中國(guó)神華：競(jìng)得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)提升盈利能力

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1338點(diǎn)，較上期下跌5.21%，同期上證指數(shù)下跌3.85%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.69%。成分股中，廣州酒家、光明乳業(yè)和順豐控股等個(gè)股漲幅靠前。招商蛇口、中科三環(huán)和寶鈦股份等漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

中國(guó)神華（601088）：12月17日公司發(fā)布公告，以掛牌低價(jià)99.7億元競(jìng)得都城偉業(yè)于北交所公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓的錦界能源30%股權(quán)，公司一次性支付現(xiàn)金轉(zhuǎn)讓款，本次交易后，公司將全資控股錦界能源。

錦界能源是煤電一體化綜合能源企業(yè)，所屬錦界電廠規(guī)劃建設(shè)572萬(wàn)千瓦煤電機(jī)組，已投運(yùn)裝機(jī)容量372萬(wàn)千瓦，約占2021年神華權(quán)益裝機(jī)量的4.1%。所屬的錦界煤礦還擁有13.5億噸儲(chǔ)量煤炭，核定產(chǎn)能為1800萬(wàn)噸/年。今年前8個(gè)月錦界能源凈利潤(rùn)為38億元，凈資產(chǎn)139.4億元，ROE27.3%，遠(yuǎn)高于神華前三季度ROE，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力。前8個(gè)月的凈利潤(rùn)年化后對(duì)應(yīng)的PE只有5.8倍，低于神華當(dāng)下的市盈率。綜合來(lái)看，此次并購(gòu)不僅能鞏固神華煤電一體化運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，也能提升公司的整體盈利能力。

公司近期還發(fā)布了前11月的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，前11月累計(jì)實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)能2.87億噸，同比增長(zhǎng)3.1%，實(shí)現(xiàn)發(fā)電量17.28億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.6%，其中11月商品煤產(chǎn)量2600萬(wàn)噸，同比下降4.8%，發(fā)電量153.7億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.3%。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入2504億元，同比增長(zhǎng)7.48%，凈利潤(rùn)591億元，同比增長(zhǎng)45%，四季度公司長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)格由719元/噸提升至728元/噸，增幅1.25%，全年業(yè)績(jī)值得期待。

深圳機(jī)場(chǎng)（000089）：受疫情影響，前三季度機(jī)場(chǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，三大核心運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)不同程度下滑，其中旅客吞吐量為4.23億人次，同比下降41.9%，貨郵吞吐量為1107.2萬(wàn)噸，同比下降16.5%，飛機(jī)起降架次為569.6萬(wàn)架次，同比下降23.88%，三個(gè)數(shù)據(jù)依次恢復(fù)至2019年同期的41.5%分位、89.79%分位和65.38%分位。

不過(guò)作為國(guó)內(nèi)主流機(jī)場(chǎng)，公司的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)好于行業(yè)整體表現(xiàn)。前三季度深圳機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量為1619.64萬(wàn)人次，同比下降40.25%，貨郵吞吐量為112.85萬(wàn)噸，同比下降2.2%、飛機(jī)起降架次17.91萬(wàn)架次，同比下降23.43%，三項(xiàng)數(shù)據(jù)依次恢復(fù)至2019年的41.16%，122.05%和65.25%，其中貨郵表現(xiàn)尤為出色，已經(jīng)超越2019年同期水平。據(jù)公司披露的最新數(shù)據(jù)，前11月深圳機(jī)場(chǎng)國(guó)際及地區(qū)貨量同比增加12.1%，自2020年以來(lái)連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)超20%的增長(zhǎng)。

京東方（000725）：今年受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，行業(yè)需求收縮。為扭轉(zhuǎn)供大于求的局面，行業(yè)內(nèi)普遍出現(xiàn)稼動(dòng)率調(diào)整，根據(jù)第三方咨詢機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，9月以來(lái)行業(yè)面板稼動(dòng)率已經(jīng)下降至60%左右，10月和11月由于下游去庫(kù)存順暢，LCD電視主流尺寸面板價(jià)格迎來(lái)全線反彈，預(yù)計(jì)公司四季度業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)邊際改善。

