汽車主題基金：回撤會否繼續(xù)？

易強

4月19日，在國務院新聞辦舉行的一季度工業(yè)和信息化發(fā)展情況新聞發(fā)布會上，工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、運行監(jiān)測協(xié)調(diào)局局長羅俊杰表示，國務院各部門、各地區(qū)將多措并舉，完善重點產(chǎn)業(yè)供應鏈“白名單”制度，完善通信行程卡“白名單”管理機制，建立汽車、集成電路等涉及國計民生的重點產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)日調(diào)度機制，支持重點產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈企業(yè)融資，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈暢通穩(wěn)定。

羅俊杰的上述表態(tài)，是針對媒體提問的回應，這些提問關乎汽車產(chǎn)業(yè)鏈的困境甚至存亡。

4月14日和15日，小鵬汽車董事長何小鵬及華為常務董事余承東先后發(fā)聲，“如果上海和周邊的供應鏈企業(yè)還無法找到動態(tài)復工復產(chǎn)的方式，五月份可能中國所有的整車廠都要停工停產(chǎn)了?！?/p>

在此之前的一個月，出于疫情防控的需要，兩大汽車工業(yè)重鎮(zhèn)吉林長春及上海先后采取封閉式管理措施，包括一汽集團、上汽集團、特斯拉上海超級工廠在內(nèi)的一些汽車行業(yè)相關企業(yè)都不得不停產(chǎn)。

4月6日，總部位于長春的汽車零部件公司一汽富維已經(jīng)發(fā)布公告，預計公司一季度歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤將同比減少54%到70%，原因是“2022年一季度受新冠疫情影響，主要客戶產(chǎn)量下降”。

至于疫情的影響已經(jīng)到了何種程度，監(jiān)管層的上述表態(tài)又將如何落實，尚待觀察。對持有汽車主題基金的投資者來說，根本問題只有一個：回撤會否繼續(xù)？

根據(jù)Wind資訊，截至4月19日，44只汽車主題基金（僅指主基金）年內(nèi)業(yè)績皆為負值，排名倒數(shù)第一位的業(yè)績?yōu)?34.90%，表現(xiàn)最好的是-0.03%，是今年3月底才成立的一只基金，最大回撤普遍在-25%至-38%之間。

回撤

在44只汽車主題基金中，被動指數(shù)型基金（含ETF基金）有27只，主動管理型基金17只，資產(chǎn)規(guī)模分別為605億元和694億元，合計1299億元。

先說被動指數(shù)型汽車主題基金。從年內(nèi)業(yè)績來看，被動指數(shù)型基金整體上不如主動管理型基金：截至4月19日，年內(nèi)業(yè)績排在倒數(shù)前十位（業(yè)績區(qū)間為-34.90%至-27.91%）的汽車主題基金中，有8只是被動指數(shù)型基金。

同為指數(shù)型基金，跟蹤的指數(shù)卻有6種，即中證智能汽車主題指數(shù)、中證智能電動汽車指數(shù)、中證新能源汽車指數(shù)、中證800汽車與零部件指數(shù)、中證全指汽車指數(shù)以及國證新能源車指數(shù)，跟蹤的指數(shù)基金分別有7只、5只、12只、1只、1只和1只。

從年內(nèi)表現(xiàn)來看，上述6種指數(shù)2022年以來的漲幅分別為-34.91%、-29.87%、-26.09%、-26.94%、-24.04%和-25.42%，以中證全指汽車指數(shù)表現(xiàn)最好，中證智能汽車主題指數(shù)的表現(xiàn)最差。

就過去一年（截至4月19日）的表現(xiàn)而言，上述6種指數(shù)的漲幅分別為-15.67%、6.76%、16.92%、-11.53%、-8.29%和12.58%，過去兩年的漲幅分別為-5.50%、96.44%、112.17%、52.11%、58.32%和93.08%，過去三年的漲幅分別為25.93%、119.18%、149.73%、22.28%、18.91%和91.33%。綜合來看，在這三個時間維度，中證新能源汽車指數(shù)的表現(xiàn)最佳，中證智能汽車主題指數(shù)則最差，二者相去甚遠。

回撤方面，就跟蹤上述6種指數(shù)的27只指數(shù)基金而言，年內(nèi)最大回撤在23%至37%，超過30%的有6只。至于成立以來的最大回撤，超過-35%的有20只，其中一只甚至高達-62.10%，回撤最小的也有-28.27%，是一只2022年1月才成立的基金。

發(fā)生最大回撤的時間段主要有三個，其一是2015年6月中至2018年10月中，其二是2017年10月中至2018年10月中，其三是2021年11月中至2022年4月15日，是否繼續(xù)仍待觀察。從節(jié)奏來看，最近一次的大幅回撤來得更為迅速、兇猛。

景氣

如果說在前兩個時間段，大盤調(diào)整因素不容忽視（同期上證指數(shù)跌幅分別在50%和24%左右，深證成指分別在59%和34%左右），那么最近發(fā)生的大幅回撤可能主要在于行業(yè)本身。畢竟在此之前，汽車行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷接近兩年的景氣，期間沒有發(fā)生大幅回調(diào)。

