“雙碳”目標下碳交易股價指數構建與研究

朱志恒，張勝良

（南京林業大學 經濟管理學院，南京 210037）

一、相關背景

自2020年第七十五屆聯合國大會上，習近平總書記指出，中國將力爭先后于2030年和2060年前實現碳達峰和碳中和的雙目標后，“雙碳”目標一度引起世界各國的密切關注。隨后，李克強總理在十三屆全國人大四次會議的政府工作報告中明確提出要扎實做好碳達峰、碳中和各項工作，制定2030年前碳排放達峰行動方案。“雙碳”目標的提出，勢必會促使我國從以煤炭等化石能源為主的能源消費結構向風能、太陽能等綠色清潔能源轉變，以政策目標為導向，倒逼工業能源企業加大低碳技術研發力度，大幅提升能源利用效率，推動產業鏈的轉型升級，吸引更多社會資金流向新能源技術、碳捕獲封存技術、農林碳匯、氫能開發利用等低碳節能環保產業。

股市是宏觀經濟的“晴雨表”和“氣象臺”，而各個行業內股價指數的增減變動更能體現出一國的政策導向和經濟變化發展方向。為此，本文通過選取碳交易相關的股票，構造簡單的碳交易股價指數，意在反映“雙碳”目標提出前后碳交易板塊的市場變動趨勢，方便各類投資者進行投資決策分析判斷，并為相關政策制定者的后續低碳環保政策制定實施，金融機構未來的綠色金融產品創新提供參考依據。

二、股價指數的構建和樣本數據的選取

（一）股價指數的構建

為反映不同時段某一行業內股價的增減變動情況，本文主要采用由意大利統計學家拉斯拜爾提出的拉斯拜爾指數，測算“雙碳”目標提出前后碳交易股價指數的變動情況，具體計算公式如下：

其中，P表示基期的股票價格，P表示報告期的股票價格，Q表示基期的總股本或成交股數。

（二）樣本數據的選取

由于碳交易概念板塊下共有100只左右的股票，每只股票的上市時間各不相同，因此本文主要選取了上市時間較早的10只碳交易股票，同時以每只股票每月所有交易日的收盤均價為基礎數據，以基期各只股票的總股本數為權重，并令股價指數的基期點數為100點，具體樣本股票信息如表1所示。

表1 碳交易樣本股票信息

續表

三、實證結果分析與對策建議

（一）實證結果分析

通過搜集數據并對拉斯拜爾指數公式的運用，本文得出2018年4月至2021年3月間碳交易股價指數的變動情況，趨勢變動情況如圖1所示。

圖1 碳交易股價指數趨勢圖

從圖1中可以看出，碳交易股價指數在2018年4月至2021年3月這三年間總體呈上升趨勢，股價指數由基期的100增長到171.34，增幅為71.34%，其中增幅較為明顯的時間段為2019年的一季度和2020年的三季度。其可能原因在于2019年初生態環境部下發的《關于做好2018年度碳排放報告與核查及排放監測計劃制定工作的通知》，嚴格要求重點溫室氣體排放行業報告2018年的排放數據并進行相應的核查與復核。同時在1月末，上海證券交易所與上海環境能源交易所共同舉辦了綠色投資研討會，兩交易所在會議上表明要通力合作，積極研究有關碳排放權的金融衍生工具，完善綠色金融標準，助力低碳環保企業的資本市場融資。此外，在2019年2月，國家印發的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》中明確指出，鼓勵廣州設立新型碳排放期貨交易所。而在2020年9月由聯合國組織舉辦的第七十五屆大會上，中國政府提出要采取更加有效的政策措施來實現2030年前的碳達峰和2060年前的碳中和。

諸如此類的會議召開和低碳環保目標方案的提出，一方面彰顯了我國政府對于全球氣候變暖、環境污染日趨加重、生態系統退化、化石能源急劇減少等生態環境問題的密切關注，對加強生態文明建設，實現國家綠色協調、可持續發展的堅定信念。另一方面提升了廣大投資者和金融機構對碳交易板塊的關注度，促使更多金融部門機構制定實施低碳環保金融政策措施，開發設計新型碳金融交易工具，引導了更多企業集團尤其是高污染、高能耗企業實行節能減排措施，進行技術改良和產業轉型升級，向著更加低碳節能環保的方向發展。由此，促使近幾年的碳交易板塊市場交易活躍，低碳環保概念上市公司不斷增多，板塊指數也大體呈現出直線上升的趨勢。

（二）對策建議

雖然從測算結果來看，我國的碳交易板塊指數處于快速拉升階段。近幾年來，由于政府各項低碳環保政策的出臺落實，吸引的大批資金流入與碳中和概念相關的上市公司，進一步抬升了該類公司的股價，但股價指數快速增長的背后可能也存在著部分投機套利行為，股價指數是否存在泡沫，未來能否保持良好的漲勢仍舊存在很大的不確定性。因此，我國為完成“雙碳”目標還需在以下三方面作出努力。

1.中央和地方政府要相互協調配合，加大各地區低碳環保政策的推行力度。各省市政府和監管部門應結合當地的歷史文化背景和產業發展特色，因地制宜地推行綠色環保政策，如對于像武漢的鋼鐵和山西的煤炭化工等高污染、高能耗產業，當地政府應積極引導其進行產業結構調整，通過低碳減排的政策紅利和嚴格的環境污染懲治措施，促使該類企業加大技術投入力度，快速提升能源利用效率，有效控制化石能源的消費總量，推動產業鏈朝著低碳化、綠色化方向發展。而對于像青藏、寧夏等生態環境良好、自然資源豐富的地區，政府在加強當地生態環境系統修復保護的同時，應大力開發太陽能、風能等可再生能源，提升風力發電、光伏發電產業規模，形成綠色循環的經濟發展體系。

2.金融監管部門和金融機構需進一步提升綠色創新服務能力。各類金融機構需不斷創新推出更多綠色信貸、綠色債券、綠色基金等多元化的綠色金融產品，逐步完善我國的碳排放權交易體系，解決農林企業、三廢污染處理企業、新能源技術開發企業等綠色環保企業的融資難、融資貴問題。金融監管部門在積極鼓勵推動各類金融機構進行綠色金融產品創新的同時，還應加大對金融機構和綠色金融產品本身的監管力度，不斷完善綠色金融的約束和激勵機制，防范化解金融風險。

3.投資者要樹立正確的投資理念，理性看待碳交易板塊市場的漲跌。投資者在進行碳概念金融產品投資時，需密切關注相關企業的主營業務與生產經營狀況，投資于碳市場中優質公司的標的資產，降低信息不對稱帶來的投資風險。同時更應看重低碳環保企業的長期價值收益，將閑置資金匯集于真正有利于生態環境可持續發展的企業，而非追漲殺跌，僅注重政策利好下的短期收益最大化。