星帥爾：新能源業務拓展第二增長曲線

市場短期內恐難有大的整體性行情出現，但隨著時間的推進，部分高景氣度行業或呈現出不錯的結構性行情。這對我們選股是一個啟示，應當在注重業績兌現的基礎上，重點關注高景氣度板塊。

星帥爾（002860）的壓縮機零部件業務基本盤穩健，同時在新能源業務上拓展第二增長曲線，值得重點關注。星帥爾為壓縮機零部件龍頭企業，持續打造“以家電板塊為基礎、以新能源板塊為先導”的一體兩翼發展模式。

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從業務發展歷程看，星帥爾的熱保護器和起動器市占率行業領先，依托收并購將業務橫向擴充至密封接線柱、光通信及光傳感器組件、溫度控制器、電機領域，看好家電業務基本盤保持穩健增長。2021年公司收購富樂新能源切入光伏組件領域，產能持續擴展下，同步拓展光伏電站運營等業務。開源證券分析師呂明認為，在光儲一體化風口下，有望跨入高景氣度戶用儲能賽道。公司新能源板塊有望迎來快速放量階段。

基本盤的龍頭地位穩固

首先看家電版塊：星帥爾的保護器、起動器龍頭地位穩固，汽車電機有望放量貢獻增量家電行業發展較為成熟，公司細分市場龍頭地位穩固。保護器和起動器方面，公司在國內市占率約50%，全球約30%；冰箱制冷壓縮機密封接線柱，占國內市場份額50%以上。

電機領域，公司發力電梯電機以及新能源汽車電機等高景氣賽道，新能源汽車電機客戶包括海立新能源等，并已成功進入比亞迪的供應商采購名錄，未來伴隨車企客戶陸續導入，汽車電機業務有望放量支撐業績穩健增長。

新能源板塊：第二增長曲線

新能源板塊方面，星帥爾的光伏組件迎來放量階段，儲能業務有望打開業務成長空間，光伏行業景氣度高、光伏組件需求旺盛，國內產業鏈優勢顯著。2022年公司光伏組件產能從0.5GW擴展至1.5GW，2023年產能將達3.5GW，未來計劃在最短時間內進一步提升至5GW，主要客戶包括翔泰新能源、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源、國外A客戶等知名新能源企業。海外用電需求高增以及低滲透率下，家庭戶用儲能賽道迎來風口。

具體來看，2021年星帥爾收購了黃山富樂新能源科技有限公司51%股權切入光伏組件領域，2022年公司進一步收購富樂新能源39.2%的股份，持股比例繼續擴大至90.2%。富樂新能源智能化生產車間可生產全部主流高效產品，包括166PERC組件、182PERC組件、210PERC組件、N-PERC（TopCon）組件。富樂新能源光伏組件產品終端應用以集中式發電站為主。2022年1月，公司年產1GW光伏組件項目建成投產，光伏組件產能達1.5GW。

星帥爾計劃繼續投資建設的“年產2GW高效太陽能光伏組件項目”預計2022年年底動工，2023年年底前建成投產。未來計劃在最短時間內，盡快實現5GW/年的產能。富樂新能源2022年上半年營收2.42億元，凈利潤0.01億元；2021年營收2.80億元，凈利潤0.09億元。

萬億級儲能新賽道

2022年公司與儲能設備供應商長風智能簽署戰略合作協議，基于黑色光伏組件產品的基礎，有望跨入高景氣儲能賽道。在星帥爾子公司富樂新能源部分產品的銷售渠道帶動下，以及海外市場的需求下，富樂新能源已與陜西長風智能科技有限公司簽署儲能業務戰略合作協議，富樂新能源在協議期內向長風智能采購儲能設備，長風智能將提供儲能設備產品、儲能設備技術培訓、技術支持及對應采購產品的相關售后服務。

長風智能是一家儲能及微電網供應商，主要從事鋰電池儲能及微電網系統研發和生產業務，產品廣泛應用于發電側儲能、工商業側儲能、儲能調頻服務、戶用儲能、便攜式儲能等領域，已順利通過IATF16949、ISO9001、14001、45001體系認證，儲能產品已通過了UL、IEC、TUV、UN等國際嚴格認證，認證較為齊全。

長風智能能夠單獨完成電芯生產以及電池管理系統（BMS）的開發等，并通過外采逆變器完成組裝，對后續的產品售后及檢修形成了較為可控的能力。公司生產、銷售全黑光伏組件產品，主要用于分布式屋頂光伏發電，全黑組件較常規組件功率會有部分損失，效率相應受到一定影響，但是全黑組件整體美觀度較高，滿足建材和光伏雙標準要求，隨著BIPV建筑一體化的發展，愈加顯現其獨特的競爭優勢。全黑組件新訂單預計2022年12月出貨。

開源證券分析師呂明認為，依托光伏組件業務積累的技術與客戶資源，以及儲能業務戰略伙伴的協同，公司具備全黑光伏組件和儲能設備整體解決方案能力，有望跨入萬億級的儲能新賽道，在光儲一體化趨勢下構筑新的業績增長點。

重點看業績增速

2018年、2022年星帥爾分別推出股權激勵計劃，合計約授予限制性股票930萬股。激勵對象為公司高管與其他核心人員，2022年股權激勵計劃的考核目標為：以2021年為基數，2022/2023/2024年營業收入增長率不低于20%/40%/60%，凈利潤增長率不低于10%/20%/30%。