港股休整鞏固積蓄上攻力量

經過本輪反彈后，港股預計近期需要進行一個階段的休整鞏固，以積蓄上攻的力量。同時，市場也在等待和觀察宏觀基本面的變化，以便做出反應——港股市場與內地基本面走勢呈高度同步。港股市場企穩回升的關鍵在于中國經濟景氣度的回升，這需要等待更多數據的驗證，包括地產銷售和消費數據。

展望2023年，隨著我國防疫政策的進一步優化以及地產利好政策帶動地產行業逐步修復，我國經濟有望持續回暖，進而支撐港股持續向好。2023年Q2-Q3之間港股將會受到美國衰退的負面影響，年末港股可能受到美國大選造勢的擾動，但整體向好趨勢已較為明確。當前港股拐點已至，持續看好市場反攻。

騰訊控股（0700.HK）：最糟糕的時期已經過去

騰訊的最糟糕時期已經過去，我們可以先觀察公司今年三季度的數據。騰訊2022三季度收入為1400.9億元人民幣，同比下降2%；毛利率為44.2%，同比上升0.1個百分點，環比改善1.0個百分點；研發投入保持高位，占收入比重同比提升1.2個百分點至10.8%；凈利潤同比增長1%至399.4億元；非國際財務報告準則凈利潤同比上升2%至322.5億元，在連續四個季度下滑后重回增長，主要受惠于降本增效措施下銷售及市場推廣開支占收入比重下降。

具體分析其業務收入：視頻號提升廣告競爭優勢，年底有望恢復同比增長。在2022年三季度，騰訊的網絡廣告收入同比下降5%至215億元，降幅收窄，環比有較大改善，主要由于游戲、電子商務及快速消費品行業需求改善，以及源自21年的若干行業特有不利因素逐漸消退。

視頻號信息流廣告需求強勁，有助于市占率提升。中泰證券分析師秦越預期騰訊2022年四季度收入可超10億元。除視頻號外的微信廣告收入實現同比增長，其中小程序廣告收入增長迅速。考慮到廣告行業環境改善及微信生態逐步完善可提升公司市場競爭力，我們認為網絡廣告業務有望于年底恢復同比增長，但近期疫情擴散仍是不確定因素，明年有望隨著后疫情宏觀改善而實現快速增長。

此外，騰訊的本土版號憂慮消除，海外新游表現強勁。2022年三季度本土市場游戲收入同比下降7%至312億元，主要由于大型游戲發布數量下降、未成年人保護措施等過渡性挑戰導致付費用戶減少。游戲版號自今年4月重啟發布后，公司于9月首次獲得版號，盡管對短期收入提振有限，但打消了市場對公司版號的憂慮。國際市場游戲收入同比增長3%至117億元，或以固定匯率計算增長1%，表現優于上個季度。

SensorTower數據顯示公司11月初在海外市場推出的二次元射擊手游《GODDESSOFVICTORY：NIKKE》表現強勁，全球吸金超過1億美元，位列11月全球熱門移動游戲收入第五（不包括第三方安卓渠道），有望支持公司國際游戲收入增長。

此外，騰訊的商業支付金額大幅增長，企業服務降本增效已見成效。2022年三季度公司的金融科技及企業服務收入同比增長4%至781億元，增速加快，主要由于線上及線下商業支付活動恢復帶動商業支付金額錄得同比雙位數增長，但云及其他企業服務收入仍因主動縮減虧損項目而略有減少。中泰證券分析師秦越認為企業服務降本增效已見成效，反映在金融科技及企業服務毛利率同比改善明顯，環比持平在歷史較高水平。

綜合來看，更多游戲獲得版號、海外發行取得成績、廣告行業擾動逐步消退、視頻號變現能力增強、商業支付恢復高增長及降本增效取得成效等利好因素將支持騰訊業績逐步改善，盡管疫情仍是短期擾動因素，但公司業績將隨著后疫情時代經濟復蘇于明年恢復快速增長。

創科實業（0669.HK）：全球電動工具制造龍頭

創科實業為全球領先電動工具制造商，目前已布局電動工具與地板護理及器具兩大業務。

具體來看，公司在重點國家占據主要市場份額：動力工具市場方面，根據Frostamp;Sullivan的報告，預計2021年至2025年全球動力工具行業市場規模CAGR達5.5%，預計到2025年將達到513億美元，其中美國、加拿大、中國在內的七國市場規模占比超70%。

線下為主要渠道，線上快速增長：從渠道端來看，目前線下銷售仍為主要渠道，電子商務的銷售額有顯著增加，根據Frostamp;Sullivan的報告，預計2025年將占全球電動工具總市場的15.5%，預計2021年至2025年全球電子商務的市場規模CAGR將達14.9%。

國海證券分析師楊仁文認為，生產、技術、產品、渠道四大優勢驅動創科實業的未來發展。

生產端：公司的生產基地遍布全球，擁有多元化地域策略優勢。公司為確保全球的生產和供應鏈能力相輔相成，在最符合成本效益的地區進行采購和生產，協助其環球業務供應，2021年公司繼續投資擴充額外的生產能力，以支持未來發展。

技術端：為了開發創新產品，公司持續投資于所需的鋰電池、高性能無碳刷馬達、智能系統等突破性技術，不斷推出新產品，從而助力營收及利潤率的增長。公司的研發費用率逐年增加，2021年為3.2%，高于同業公司。

產品端：公司通過不斷收購品牌，與現有品牌的定位相互補充，從而有助于盡可能地覆蓋目標市場，不斷擴張商業版圖，具備相較同業豐富的產品矩陣，滿足市場多元化需求。

渠道端：公司積極合作大型經銷商，借助其現有渠道覆蓋線下銷售網點。與大型經銷商開展積極合作有助于構建全面的線下經銷渠道，公司目前合作包括家得寶、勞氏、ACEhardware在內的諸多大型經銷商。

國際市場方面，美股：未來美股或因經濟衰退風險增大而承壓，美股財報季將檢驗從估值關切轉向盈利關切的定價邏輯；美債：因為美債利率往往領先于政策利率見頂，2023Q1美債利率或將出現震蕩下行，但仍需警惕后續美國通脹或就業數據高于預期引發債市波動；黃金：若未來美國經濟衰退風險增大，則不能排除2023年內美聯儲開始降息，屆時黃金有望迎來反彈。