香港超級慫人

畢亞軍

相比規劃宏偉藍圖，描繪美好前景，這些人首先會問：“會不會輸？會輸多慘？出了問題，責任誰負？”

出了問題，他們也一定會被追責，誰都跑不掉。

“我們并沒有什么特別的本領。如果非要說特別，那可能是，我們從來不認為自己有特別的本領，可以去戰勝市場，去僥幸于市場。”

多年前，穩坐香港地產“四大天王”幾十年的鄭裕彤老先生，被我問到，“為什么你們都活成了不倒翁，你們到底有什么特別的本領？”時，他給了我上面的答案。

他說，外界和傳媒總把他們描繪得雄心勃勃，神通廣大，甚至無懼無畏，但他們其實都是普通人，是膽小的人。

因為普通，膽小，他們基本上不會做把握不大的事情，更不會冒可能輸掉一切的險，所以才幾十年里沒有遇到過什么太大的困難和災難，當然，也錯過了很多可以做得更大的機會。

坐擁千億身家，且被外界送了名號“鯊魚膽”，卻說自己普通、膽小，這聽上去很凡爾賽，甚至虛偽。當時，我基本上也是把老先生的話當成謙虛之詞了。

但最近這幾年，我越來越感到，鄭老先生講自己普通的確是謙虛了，但他講他們的不敗之法是膽小，是不敢僥幸，可能是肺腑之言，是真正的成功秘訣。

對比內地一些企業家，活得久且活得好的香港巨頭們，還真可以說是膽小的慫人。有著超人之譽的李嘉誠，更堪稱是超級慫人。

1970年代的香港，是地產業加速沸騰的黃金之地，如今大名鼎鼎的香港地產“四大天王”，也是快速崛起于此間。

1972年9月，郭得勝、李兆基等四人聯合創辦的新鴻基率先上市，募資10億港元。同年11月，李嘉誠的長江實業上市，募資3500萬港元；靠周大福珠寶起家的鄭裕彤，也將地產業務組成新世界發展并成功上市，募資1.6億港元。

第二年，從新鴻基分家的李兆基，也將獨立門戶的恒基兆業借殼上市，募資10億港元。

上市之后的四大地產新銳，個個雄心勃勃。尤其李嘉誠，更在首次董事會上宣誓了“要做香港最大地產商”的雄心。

在香港做地產，最難的就是拿地。

為了拿到更多土地，各家開發商各顯神通。但當1976年，港英政府拋出一個巨大的土地發展計劃時，腰包鼓鼓的“四大天王”卻集體慫了。

這就是當時香港最大的地產發展項目——主要包括52棟約30層高住宅樓，以及兩座大型商場的沙田第一城。其時的香港，核心城區土地已十分有限，政府于是決定把尚還偏遠落后，甚至荒蕪的沙田，作為新的住宅增長極。

為鼓勵開發商主動郊外拓荒，帶動城市擴張，政府對這個項目給出了極其優惠的條件，其土地出讓費總額也才2000萬港元左右。

但在這樣一個巨機遇面前，平日里龍爭虎斗的四大天王，卻集體慫了。他們竟沒有一家去獨挑大梁，而是選擇了抱團合力，由新鴻基、恒基兆業、長江、新世界四家攜手，組成聯合體，以2060萬元港幣投得了項目發展權。

此后不到10年，這個項目獲得了超過1000倍的投資回報。

以至于30多年后，鄭裕彤跟我聊起時，還在感嘆：當時，要是任何一家自己單獨做，單這一個項目，就差不多是香港最大的富翁了。

但當我問及大家是否有后悔當初沒有單獨去做時，鄭裕彤的回答卻是，他從來沒有后悔過，而且也相信其他幾家，都是沒有什么可后悔的。

理由是，各家的確是少賺了很多錢，但也更加穩賺不賠了。大家一起做，不但讓成功的概率更高，也讓各家的風險都大大降低了。

事實上，不光是沙田第一城。在香港，很多重大項目，都是幾家大公司一起做。即便到今天，各自都已經很有實力，他們也依然流行著抱團模式。

比如，維港兩岸最高的標志建筑一一國際金融中心、環球金融中心，就是新鴻基和恒基兆業長期合作的產物。

賺有最把握的錢，而不是賺最多的錢。

這也是香港巨頭們的一個底層邏輯。

1990年的北京亞運會舉行之前，曾一度面臨工期竣工質疑，甚至逼得組委會副主席張百發放出狠話，如果因為工程建設耽誤了亞運會召開，“我就到北京的最高建筑、208米的京廣中心，從那里跳下去，向天下謝罪！”

208米的京廣中心，不但是當時的北京最高建筑，也是中國內地第一座200米以上的摩天大樓。而這棟樓最大的老板，就是新世界的鄭裕彤。

成為這棟樓的主人差不多3年后，鄭裕彤還在北京做了一次“豪賭”：一口氣與北京崇文區簽訂了開發面積達1.3平方公里，建筑總面積可達360萬平方米的大型地產開發項目——崇文新世界。外界甚至戲說，他包下了崇文區。

