2023年金融市場展望（上）

2022年進入最后一個月！對于中國人而言，今年是艱難之年，即使是中國股市投資者，亦是眼淚多過笑聲。本周開始一連三期為各位剖析全球金融市場走勢，期盼明年能有更好收成。今期首先分析美國股市走勢。

過去一年，美國通脹急升，今年6月美國CPI按年升9.1%，為40年來最高紀錄。美國聯邦儲備局大幅加息應對，多次加息3/4厘。2021年11月12日，我在《美國通脹快將見頂中國通脹緩慢爬升》一文中詳細分析美國通脹走勢，現再次分析如下：

1921年低點至1947年高點，CPI走勢為一組3浪上升，劃分成（a）（b）（c），其中浪（c）為傾斜三角形。1948年低點至1980年高點，CPI走勢仍然為一組（a）（b）（c）上升，其中子浪（a）及子浪（b）急升急跌，子浪（c）又是一個擴張傾斜三角形。1980年高點至2009年低點，CPI下跌走勢依舊是3浪模式，鋸齒型態。其中子浪（b）由1987年反復震蕩至2008年，長達21年時間，與上兩個子浪（b）簡單型態構成“交替”。

2009年以來，美國CPI走勢脫離不了3浪模式。2009年低點至2011年高點為子浪（a），2011年高點至2020年低點為子浪（b），2020年低點至今為子浪（c）上升。其中，子浪（b）型態為abc-x-abc，第一組abc由2011年跌至2015年，2015年低點升至2018年高點為間隔浪x，2018年高點跌至2020年低點為第二組abc。此后子浪（c）一組5浪上升，型態之清晰艾略特再世亦會嘆為觀止！

《美國通脹快將見頂中國通脹緩慢爬升》文中預測：美國通脹“很快”出現高點，并從高點持續下跌，高通脹不會是一個時期，而只是一個“高點”。美國此輪CPI高點將出現在8%至9%之間。實際數據最高9.1%，大致符合預期。此輪CPI上升浪已經結束，未來一段較長時間將大幅回落至2%至3%之間，因為美國經濟將出現衰退（此處衰退指GDP增幅按年下跌，非一般所指技術性衰退）。

有關美國經濟衰退預測，來源于國債孳息率倒掛。歷史上，當兩年期美國國債孳息率與十年期國債倒掛，未來一段時間美國經濟便會出現衰退，從未出現差錯。當前債券收益率曲線倒掛情況相當嚴重，已經超越2020年及2007年，正接近2000年及1989年。不但美國，全球債券收益率曲線出現本世紀以來首次倒掛。全球債券綜合分類指數顯示，10年期或以上全球主權債券平均收益率，已低于1至3年期平均收益率。根據可追溯到本世紀初歷史數據，此等現象卻是破天荒。觀察債券收益率曲線倒掛與股市走勢對照，1989年倒掛之后標普500指數仍再創歷史新高才出現下跌，且跌幅較小，為最強走勢。但1960年代末、1974年、1980年代初期、本世紀初期及2007年之后，倒掛出現后股市總是經歷一段熊市。1974年石油危機、2000年科網股泡沫爆破及2008年全球金融海嘯令人印象深刻。

此輪倒掛，美股又會出現何種走勢？

長期而言，美股1929年頂部為（III）浪I，1929年跌至1932年底部為（III）浪II，1932年展開（III）浪III上升，1932年升至2000年結束，期間美國發展成全球唯一超級大國（前蘇聯于1991年倒下）。（III）浪III細分次一級5浪。其中III浪【1】由1932年低位升至1937年高點。1937年高位跌至1942年低點為III浪【2】。1942年低位升至1966年高點為III浪【3】，1966年至1974年10月擴張三角形III浪【4】。III浪【4】為水平三角形，與III浪【2】簡單鋸齒型態相對照，符合交替原則。1974年低點升至2000年高位為III浪【5】。

再細分III浪【5】，1974年低點升至1981年高點為【5】浪（1），跌至1982年低點為【5】浪（2），1982年低點升至1990年初為【5】浪（3），然后一個擴張平臺跌至1990年10月低點為【5】浪（4），1990年10月低點升至2000年高點為【5】浪（5）。

2000年高位震蕩至2009年3月低點為（III）浪IV，（III）浪IV為擴張平臺。2009年3月至今為（III）浪V上升。浪V中，2009年3月低點升至2010年4月高點為V浪【1】，2010年4月高點跌至6月低點為V浪【2】，2010年6月低點升至2022年初高點為V浪【3】，此后進入V浪【4】調整。由于V浪【2】簡單短小，估計V浪【4】復雜且波動較大，初步預測將走水平三角形。

納斯達克綜合指數于2000年3月結束循環浪III，之后跌至2002年10月為循環浪IV，具體數浪方式與標普不同。納指2002年10月低點升至2007年7月高點為V浪【1】，2007年7月高點跌至2009年3月為不規則平臺型態V浪【2】，2009年3月展開V浪【3】至2021年底結束。浪【3】之中，2009年3月低點升至2010年4月高點為【3】浪（1），2010年4月高點跌至6月低點為【3】浪（2），2010年6月低點升至2018年8月高點為延伸浪【3】浪（3），2018年8月高點至2020年3月低點為強勢平臺型態【3】浪（4），2020年3月低點至2021年底高點為【3】浪（5）。

標普500指數歷史最高位出現在2022年初，而納斯達克指數最高位則出現在2021年11月，兩者走勢有差別，但趨勢上相同。2021年11月以來，納指進入第【4】浪調整，正如上述標普500指數走勢預測，可能是一個水平三角形。其中【4】浪（a）將以3浪模式行進，2021年11月高點跌至2022年6月16日為傾斜三角形（a）浪a，5浪結構。2022年6月16日低點反彈至8月16日為（a）浪b，之后進入（a）浪c下跌。浪c中，2022年8月16日高點跌至10月13日低點為c浪【i】，其后反彈至12月1日為c浪【ii】，目前處于c浪【iii】下跌中。

上述為首選數浪方式，次選數法則是第【4】浪為雙重鋸齒。2021年11月歷史高點下跌至2022年10月13日低點為第一組（a）（b）（c）。此后展開間隔浪（x），目前看來可能還未結束，調整后尚有一浪上升。之后再進入第二組（a）（b）（c）下跌。

2023年美股走勢，焦點應放在未來經濟衰退，聯儲局加息步伐放緩已是必然，衰退來襲時或要大力減息亦未可知。