緊抓便宜貨持倉不動(dòng)搖

最近市場恐慌的聲音不少，但恐慌中發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，才能獲得超額收益。

所以，在多重分析后，我越來越堅(jiān)定一個(gè)觀點(diǎn)和判斷，

2023年上證指數(shù)有望重回6000點(diǎn)。

這個(gè)觀點(diǎn)就像是電光火石般靈感一現(xiàn)，現(xiàn)在回過頭來，仍感覺有些突然。

但這個(gè)分析結(jié)果的獲得，又像偶然中的必然，從量變到質(zhì)變的思考過程。

我在中國股市經(jīng)歷了22年時(shí)間，前10年基本在交學(xué)費(fèi)，從2012年開始才逐漸走入正軌。這個(gè)看似漫長的過程，其實(shí)恍如昨日。

我認(rèn)為，如果能夠很好的歸納總結(jié)市場客觀規(guī)律，并對(duì)宏觀政策、市場供求及重大事件做綜合的分析，就容易把握住這種指數(shù)運(yùn)行節(jié)奏和時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

時(shí)間周期的規(guī)律

從歷史數(shù)據(jù)，我們可以歸納指數(shù)運(yùn)行的時(shí)間周期，預(yù)判時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

從2001年2245點(diǎn)開始，到2013年1849點(diǎn)，其實(shí)從2001年開始13年時(shí)間，指數(shù)基本都是運(yùn)行在2000點(diǎn)位置。尤其是到了2013年至2014年期間，指數(shù)出現(xiàn)了在2000點(diǎn)反復(fù)構(gòu)造三角形整理的形態(tài)（當(dāng)時(shí)市場將這個(gè)運(yùn)行結(jié)構(gòu)稱之為‘四渡赤水’），這個(gè)階段知道2014年6月底才出現(xiàn)“最佳擊球區(qū)”。如果熟悉我的朋友，一定記得我當(dāng)時(shí)在《股市動(dòng)態(tài)分析》上寫的2014年6月底是A股最佳擊球區(qū)的文章。

從2015年至今，其實(shí)指數(shù)基本保持在3000點(diǎn)上下運(yùn)行，“四渡赤水”的再次出現(xiàn)。說明了重大行情正在醞釀，不能不極度重視。

從A股牛市周期運(yùn)行的邏輯上看，呈現(xiàn)一種歸納學(xué)的邏輯特點(diǎn)。

歷史上重大的指數(shù)級(jí)行情的高點(diǎn)，可以看這幾個(gè)時(shí)點(diǎn)：2001年2245點(diǎn)，2021年3731點(diǎn)、2015年5178點(diǎn)、2007年6124點(diǎn)、2009年3478點(diǎn)。

按照1、3、5、7、9年尾數(shù)奇數(shù)的排列，高點(diǎn)唯獨(dú)還缺3的尾數(shù)年份，所以，筆者推算2023年很有可能形成指數(shù)高點(diǎn)的可能性。

估值的彈性和修復(fù)空間

為什么可以確定2023年指數(shù)有望回到6000點(diǎn)呢，這主要是來自于對(duì)上證指數(shù)目前估值水平極度便宜的一種估值修復(fù)的彈性或者預(yù)期差之大的估算。因?yàn)闃O端悲觀之后，必然會(huì)有極端的瘋狂。

目前估值層面上，上證指數(shù)（市凈率）已經(jīng)跌倒了歷史估值的下軌。即使上證指數(shù)從3000點(diǎn)漲一倍，估值也就回到中軌位置，即6000點(diǎn)附近。所以，從估值提升空間的角度來看，6000點(diǎn)未必不可一試。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平來看，當(dāng)前距離前面幾個(gè)低點(diǎn)，也非常接近。（見圖一）

圖一：上證指數(shù)估值走勢

積極政策疊加疫情結(jié)束是雙重催化劑

考慮到全球疫情管控開始放松，疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和“以我為主”的貨幣政策對(duì)未來A股都是非常有利的。或者說，A股處于只輸時(shí)間不輸錢的階段，因?yàn)橐咔閺倪呺H上會(huì)逐步遞減，這對(duì)A股有利。

