬輛，具有較大的市場潛力。

2017～2021年比亞迪年營收入業持續增加，出口貿易額也呈現穩步上升的趨勢。在2019年之后，受全球新冠肺炎疫情反復的影響，全球汽車行業進出口受到了極大影響，比亞迪也無法置身事外。2020年新能源汽車出口量雖然較上年減少了約3.23萬輛，但是也突破了20萬輛。出口貿易量的減少并沒有帶來出口貿易額的減少，2020年出口貿易額較2019年增長了約160%，這與比亞迪不斷提升自主創新能力、推進電動化生產密不可分。2020年是全球汽車產業升級的關鍵一年，比亞迪致力于中國本土品牌的升級，升級汽車產品內飾、人機互動、智能化等，繼續推動品牌高端化，推出了旗艦車型，提升新能源汽車的安全性和續航能力，受到了廣大消費者的青睞。雖然新能源汽車的出口量有所下降，但是隨著品牌價值的提升，企業的銷售收入也會有所增加。在產品上下功夫，提升產品質量和價值，提升品牌影響力和競爭力，是比亞迪一直的追求。

（三）比亞迪股票價格波動

比亞迪于2002年、2011年分別正式在中國香港交易所、深圳交易所掛牌上市。A股首次發行數量為7900萬股，發行價格為18元。通過10余年的發展，比亞迪A股股票價格增長約20倍，總市值超過6300億元，市盈率超過了280，體現出比亞迪的快速發展以及投資者對比亞迪未來發展的信心。

圖2 2017-2021年比亞迪汽車出口貿易量

三、股票價格波動的影響因素及實證分析

（一）影響因素

1.宏觀因素

（1）國家經濟水平

一國的經濟水平不僅衡量了一國總體經濟發展程度，而且也可以體現出人民生活水平。在經濟發展的過程中，人民生活水平提高、收入增加，手中的空閑資金就會更多，此時為了獲得更高的收益，人們會進行投資，獲得投資性收入。當人們想要進行投資時，會對股票的需求量增加，必然會帶來股票價格的上漲，由此也會促進企業擴大生產規模，提高生產效率，從而促進經濟的蓬勃健康發展。國家經濟水平的衡量指標有GDP、人均GDP等。

表1 變量選取與統計描述

（2）國家宏觀政策

一國經濟的發展通常離不開國家的政策導向，政策的頒布實施會影響到整個社會的資源配置的方向和效率，有利的政策會起到促進作用，引導社會資金和資源流入到某一行業，促進行業的健康發展，在擴大發展規模的同時，也會促使行業不斷地提升技術水平，加快行業轉型，提升行業發展質量和競爭力，此時投資者對行業的發展前景充滿信心，會有大量的投資者涌入，導致股票價格的提升。

2.微觀因素

（1）企業償債能力

償債能力是指上市公司在各種債務到期時的償還能力。當企業具有較強的償債能力時，企業的發展狀況良好，此時市場投資者會對企業未來的發展預期充滿希望，會增加對股票的購買，導致企業股票價格水平的上漲。企業償債能力分為短期償債能力和長期償債能力，衡量指標主要有流動比率、速動比率、現金比率和資產負債率、產權比率等。

（2）企業盈利能力

企業生產的最終目的是盈利，投資者進行投資的最終目的也是獲得利潤，因此，企業的盈利能力會影響到股票價格。投資者對公司經營收益的預期會影響到股票價格，盈利能力是衡量和預測公司經營收益的重要指標，因此盈利能力對股票價格起著關鍵的影響作用。公司的盈利能力越高能夠吸引的投資者就越多，進而拉動股票價格上升。企業盈利能力的衡量指標有凈資產收益率、銷售毛利潤率、資產凈利率等。

（3）企業營運能力

營運能力是指企業應用資金和在此過程中獲得利潤的能力，反映了資金流轉情況和資金運用的效率。企業營運能力越強，意味著企業資金周轉速度越快，周轉周期越短，資產流動性越強，資金利用效率越高，獲得利潤的速度越快，會吸引大批的投資者的目光，增加對股票的需求，導致股票價格水平的上漲。對企業運營能力的衡量指標主要有存活周轉率、應收賬款周轉率等。

（二）實證分析

1.數據來源與變量選取

本文數據來源于比亞迪歷年年報，選取2011-2021年的數據作為樣本，通過對年報數據的整理，結合股票價格的影響因素，選擇以下變量進行實證分析。

2.模型構建與實證分析

本文通過構建多元線性回歸模型，研究比亞迪國際化經營對股票價格的影響，建立模型如下：

其中，t=2011，…，2021。

通過ADF檢驗，GDP增長率inc在5%的顯著性水平下平穩，其余變量的一階差分在10%的顯著性水平下平穩，同時方差膨脹因子小于經驗值10，可以忽略多重共線性問題，因此可以進行OLS估計。

OLS模型估計結果如下：

根據模型回歸結果可知，DW值接近于2，說明模型不存在異方差。擬合優度檢驗和F檢驗的結果表明，模型擬合效果較好。國際化經營水平會影響到股票價格，在5%的顯著性水平下影響顯著，當海外收入占比每上升1%時，股票價格會變動1.26%。因此，提升企業的國際化經營水平，會對企業股票價格產生積極的正向作用。

四、比亞迪國際經營存在的問題

（一）品牌知名度較低，存在品牌劣勢

近幾年來，比亞迪借助于新能源汽車和技術優勢在國內市場頗有知名度，在國際市場上打開了知名度，但是相對于一些老牌汽車品牌如寶馬、奔馳等，還具有一定的劣勢，同時相較于特斯拉等新能源汽車世界引領者也是具有一定差距的。

（二）售后維修體系不完善，通用性差

與傳統汽車相比，新能源汽車的售后服務體系并不完善，對于核心動力系統的維修只能由專業技術人員進行，但比亞迪相關技術人員較少，維修周期較長。同時比亞迪新能源汽車維修網點少，覆蓋率低，在維修和售后服務方面無法很好地銜接，而且所有零部件自給自足，配件通用性無法實現。

五、比亞迪汽車出口貿易發展對策

（一）立足產品，提升品牌形象

通過立足產品，提高產品質量、加強產品設計、加大宣傳力度，加強科技創新、加大經費投入、不斷自主探索核心技術，增強消費者對比亞迪產品的認可度，樹立良好的品牌形象。同時加大海外市場宣傳力度，如采取展銷會＋實體店體驗的方式、承擔社會責任，提升消費者的滿意度和認可度，提高產品市場占有率，拓展海外市場。

（二）完善售后服務質量

建立健全的技術服務網絡，與當地經銷商合作，設立售后服務網點，建立配件供應的全面一體化，以確保充足的配件供應和細致的售后服務。注重提高維修人員的專業水平，定期對維修專業人員進行培訓，使維修人員掌握各車型的特征與不足，使維修周期更短，維修服務向更高效、更專業化的方向發展。