這個大膽，很大程度上也是因為鄭裕彤的“慫”。

其背景是，1990年代的香港房價暴漲，但鄭裕彤卻覺得要出問題，而他同時又高度看好內地的發展前景，所以就舍高就低，把資金源源不斷地投到了內地。

以至于后來，我和他的接班人鄭家純交流時，鄭家純都還在感嘆新世界當時膽子太小了。“如果繼續重投香港，那新世界早就是香港最大的地產商”。

但當我問他后不后悔時，他也還是不后悔。

“我們在內地的發展也很不錯啊，你不可能把所有機會都抓在自己手里。”

不光是新世界，那一時期的香港四大地產商，也幾乎都在做相同的舍高求低。減少在高價高成本的香港投資，改而大舉投資低價低成本的內地。

在如今的內地地產巨頭們還沒摸到百億門檻之時，新世界在內地的投資已是超過500億之巨。而鄭裕彤在“四大”中，還不是最大手筆的。

最大手筆的李嘉誠，在長安街最黃金地段的一個項目——東方廣場，就投資過百億，其規模影響力甚至至今無人能出其左右。

不用看全國，只看北京，而且只需沿著長安街最核心地段走一走，就能窺見香港地產商在那一時期的實力和影響力。北京站旁的恒基中心，恒基兆業的；東方廣場隔壁的王府井東安商場，新鴻基參與改建的……

但最近這幾年的事情，大家都知道了。

當內地地產巨頭們紛紛幾年就把香港前輩們幾十年的仗打完，當年在內地出手嚇死人的香港“四大天王”，卻都又一個接一個地成了“慫人”。

最大手筆的李嘉誠，更是慫到“別讓他跑了”，至今都還在跑。

其他幾位，動靜沒有李嘉誠那么大，但也都鴨子劃水般地邊打邊撤著。

恒基兆業，慫了，新鴻基，慫了。

鄭裕彤去世之后的新世界，不但多次打包資產出售給了內地勢頭最猛的地產巨頭，甚至干脆將專注內地地產業務的新世界中國，從香港交易所退了市。

這一懸殊下來的結果就是，內地地產巨頭從規模和速度上，對香港四大的絕對秒殺和碾壓。5000億、1萬億、1.5萬億、2萬億，跟內地地產天王們比，曾經被集體仰望的四大天王，其今日之排面和氣場，已堪稱慫到塵埃里。

但我們有句老話叫，烏龜有肉在肚子里。如果真正撥開殼子比誰肉多，內地巨頭們恐怕還得管他們叫一聲前輩，至少是大哥。

以新世界發展為例，其2020/21中期業績報告顯示，報告期內，集團收入不到360億港元，但可動用資金高達1000億港元，凈負債比率只有40.4%，整體融資成本只有2.93%。而李嘉誠的長和，凈負債比率更低到不足20%。

負債都是1萬多億、2萬億的新聞看多了，我們可能對香港巨頭們頗顯磕磣的這點數字不太看得上眼，但這絲毫不影響他們關鍵時刻趁火打劫或救人一命。

因為，他們的錢都是自己的錢。他們能調動的錢，更遠遠不只是我們看到的這點錢。幾十年來，他們光是通過上市公司分紅以及投資其他上市公司裝進口袋里的錢，可能就已是上市公司現值的多少倍了。

李嘉誠當年就公開說過，富豪榜至少低估了他2/3的財富。

不過，最近這幾年他不再講這個了，而是反復操作，努力讓自己可被公開計算的財富變少。據其身邊人透露，老先生這樣做的核心目的是，不要再做首富。

徹底認慫。

不只在地產業，在所有經營中，香港巨頭們的大膽背后，都是“慫”的底色。

在大多數人超級勇敢時，即使實力允許，也主動認“慫”，然后在大多數人因為勇敢過度而不得不“慫”時，去用保存下來的實力，成為少數超級勇敢者。

這也是他們的邏輯。

比如，下面這個故事中的李嘉誠。

上世紀90年代末，李嘉誠旗下的Orange已是英國第三大移動電話運營商，并同時在倫敦和納斯達克上市，但風光一片大好之時，他卻開始慫了。

因為，Orange雖然已是英國第三大，但基本上也只能是第三大了，排在它前面的英國沃達豐（Vodafone）和德國曼內斯曼（Mannesmann），都把英國市場作為必爭之地打得不可開交，而且都是實力非常強大的國際巨頭。