美國處于因貨幣超發(fā)、商品價(jià)格上漲——被迫加息抗通脹——利率上行導(dǎo)致美股長期下行，在這個(gè)反饋循環(huán)沒有被打破之前，或仍會(huì)強(qiáng)化利率上行對(duì)股市的壓力;

相比之下，A股是階段性的疫情導(dǎo)致需求不足，所以，降息抗通縮仍是目前A股面臨的宏觀大環(huán)境。

由于中國執(zhí)行“以我為主”的貨幣政策，中美兩個(gè)市場的貨幣政策環(huán)境出現(xiàn)了明顯差異，這也是A股走出獨(dú)立性行情的重要原因之一。

更重要的是，中美兩個(gè)的經(jīng)濟(jì)增長方式也會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。美國在自建供應(yīng)鏈的過程中，會(huì)因?yàn)槿斯ぁ⑼恋亍①Y本成本等生產(chǎn)要素價(jià)格上升帶來全面通脹的壓力，而中國在加強(qiáng)國產(chǎn)替代和直接融資比例提升，會(huì)加快資本市場對(duì)外開放和人民幣資產(chǎn)國際化的步伐，由此吸引大量外資凈流入，從而推動(dòng)以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)價(jià)格長期上漲。

資金供給源源不斷

從資金供給角度來看，“房住不炒”背景下，全民理財(cái)?shù)拇筅厔菀呀?jīng)一觸即發(fā)，個(gè)人養(yǎng)老金入市的空間也非常大。所以，在低估值的A股當(dāng)中選擇便宜貨，應(yīng)該是一種既保守，又有高勝率和高賠率的投資策略。

所以，我提出“存銀行，不如買銀行股”，因?yàn)殂y行股的股息率遠(yuǎn)高于存款利率。且銀行股每年還有穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L，市場對(duì)銀行股資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂其實(shí)已充分反映到了股價(jià)上。

2022年上半年居民存款增加了10萬億，同比增速40%，創(chuàng)歷史新高。居民部門大幅度減少了股票和房地產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的持有，并系統(tǒng)性地增加了存款、貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置。這有點(diǎn)像2009年初。

2022年8月底的上證指數(shù)類似于2009年年初的位置，都處于市場低點(diǎn)，銀行存款大幅增長到了極端值，同時(shí)貸款大幅減少，說明市場風(fēng)險(xiǎn)偏好低，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高。而2017年底，當(dāng)銀行存款新增低于貸款新增時(shí)，說明市場樂于借貸，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，指數(shù)卻到了相對(duì)高點(diǎn)。所以這個(gè)指標(biāo)值得留意。

現(xiàn)在恰恰是人棄我取的時(shí)候。當(dāng)這些銀行存款醒悟過來，重新沖進(jìn)股市時(shí)，你可以想象一下，股市會(huì)暴漲到什么位置？

歷史的底部，往往大家很恐懼，但如果你想在未來獲得超額收益，我建議你貪婪點(diǎn)。所以，最近各大銀行都降低了存款利率，其實(shí)國家就是告訴大家不要存錢，趕快去投資股市和硬資產(chǎn)吧。正如達(dá)里奧所言，現(xiàn)金是垃圾，銀行存款其實(shí)類似于現(xiàn)金，長期來看，貶值概率大。

緊抓便宜貨策略不動(dòng)搖

我們來回顧一下我們極度重視的金融地產(chǎn)板塊，這里面翻倍的機(jī)會(huì)非常大。還有券商股，也一樣具有投資價(jià)值。（見圖二）

圖二：銀行板塊走勢

金融地產(chǎn)一戰(zhàn)封神的日子快到了，現(xiàn)在是大膽抄底便宜貨的時(shí)候。明年下半年是我們大豐收的高光時(shí)刻。但是那個(gè)時(shí)候反而需要謹(jǐn)慎。

總結(jié)：上證指數(shù)估值處于歷史底部，向上的概率越來越大，重回6000點(diǎn)概率很大。這個(gè)時(shí)候需要堅(jiān)持便宜貨策略。上周我談過美股還在估值上軌，所以，中美股市未來的走勢一定大相徑庭。