切削刀具：國產替代值得看好

在刀具消費提質升級背景下，刀具消費在機床消費中占比有望持續提升，擴充市場空間，疊加高端刀具產品進口替代，我國刀具廠商有望獲得更多競爭優勢，建議關注我國刀具行業領先企業歐科億、華銳精密等。

刀具行業簡介

刀具行業是機械制造行業基礎，直接決定機械制造行業生產水平。切削加工約占整個機械加工工作量的90%，刀具技術在汽車、模具、通用機械、工程機械、能源裝備、軌道交通、航空航天等現代機械制造領域發揮重要作用。高效先進刀具可提高加工效率，同時刀具質量直接決定機械制造行業的生產水平，也是制造業提高生產效率及產品質量的最重要因素。

圖一：切削刀具分類

刀具性能與刀具材料密切相關。目前主要的刀具材料包括硬質合金、工具鋼、陶瓷及超硬材料，不同的刀具材料特點及應用領域有較大差別。

硬質合金刀具是最主要的刀具類型，與國際市場相比，我國硬質合金刀具占比仍有較大提升空間。硬質合金與高速鋼相比有較高的硬度、耐磨性及紅硬性，與陶瓷及超硬材料相比具有較高的韌性。由于硬質合金具有良好的綜合性能，因此應用廣泛。根據華銳精密招股說明書，硬質合金刀具在全球切削刀具產品中占比達到63%，然而硬質合金刀具在我國切削刀具產品中占比僅為53%，我國硬質合金切削刀具占比相比全球仍有較大的提升空間。

圖二：國內切削刀具市場結構

刀具消費提質升級，在機床消費中占比提升，我國刀具市場有望持續增長。刀具性能很大程度上決定機械加工質量與生產效率。以硬質合金作為主要材料的數控刀具有著“高精度、高效率、高可靠性和專用化”特點，適應現金制造業柔性化發展趨勢，是發達國家切削刀具工業發展主流。在我國刀具產品消費結構中，由于我國機械加工機床數控化水平較低，傳統焊接刀具占較大比重，隨加工產品結構的復雜化及精度要求提高，機床數控化率提升，有望帶動數控刀具發展及應用水平提升。根據華銳精密招股說明書，德國、美國及日本等制造強國注重現代數控機床及高效刀具的協調及平衡發展，每年刀具消費規模為機床消費1/2左右，我國刀具消費占機床消費比例自2012年呈現上升趨勢，2019年達到25.26%，表明我國刀具消費在提質升級，但與發達國家相比仍有較高提升空間。根據中國機床工具工業協會數據，2021年我國刀具消費規模達到477億元，2019-2021年復合增速達到10.2%，未來有望持續增長。

高端國產替代持續利好國內廠商

歐美、日韓刀具企業聚焦中高端市場，國內刀具廠商細分領域追逐。世界刀具行業的領先者目前主要集中在歐洲、美國及日本等國家和地區，其在技術工藝、產品質量及產品設計上均有較明顯的優勢。以山特維克等主要幾家大規模的刀具集團憑借其在技術上的優勢主要集中在中高端刀具領域，國內刀具企業則普遍規模較小，主要通過差異化的產品策略及價格優勢挖掘細分市場份額。

圖三：中國刀具行業消費結構

國產刀具向高端市場延伸，進口替代速度加快。近年來，國內刀具企業在不斷引進消化國外先進技術的基礎上，開發生產能力及研究成果得到大幅提升，部分國內知名刀具生產企業能夠憑借其對客戶需求的深度理解及研發實力為下游客戶提供個性化切削加工解決方案，逐步實現對高端進口刀具產品的進口替代。根據中國機床工具工業協會數據，2021年我國進口刀具規模為138億元，絕大部分是現代制造業所需的高端刀具，2016-2021年進口刀具占總消費比重由37%下降至29%，說明我國刀具自供能力逐步增強，進口替代速度加快。

投資觀點

我們認為，在刀具消費提質升級背景下，刀具消費在機床消費中占比有望持續提升，擴充市場空間，疊加高端刀具產品進口替代，我國刀具廠商有望獲得更多競爭優勢，建議關注我國刀具行業領先企業歐科億、華銳精密等。