根據(jù)Wind資訊，自2019年年初至2021年10月底，上述6種指數(shù)的漲幅分別為151.26%、318.53%、369.47%、132.26%、145.22%和254.55%，同期該6種指數(shù)的PE（TTM）分別由31.70倍、11.89倍、15.99倍、11.89倍、13.06倍、15.85倍升至50.22倍、95.43倍、118.44倍、44.91倍、54.57倍和70.03倍，最大回撤則只有-25%左右。

但是，能夠完整享受整段景氣的投資者可能并不多。相反，在高位接盤的投資者可能不在少數(shù)。事實上，投資者若對汽車主題基金的成立時間進行梳理即可發(fā)現(xiàn)，在27只指數(shù)基金中，有15只成立于2021年，即汽車賽道烈火烹油時。

對基金公司來說，在行情火爆時發(fā)行產(chǎn)品是一種正常的逐利行為，但對投資者來說，選擇合適的標的、把握好入市時機、避免高位接盤于投資成敗十分關鍵。從持有人結(jié)構(gòu)來看，個人投資者是被動指數(shù)型汽車主題基金的主力。在有披露2021年年報的25只指數(shù)基金中，個人投資者持有份額占比超過50%的有22只，其中有10只超過90%。

上述六種指數(shù)中，前五種的編制機構(gòu)為中證指數(shù)公司，后一種是深圳證券信息公司編制。中證指數(shù)公司由上海證券交易所及深圳證券交易所共同出資成立，各持50%的股權(quán)。深圳證券信息公司是深圳證券交易所控股的子公司。

成分股構(gòu)成方面，中證智能電動汽車指數(shù)、中證新能源汽車指數(shù)以及國證新能源車指數(shù)的前十大成分股重合度較高，都含有寧德時代、比亞迪、恩捷股份、匯川技術(shù)、贛鋒鋰業(yè)、億緯鋰能等。中證800汽車與零部件指數(shù)則與中證全指汽車指數(shù)具有某些相似性，前十大成分股皆包括上汽集團、長城汽車、長安汽車等正在新能源轉(zhuǎn)型中的傳統(tǒng)汽車大廠，以及一些汽車零部件企業(yè)。中證智能汽車主題指數(shù)則主要聚焦為智能汽車提供終端感知和平臺應用的公司，例如德賽西威、科大訊飛等。

考驗

如果說，對被動指數(shù)型基金的投資主要考驗的是投資者把握時機的能力，那么對主動管理型基金的投資，則不止考驗投資者對投資時機的把握，還需要其對基金經(jīng)理的投資水平及風格有一定認識。

從成立時間看，在17只主動管理型汽車主題基金中，僅有8只成立于2020年之前;剩下9只中，有6只成立于2021年，3只成立于2022年1至3月份。

不過，即便是2022年2月9日才成立的東方汽車產(chǎn)業(yè)趨勢，其成立以來（截至4月19日）的業(yè)績也只有-20.21%，跑輸同期業(yè)績基準（-16.82%）。

事實上，如果基金經(jīng)理足夠謹慎，不著急建倉（按照相關規(guī)定，建倉期最長可達6個月），這只基金或許可以在某種程度上躲過汽車賽道的調(diào)整，以及俄烏沖突及疫情反復對整體行情的蹂躪，甚至可以抓住其中的機會。

2020年前成立的8只基金中，過去一年（截至4月19日）收益率最高的有32.89%，最低的則是-4.93%;過去兩年收益率最高的有148.90%，最低的為64.86%，首末位差距明顯。不過，在過去兩年，這些基金普遍經(jīng)歷過-28%以上的回撤。

另有兩只成立時間相同的基金，其業(yè)績表現(xiàn)充分說明了基金經(jīng)理投資水平及風格的差異，即華商新能源汽車和財通資管新能源汽車，皆成立于2021年11月17日，發(fā)行規(guī)模分別為20.27億份和1.25億份。

截至4月19日，二者成立以來的收益率分別為-28.22%和-12.54%，前者大幅跑輸同期業(yè)績比較基準（-23.50%），后者則大幅跑贏業(yè)績比較基準（-23.20%），同期最大回撤分別為-31.33%和-14.89%。

導致上述兩只基金同期業(yè)績及回撤水平出現(xiàn)較大差距的原因，除了基金規(guī)模以及投資標的上的區(qū)別外，建倉節(jié)奏、倉位控制方面的不同也是重要影響因素。

從業(yè)績表現(xiàn)上的差異來看，財通資管新能源汽車的基金經(jīng)理邵沙錁大概率比華商新能源汽車的基金經(jīng)理高兵要更為謹慎。

至于汽車賽道的后市，機構(gòu)投資者的判斷存在分歧。平安證券認為，隨著政策端和車企端的加力，新能源汽車在全球市場的滲透正迎來新一輪提速，行業(yè)景氣不斷上行;某位明星基金經(jīng)理則在4月中的一次線上交流會上斷言：“新能源車的整個大的周期結(jié)束了?！?/p>