當前時點如何看信創的空間及節奏

信創（IT國產化）是未來三年計算機行業的大主線。近期信創引領計算機板塊持續兩周的行情，其背后是信創驅動下軟件板塊的雙重確定性：一是十四五以來國家對于推動國內IT產業鏈自主可控，擺脫對西方軟硬件供應體系的政策預期持續強化，從明年來看，信創及相關配套政策落地存在較高的確定性，且越從遠期來看，實現IT國產化的確定性越強；二是前期美國對我國半導體產業鏈制裁升級，進一步限制中國制造先進制程芯片的能力，而相較于硬件環節，軟件沒有被制裁風險，特別是在短期內半導體根技術沒有重大突破的情況下，軟件環節國產替代的確定性要顯著強于硬件環節。

當前時點如何看信創的空間及節奏？

從空間來看，下一輪信創包括了區縣信創和行業信創，涉及到區縣市場及八大行業，在規模上要遠大于上一輪信創。從節奏來看，預計23年下一輪信創將進入放量階段，在未來5-7年逐步兌現，參考上一輪信創的演繹，此輪信創仍將大致分為預期發酵、政策落地、業績兌現三個階段，而從計算機的投資規律來看，前兩個階段將兌現大部分的投資收益，因此23-24將成為對下一輪信創布局乃至于未來三年計算機投資的勝負手。

此輪信創與上一輪信創邏輯上的同與不同：1）首先，在上一輪信創已經兌現的標的，特別是基礎軟硬件的核心標的，在這一輪信創中的兌現仍具備較高的確定性，但此輪信創中軟件的確定性要強于硬件；2）其次，要看到行業信創與黨政信創存在的關鍵不同，即行業信創的市場化程度更高，因此可能不再遵循簡單的放量邏輯，而是應更優先選擇產品競爭力強、行業競爭格局好、有基本面的龍頭廠商，投資時點越接近政策落地和業績兌現環節，對標的選擇等基本面因素則越重要；3）與此同時，在上一輪信創已經演繹過的標的往往預期較為充分，因此需重視在上一輪信創中未演繹，但在教育信創、金融信創、醫療信創、能源信創中存在預期差的行業應用標的。

信創涉及的細分領域眾多

主要包括基礎軟件、辦公軟件、管理軟件、網絡安全、行業應用（金融、教育、醫療、工業、能源、政務等）、硬件與集成。

基礎軟件：1）操作系統、中間件、數據庫是基礎軟件的三大領域，目前國產化率低，與海外頭部公司的產品存在著明顯差距。這種差距一方面是技術本身，第二方面就是整個生態體系的弱小。2）信創是推動基礎軟件國產化發展重要動力，因為單一產品的發展往往面臨著較大阻力，但是集群式發展有望彼此賦能，形成合力。隨著國產信創生態體系的完善與壯大，國產基礎軟件廠商有望在這一輪大潮中發展壯大，相關操作系統、數據庫、中間件國產廠商有望深度受益。

辦公軟件：辦公軟件是國內主要基礎軟件領域中與海外實力差距較小的領域，目前的主要差距還是在于用戶群體規模。因為辦公軟件有著明顯的社群與網絡效應，使用習慣是產品粘性的重要構成。目前在金山辦公WPSOffice依托良好的移動端、PC端協同，在個人用戶群體方面已經脫穎而出。在企業和政府端，目前依托著信創的推進，也在開始不斷在滲透，但是整體滲透率仍然不高。未來3-5年，金山辦公WPSOffice有望在國有政企單位快速滲透。

管理軟件：ERP和OA是目前國內主流的管理軟件：1）ERP領域，國內廠商已經基本占據中低端市場，目前以用友網絡等為代表的廠商正在開始向高端市場滲透，直接和一線國際巨頭同臺PK。信創的推進有望加速這一趨勢，國產頭部ERP廠商有望在國產替代的大環境下，在超大型企業市場獲得更大的突破。2）協同OA是國內主導的一個領域，目前整體市場集中度不高，隨著信創的推進，頭部公司的產品適度配會越高，將驅動整個行業頭部企業市占率的提升。

網絡安全：行業迎來三重催化：1）行業信創將帶動網絡安全軟硬件采購，雖然網安本身的國產化率較高，但參考上一輪信創，在信創推進過程中對防火墻、終端安全、安管平臺等采購仍有明顯拉動；2）政策面持續向好，數據安全及關基保護相關政策有望進一步落地，疊加進入十四五第三年，此前收緊預算將逐漸釋放；3）行業競爭格局改善，多家頭部廠商控制人員增長，報表質量同時也將普遍改善。

醫療IT：醫療信息化是受疫情影響較大的行業，2022年的業績及訂單普遍受到較大影響。展望2022年，醫療行業的信創預計將有明顯進展，相關公司也在積極準備。預計信創有望給行業帶來兩點變化：一是加速產品的更新換代，驅動市場需求回暖；二是促進行業格局優化，加速頭部企業份額提升。

金融IT：金融行業規模大，并且由于行業特點對產品的性能與穩定性要求高，可以說金融行業既是信創產品的試金石，也是信創推廣的主力軍。銀證保基是主流的金融細分行業，除了對底層基礎軟硬件的需求外，各細分行業還有一批應用軟件服務商，這些產品和解決方案服務商會因為信創帶來新需求，也有望因為信創帶來行業競爭格局的優化與改善，后續相關頭部公司的業績有望迎來快速增長。

工業軟件：工業軟件是制造業的靈魂，目前在很多領域國內與海外頭部廠商存在著較大的差距，而且部分領域又事關卡脖子。工業軟件的國產替代一方面要沿著X86體系進行，另一方面也要配套國產底層軟硬件，必須兩條腿走路驅動國產化的提升，在信創和相關國產化政策的支持下，借助我國雄厚的制造業基礎，工業軟件廠商有望受益。

政務IT：國務院辦公廳印發《全國一體化政務大數據體系建設指南》，重點在于推進全國一體化政務大數據體系的建設，搭建支撐跨層級、跨地域、跨系統、跨部門、跨業務的數據有序流通和共享應用，并形成覆蓋國家、省、市等層級的全國一體化政務數據共享交換體系，這將帶動全國各行業各區域的政務IT建設。

投資邏輯

基礎軟件相關公司包括中國軟件、誠邁科技、麒麟信安等操作系統廠商；海量數據、達夢數據（未上市）、星環科技、太極股份等數據庫廠商，東方通、寶蘭德等中間件廠商。

辦公軟件包括金山辦公、福昕軟件等。

管理軟件包括致遠互聯、泛微網絡等。

醫療IT相關公司包括衛寧健康、創業慧康、東華軟件、東軟集團、嘉和美康、和仁科技等。

金融IT相關公司包括恒生電子、宇信科技、京北方、中科軟、長亮科技、天陽科技等。

工業軟件相關公司包括中望軟件、中控技術、賽意信息等。

網絡安全相關廠商深信服、啟明星辰、奇安信、安恒信息等。

政務IT相關廠商包括博思軟件、中科江南、南威軟件、太極股份、稅友股份、數字政通、易華錄等。