高測股份：高硬材料切割龍頭受益光伏高景氣度

高測股份（688556）是國內領先的高硬脆材料切割設備和切割耗材供應商，產品主要應用于光伏行業硅片制造環節。公司是市場上唯一一家既能提供切割工具又能提供切割裝備的供應商，產品全面覆蓋光伏、半導體、藍寶石、磁材等切割設備及工具。

2016-2020年公司營收和歸母凈利潤復合增長率分別達到50.09%和77.08%。2021年公司實現營收和歸母凈利潤分別為15.67億元和1.73億元，分別同比高增109.97%和193.38%。

三項研發能力，四大成長曲線

具體來看，高測股份有“三項研發能力+四大成長曲線”——公司定位底層邏輯分別為切割設備的研發能力、金剛線的研發能力、切割工藝的研發能力，產品輸出表現為切割設備和金剛線，疊加差異化工藝形成一體化切割解決方案，應用于不同的切割場景。

目前公司四大成長曲線包括輪胎檢測業務、光伏切割設備及耗材業務、半導體、磁材、藍寶石等創新業務，光伏硅片切片代工服務，成長曲線清晰。

其中最為重要的成長曲線是：光伏行業景氣度高，切割設備及金剛線需求旺盛。

華西證券分析師郁晾指出，2021年，我國光伏行業各環節產業規模快速增長，硅片和電池片產量分別達到227GW和198GW，同比增長近40.6%和46.9%。光伏切割設備和耗材應用于光伏產業鏈上游的硅片制造，根據我們的測算，保守情況下，2025年切割設備和金剛線市場規模分別約為23億元和46億元;樂觀情況下，2025年切割設備和金剛線市場規模分別約為28億元和56億元。在光伏行業降本增效背景下，細線化和薄片化成為趨勢，具備身后技術底蘊的公司或率先受益。

就高測股份本身而言，由于光伏行業維持高景氣度，切割耗材及切割設備給予業績強支撐：光伏裝機高增確定性高，帶動硅片環節擴產需求。

金剛線方面，公司于年初完成“一機十二線”技改，金剛線產能從年產800萬公里提升到2500萬公里以上，上半年實現銷量1200萬公里，全年有望實現滿產滿銷。在切割設備方面，公司新一代金剛線晶硅切片機具有平臺化兼容設計，在兼容大尺寸的同時可以兼具薄片化，產品推出后迅速實現批量銷售，2022年上半年公司光伏切割設備類產品在手訂單約11.76億元，同比增長61%。

切片技術行業領先：持續研發驅動成長

我們可以具體來看在切片技術應用的四個方向上，高測股份的情況：

第一，光伏切割設備：行業領先，訂單高增。公司目前是切片機龍頭企業，在光伏切割設備市場占有較高的市場份額。公司2020年推出的第五代金剛線晶硅切片機GC700X，順應硅片大尺寸和薄片化切割趨勢，在市場上處于領先地位，切割設備的收入規模由2017年的2.65億元上升至2021年的9.80億元，期間復合增長率達到近40%。

公司與晶澳、晶科等光伏傳統企業以及高景、通合等硅片環節新進入者均簽訂了大額設備銷售訂單，截至2021年年底，公司光伏切割設備類產品在手訂單合計金額8.47億元（含稅），同比增長132.40%。

第二，金剛線耗材：產能持續擴張，技術儲備充足。公司金剛線產品市占率目前行業第二，僅次于美暢股份。2022年7月公司公告“壺關（一期）年產4000萬千米金剛線項目”擴產計劃，預計2023年投產。根據公司公告，2022年全年金剛線產能預計可達2500萬千米以上，規模優勢明顯。公司已經實現線徑40μm、38μm及36μm線型金剛線批量銷售，并積極開展35μm及以下線型的研發測試，同時儲備更細線徑金剛線及鎢絲金剛線技術，推動行業切割工藝持續進步。

第三，切片代工服務：依托底層研發能力，打開全新市場。公司2021年布局切割代工業務，依托自身技術壁壘提升代工收益，實現與客戶雙贏的代工模式。目前公司已公布47GW切片代工產能。由于公司代工業務產能處于產能爬坡期，22H1單GW利潤略超2000萬元。

硅片代工業務盈利能力與硅片價格、代工費、加工難度等有較大關聯，實際情況下考慮到公司各個項目正處于爬坡階段，各項成本前置，產能爬坡階段單GW利潤低于穩定狀態下的理論計算。假設硅片價格下降至5.5元/片，公司結余比例降至4%，代工費0.40元/片，在穩定狀態下，公司單GW營收仍可達到0.65億元，利潤仍可達到0.12億元。

第四，拓展創新業務，布局藍寶石、半導體及磁材等領域。自2018年至今，公司開始將金剛線切割技術向半導體硅材料、藍寶石材料、磁性材料等其他高硬脆材料加工領域拓展。公司GCSADW6670藍寶石切片機及GC-MADW1660磁材多線切割機持續保持技術領先地位;GC-SCDW6500碳化硅金剛線切片專機作為國內首款高線速碳化硅金剛線切片專機，可以獲得和砂漿切割相同的晶片質量，同時大幅提升切割效率和出片率，顯著降低生產成本，目前已實現小批量銷售，未來有望成為公司新的增長點。

關注行業發展趨向

投資者可以重點關注光伏切割行業的發展趨向，目前行業的態勢是：光伏切割廠商集中度高，國產廠商占據主導地位。

2016年以前，光伏切割設備領域占主導地位是以瑞士梅耶博格、日本小松NTC為代表的國際設備廠商。近年來，中國光伏切割設備制造企業的技術水平不斷提升、產品不斷升級進步。國產光伏切割設備憑借優異的產品性能和綜合性價比，市場份額逐步提升。

目前國產光伏切割設備已經占據市場主導地位，主要市場份額集中于高測股份、上機數控、連城數控，三家企業已占據絕大多數的市場份額，其他國內廠商的市場份額相對較低，國外廠商已基本退出。