公司在未來(lái)新主流技術(shù)方面布局完善。柔性O(shè)LED方面，今年前三季度出貨量持續(xù)攀升，規(guī)模達(dá)到近5000萬(wàn)片，位居國(guó)內(nèi)第一，全球第二。公司預(yù)計(jì)全年出貨量目標(biāo)為8000萬(wàn)片，同比保持增長(zhǎng)。

在MLED現(xiàn)實(shí)方面，近日公司參與華燦光電定增的方案獲得國(guó)資委批復(fù)，將全額認(rèn)購(gòu)華燦光電新發(fā)行的股權(quán)共計(jì)約3.72億股，發(fā)行完成后將持有后者23.08%的股權(quán)，成為其控股股東。

華燦光電聚焦的是下游的Mini/MicroLED顯示，MLED是國(guó)家大力支持發(fā)展的新興顯示產(chǎn)業(yè)。據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)測(cè)算，MLED行業(yè)前景良好，發(fā)展迅速，預(yù)計(jì)到2030年全球市場(chǎng)將超過(guò)3300億元。而華燦掌握了該領(lǐng)域芯片的核心技術(shù)，能夠與京東方的半導(dǎo)體顯示技術(shù)、高速轉(zhuǎn)印技術(shù)共同組成京東方MLED業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的技術(shù)基石。京東方控股后將賦能華燦光電，加快MLED全產(chǎn)業(yè)鏈布局，加強(qiáng)雙方與上下游資源協(xié)同。

中青旅（600138）：12月以來(lái)因疫情防控全面放開(kāi)，旅游類企業(yè)持續(xù)上漲，中青旅僅半個(gè)月最大漲幅達(dá)50%。

公司雖然細(xì)分業(yè)務(wù)較多，但主要利潤(rùn)來(lái)源于景區(qū)業(yè)務(wù)，因此深度受益疫情防控放開(kāi)。未來(lái)景區(qū)業(yè)務(wù)有幾個(gè)亮點(diǎn)：第一是烏鎮(zhèn)，烏鎮(zhèn)已經(jīng)到了成熟期，客流在2017年曾突破1000萬(wàn)，達(dá)到峰值，2018年-2019年正常年份穩(wěn)定在900多萬(wàn)。但烏鎮(zhèn)目前正在進(jìn)行變革：一方面是當(dāng)?shù)卣鲗?dǎo)，啟動(dòng)“1個(gè)大烏鎮(zhèn)帶動(dòng)周邊16個(gè)小烏鎮(zhèn)”的全域旅游戰(zhàn)略，周邊第三個(gè)烏村已經(jīng)投營(yíng)；另一方面，大烏鎮(zhèn)本身也在轉(zhuǎn)型，已經(jīng)連續(xù)舉辦了9屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)，烏鎮(zhèn)的互聯(lián)網(wǎng)國(guó)際會(huì)展中心已經(jīng)在2016年完工，二期正在建設(shè)中，未來(lái)將成為景區(qū)承接會(huì)議和會(huì)展的主要場(chǎng)所，有望帶來(lái)客單價(jià)的提升。

第二個(gè)是古北水鎮(zhèn)，目前古北水鎮(zhèn)正處于成長(zhǎng)期，它的核心客源主要是北京，受跨省游的限制較小，2021年二季度一度恢復(fù)至2019年疫情前的水平，2022年前三季度營(yíng)收為3.08億元，恢復(fù)至2019年同期的94%，凈利潤(rùn)為1.2億元，同比快速增長(zhǎng)41%。古北水鎮(zhèn)之前的問(wèn)題在于交通條件，從市區(qū)出發(fā)自駕需要2-3個(gè)小時(shí)，2021年京沈高鐵開(kāi)通后，車程縮短至2小時(shí)內(nèi)，隨著交通條件改善以及疫情全面放開(kāi)，古北水鎮(zhèn)有望吸引更多客流。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

值得關(guān)注的是，公司景區(qū)業(yè)務(wù)原來(lái)還有個(gè)濮院古鎮(zhèn)，2016年便已啟動(dòng)更新改造工作，最近三年受疫情影響，進(jìn)度不斷延后，但今年10月桐鄉(xiāng)市發(fā)布了濮院門票價(jià)格核定聽(tīng)證會(huì)的公告，這宣告濮院景區(qū)即將進(jìn)入試營(yíng)業(yè)，后續(xù)將為公司貢獻(xiàn)更多業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

