玲瓏輪胎：國際化配套+新能源高潮，業(yè)績拐點(diǎn)已至

節(jié)后市場雖并不十分樂觀，但已略顯觸底反彈跡象，顯示在當(dāng)前市場整體較低估值下，企穩(wěn)意愿較強(qiáng)，向下空間有限。事實(shí)上，當(dāng)市場悲觀時(shí)，反而是逐步吸納低價(jià)籌碼的好時(shí)機(jī)，但需要注意標(biāo)的個(gè)股必須具備業(yè)績的確定性，尤其是未來會出現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)的公司，當(dāng)市場逐步回暖后，其股價(jià)彈性更好。

玲瓏輪胎（601966）深耕輪胎生產(chǎn)和研發(fā)，已經(jīng)成為某些細(xì)分輪胎產(chǎn)品線上的龍頭。公司2022年上半年乘用車及輕卡子午線輪胎產(chǎn)量為全國輪胎企業(yè)第一，卡車用全鋼胎產(chǎn)量為全國第二。后續(xù)主要看點(diǎn)在于國際化配套、新能源需求發(fā)力、原材料成本降低，以及新零售態(tài)勢下的品牌知名度提升。

在這些合力作用下，公司業(yè)績或有超預(yù)期可能，而二級市場上，玲瓏輪胎經(jīng)歷了較為長期的深度調(diào)整，其股價(jià)已經(jīng)具有相當(dāng)吸引力。

國際化配套+新能源高潮

玲瓏輪胎與國內(nèi)外一流主機(jī)廠締結(jié)戰(zhàn)略合作，共克時(shí)艱，休戚與共，構(gòu)建更加長遠(yuǎn)、牢固的合作體系，為公司“7+5”戰(zhàn)略布局奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)公司也圍繞配套中高端產(chǎn)品占比、中高端車型占比、中高端品牌占比三個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整改善配套領(lǐng)域的盈利能力，并以此形成品牌突破以及替換拉動。

公司憑借產(chǎn)品高性能、高性價(jià)比優(yōu)勢在配套市場主胎份額占比持續(xù)提升，截至2022年上半年，公司在國內(nèi)配套主胎份額占比已超過85%。公司已經(jīng)為全球60多家汽車廠100多個(gè)生產(chǎn)基地提供配套服務(wù)，進(jìn)入全球10大車企其中7家的配套體系。隨著疫情影響減弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速，2022年第二季度我國乘用車保有量及銷量提升，其中新能源汽車產(chǎn)量及銷量增幅明顯。

9月26日，財(cái)政部發(fā)文延續(xù)新能源汽車免征車輛購置稅政策，有望延續(xù)新能源汽車銷量快速增長態(tài)勢。

之所以在國際化配套和新能源領(lǐng)域有較好的突破預(yù)期，源于玲瓏輪胎在材料和性能研究方面多次做出突破。材料研究方面，過去這十年，玲瓏的蒲公英、石墨烯、生物基材料的研究領(lǐng)域，走在輪胎行業(yè)的全球的前列。推出第一條蒲公英輪胎、第一條石墨烯輪胎、第一條3D打印輪胎、第一條生物基衣康酸酯輪胎等。

性能研究方面，打造了以研究輪胎性能研究建立的虛擬輪胎技術(shù)，結(jié)合以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)AI設(shè)計(jì)預(yù)測技術(shù)，并與國內(nèi)清華大學(xué)、北京化工大學(xué)、吉林大學(xué)、山東大學(xué)、江蘇大學(xué)、太原科技大學(xué)等院校的車輛、材料、機(jī)械、力學(xué)等專業(yè)方向的合作，在物理學(xué)、材料學(xué)、力學(xué)、數(shù)據(jù)應(yīng)用、計(jì)算機(jī)仿真等基礎(chǔ)研究。

玲瓏輪胎還與西班牙IDIADA公司合作以國際最高標(biāo)準(zhǔn)投資建設(shè)了中國首家、世界一流的綜合性大型輪胎試驗(yàn)場—中亞輪胎試驗(yàn)場，配置先進(jìn)的動力學(xué)設(shè)施、NVH測試設(shè)備，并與全球著名企業(yè)合作的世界領(lǐng)先駕駛模擬器投入應(yīng)用，推動以虛擬現(xiàn)實(shí)輪胎設(shè)計(jì)研究的應(yīng)用，提高產(chǎn)品性能和研發(fā)效率。

