上市公司財(cái)務(wù)重述、媒體關(guān)注與股票特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)

尹海員 孫 萌

(陜西師范大學(xué)，陜西 西安 710119)

一、引言

財(cái)務(wù)報(bào)告作為上市公司向利益相關(guān)者傳遞經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、盈利能力及現(xiàn)金流等信息的重要途徑，是投資者決策的主要依據(jù)。高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告可以有效減緩公司和投資者之間的信息不對(duì)稱程度，降低公司權(quán)益資本成本(Lambert et al.，2007)。財(cái)務(wù)重述是指上市公司自愿或被強(qiáng)制要求對(duì)前期財(cái)務(wù)報(bào)告中的差錯(cuò)或誤導(dǎo)性信息進(jìn)行追溯調(diào)整并重新表述的事后補(bǔ)救行為(張璇 等，2016)。最初，財(cái)務(wù)重述政策是為提高上市公司信息披露的準(zhǔn)確性而制定的補(bǔ)救性制度。但近年來，財(cái)務(wù)重述逐步淪為財(cái)務(wù)報(bào)告制定者操縱盈余的手段而被濫用(Daniel，2019)。財(cái)務(wù)報(bào)告制定者虛報(bào)會(huì)計(jì)信息，使得財(cái)務(wù)報(bào)表使用者只能依據(jù)存在紕漏的財(cái)務(wù)報(bào)告做出投資決策，從而使其面臨極大的投資風(fēng)險(xiǎn)(Palmrose et al.，2004)。

在傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)中，市場(chǎng)信息是完全對(duì)稱的，股票特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)可以通過多樣化的投資組合來消除，信息質(zhì)量問題只會(huì)影響系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。但在真實(shí)的資本市場(chǎng)中投資者面臨著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，這種不對(duì)稱主要來自于信息生成環(huán)節(jié)中的低質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告，以及信息使用環(huán)節(jié)中的投資者理解能力差異。因此，關(guān)于信息風(fēng)險(xiǎn)是否可以通過分散化投資轉(zhuǎn)移，目前并沒有統(tǒng)一的定論。進(jìn)一步地，即使在那些認(rèn)為信息風(fēng)險(xiǎn)可以體現(xiàn)在價(jià)格補(bǔ)償?shù)奈墨I(xiàn)中，關(guān)于信息風(fēng)險(xiǎn)只存在于信息變化時(shí)點(diǎn)附近還是長(zhǎng)期存在也沒有定論(Bardos et al.，2019)。

財(cái)務(wù)重述為研究股票信息風(fēng)險(xiǎn)提供了良好的契機(jī)。……