中科三環(huán)（000970）：2021年下半年重新簽訂協(xié)議后，公司盈利能力整體回升明顯，2022年二季度毛利率已經(jīng)升至18.5%，凈利率升至11.1%的歷史高位水平。今年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)52.9%至75.1億元，歸母凈利潤(rùn)6.16億元，同比增長(zhǎng)200%，扣非后凈利潤(rùn)6.11億元，同比增長(zhǎng)237%，其中三季度單季營(yíng)收28億元，同比增長(zhǎng)32%，凈利潤(rùn)2.11億元，同比增長(zhǎng)134%，單季毛利率18%，相比2021年末增長(zhǎng)1.9%。

公司未來(lái)的增長(zhǎng)亮點(diǎn)來(lái)自兩塊：一塊是產(chǎn)能放量。公司近日表示，目前燒結(jié)釹鐵硼的產(chǎn)能有2.2萬(wàn)噸，粘結(jié)釹鐵硼的產(chǎn)能有1500噸。公司配股募資投向1萬(wàn)噸新增產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)產(chǎn)2000噸。目前公司整體開(kāi)工率為80%-90%。公司未來(lái)可能會(huì)將產(chǎn)能提升至5萬(wàn)噸以上，具體擴(kuò)產(chǎn)事宜要根據(jù)后續(xù)實(shí)際情況綜合考慮。另一塊是新客戶訂單，10月公司進(jìn)入蘋果供應(yīng)鏈，同月特斯拉發(fā)布人形機(jī)器人概念，公司本身是特斯拉的核心供應(yīng)商，未來(lái)會(huì)有受益預(yù)期。

國(guó)電電力（600795）：公司是國(guó)家能源集團(tuán)核心上市電力企業(yè)，電力裝機(jī)覆蓋火電、水電和風(fēng)光等新能源，2021年公司總裝機(jī)量99.8GW，其中火電77.4GW，水電14.97GW，新能源為7.44GW。

公司未來(lái)有三個(gè)成長(zhǎng)亮點(diǎn)：第一是煤價(jià)下跌以及火電資產(chǎn)優(yōu)化。今年煤價(jià)上漲，公司雖然有神華保供，入爐煤價(jià)上半年為968元/噸，低于同行業(yè)15%，但相比2021年還是高了8%左右，明年煤價(jià)下行是大概率事件，公司燃煤成本有望下行。同時(shí)，公司2019年以來(lái)多次優(yōu)化火電資產(chǎn)，累計(jì)置入優(yōu)質(zhì)火電資產(chǎn)1535萬(wàn)千瓦，置出劣質(zhì)火電機(jī)組1336萬(wàn)千瓦，今年置出寧夏的虧損火電資產(chǎn)，明年將在報(bào)表中持續(xù)體現(xiàn)。

二是水電業(yè)務(wù)將受益特高壓省外輸送及省內(nèi)供需改善。公司水電的核心資產(chǎn)是大渡河，大渡河水電裝機(jī)規(guī)模龐大，在運(yùn)裝機(jī)容量超過(guò)11GW。但之前存在兩個(gè)問(wèn)題，第一是省內(nèi)電價(jià)低，第二是省外輸送不順暢，這兩點(diǎn)其實(shí)跟以前的華能水電一樣，未來(lái)均有改善預(yù)期。

一方面，川渝特高壓線路預(yù)計(jì)將于2024年-2025年投運(yùn)，打通公司省外輸電的問(wèn)題；另一方面，省內(nèi)的的用電形勢(shì)良好，市場(chǎng)化電價(jià)逐步回升，同時(shí)，2024-2025年雙江口水電站投產(chǎn)后，公司水電資產(chǎn)盈利能力會(huì)進(jìn)一步提高。

三是新能源裝機(jī)迎來(lái)快速增長(zhǎng)階段。公司今年3月上調(diào)了新能源“十四五”裝機(jī)目標(biāo)至35GW，2022年-2024年裝機(jī)規(guī)模每年將有大幾十的增長(zhǎng)。