輪胎原材料及海運(yùn)成本下降

2022年以來，隨著新冠疫情影響減弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，海運(yùn)費(fèi)回落至約為去年最高位的40%;輪胎行業(yè)最主要原料橡膠價(jià)格較年初回落約12%。隨著俄烏局勢穩(wěn)定，原油價(jià)格回歸理性，與原油相關(guān)性較強(qiáng)的輪胎原材料包括合成橡膠，炭黑，促進(jìn)劑，防老劑等的價(jià)格回落至合理區(qū)間，公司輪胎產(chǎn)品毛利率有望迎來修復(fù)。

2021年由于疫情影響導(dǎo)致國外港口工人減少，接卸力不足，港口處理能力下降造成港口擁堵、船舶運(yùn)輸時(shí)間增加、集裝箱無法及時(shí)運(yùn)回，另外，油價(jià)趨勢性大漲，從成本端大幅抬升海運(yùn)的漲價(jià)壓力，輪胎企業(yè)訂單旺盛但出口受阻。截止目前，海運(yùn)費(fèi)已經(jīng)回落至去年高位的40%的水平。海運(yùn)費(fèi)對公司出口的影響邊際減弱，出口有望迎來增長。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2021年受到原材料價(jià)格大幅上漲及海運(yùn)費(fèi)暴漲影響，2021年公司盈利狀況不夠理想，2022年上半年，隨著不利因素逐漸減弱，公司盈利狀況逐漸恢復(fù)，歸母凈利潤相較第一季度扭虧為盈。

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玲瓏輪胎歸母凈利潤及同比變化

華鑫證券分析師黃寅斌指出，隨著公司全球化戰(zhàn)略布局的推進(jìn)，以及產(chǎn)品系列化的豐富，公司的生產(chǎn)模式已經(jīng)由傳統(tǒng)的“以銷定產(chǎn)”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙詢r(jià)值流為核心的柔性定制化生產(chǎn)模式”，為公司盈利帶來好轉(zhuǎn)。

新零售助力

公司與騰訊云和華制智能合作，全面升級玲瓏智慧營銷平臺，搭建全渠道運(yùn)營體系，全觸點(diǎn)接觸消費(fèi)者。依托乘用車“玲瓏養(yǎng)車驛站”小程序和商用車“玲瓏卡友之家”，滿足用戶多樣化產(chǎn)品、服務(wù)需求，道路救援和全國聯(lián)保服務(wù)需求，增加與消費(fèi)者接觸的機(jī)會，擴(kuò)大自身品牌知名度，提升品牌口碑。樹立了汽車后市場領(lǐng)域數(shù)字化營銷新標(biāo)桿。

公司通過零售側(cè)重點(diǎn)改變，半鋼替換市場“中高端+L6五新一高”產(chǎn)品的銷售占比達(dá)到30%以上，全鋼替換市場“中高端+L6五新一高”產(chǎn)品的銷售占比接近40%;對大修廠、綜合維保店、一線輪胎品牌的品牌店實(shí)現(xiàn)持續(xù)滲透和銷量提升，全鋼已成功進(jìn)入“四通一達(dá)”等長途干線運(yùn)輸行列。公司持續(xù)加強(qiáng)與傳化物流、卡友地帶等業(yè)務(wù)互聯(lián)，并重點(diǎn)開發(fā)集團(tuán)客戶，進(jìn)一步豐富了客戶群體結(jié)構(gòu)。

華鑫證券分析師黃寅斌還強(qiáng)調(diào)，玲瓏輪胎很重視配套市場發(fā)展，提高消費(fèi)者粘性——即便配套輪胎利潤率不太高，但是考慮到大部分消費(fèi)者在更換輪胎時(shí)，在性價(jià)比合適的情況下，仍會首選原配輪胎，有助于提高消費(fèi)者粘性，因此配套市場存在明顯的引流作用。