老大和老二打仗，最后死了老三，這在古今中外都屢見不鮮。但李嘉誠卻靠主動認慫，借助通訊上市公司的股價高漲，賺了個大的。

他看準了沃達豐和曼內斯曼，誰能買下Orange，誰就可以坐地成為真正的老大這個痛點，然后一番操作，把Orange高價賣給了曼內斯曼。

這一筆交易，李嘉誠就賺到超過1500億港元，創造了香港開埠以來的企業最大盈利紀錄，也奠定了他的華人首富之位。但這事兒還不算完。

真正讓李嘉誠坐穩華人首富的，還是他的“慫”中“再慫”。

完成該交易不到1年的2000年8月，李嘉誠得到新機會：競投德國3G執照。看好3G的他高度重視，親自領銜6家國際財團組成了豪華競購團，并派出重臣霍建寧親自參戰，端出了一個總額為450億美元的競購案。

但在各家激烈拼爭，不斷哄抬競購價格的最后時刻，李嘉誠卻再一次慫了。

他從香港打電話給霍建寧，不但要求霍建寧馬上退出競購，而且還要創造機會，將手上持有的歐洲電訊業務股份統統轉讓別人。

得到消息的國際財經媒體紛紛質疑李嘉誠的決定，聲稱這將讓“和黃”徹底失去成為國際電訊巨頭的可能性，美國《紐約時報》更直接感嘆——

超人失去威力了嗎？

但事實再次證明，姜還是李嘉誠的辣。

此后不久，互聯網泡沫徹底破滅，高價獲得牌照的電訊巨頭被深套其中，跑路的李嘉誠則全身而退，不但保住了此前的巨大利潤，還再趁高賺了一筆。

再然后，就是這些當時太過勇敢的公司深陷泥潭，行業也集體低迷時，“認慫”的李嘉誠又開始超人的威力了，大手筆以低成本重新殺回3G戰場……

與一些內地巨頭相比，香港巨頭們最慫的，當屬怕負債，怕借錢這件事了。

曾在全球富豪榜上排名第四的李兆基，有句名言：“小生意怕食不怕息，大生意怕息不怕食。”其核心要義就是，生意越大，越不要過度借錢。

因為光是銀行利息，就可能讓你白忙一場，而若經營不善，關鍵時刻的連本帶利，更可能要你傾家蕩產。

世上的事情就不怕一萬，就怕萬一。不敢過高負債，這也是他們從慘痛教訓中學到的經驗，是他們見了太多旦夕禍福之后，刻進內心、融入血液的敬畏。

在香港，也不是人人都像這些巨頭一樣，總是高度重視風險，并且控制著自己的欲望和雄心。在他們背后，香港也曾有很多在某些時期比他們風光得多的人，或者直接倒下，或者倒下之后，經歷了九九八十一難，才又站起來。

比如，傳奇人物楊受成。

他12歲出道混生意，20出頭就拿下歐米茄、勞力士代理權，29歲就有了自己的上市公司，然后大手筆借錢，擴張地產業務，進軍金融業，一度比李嘉誠、鄭裕彤等人還要跑得快。

然而，就在他高歌猛進之時，一場地產大崩盤，不但讓他傾家蕩產，連奔馳車都被扣下——“你不能再擁有奔馳，奔馳是成功人士的代步工具”，而且還倒欠了匯豐銀行3.2億港元的貸款。而當時的3.2億，堪比現在的百億之巨。

也是因為這段經歷，歷經千辛萬苦東山再起之后，楊受成還養成兩大習慣：一是兜里必須裝有足夠的現金，二是堅決不做奔馳車（只坐勞斯萊斯）。

但更多人就沒有楊受成這種東山再起的幸運了。

比如，曾經名氣和影響大過四大地產天王的四大船王，如今除了包玉剛家族、曹文錦家族還算是大企業家家族，其他都早已遠不如當初。

始終對經濟周期保持超常理性，并且嚴格自律的香港恒隆董事長陳啟宗，也是從巨大教訓和風險中養成了審慎樂觀的作風。

他的爺爺曾是知名富商，但卻因為賭博成性，曾一夜間輸掉一條大街的產業，最終家道中落。他的父輩創辦恒隆之后，也一度因為過度擴張陷入極大困境。

印象深刻的是，我2014年邀請陳啟宗到北京大學演講之時，他就在給當時還不算太過頭，但已比較瘋狂的內地地產巨頭們潑冷水：“你們中間大概有30%的人未來可能會垮掉，3%的人可能賺到極多的錢。事情的美好在于，大家都會認為自己是那3%的人，但極其危險的是，97%的人最終都不會成為那3%。”

最近，他又在開導內地同行：“住房是民生所需，如果政府不干預、不規范，那就是不負責任的政府，如果來干預的政府是負責任的政府，所以他們的干預是應該的……我也奉勸我的同行們，不要太多地埋怨政府，他們是在做自己該做的事。這是做住房房地產需要有準備的一些事情。”

在借錢這件事上，香港巨頭們也是“慫”出了凡爾賽：“為什么關鍵時刻總能借到最多的錢？”“因為我們平時不喜歡借錢。”

70高齡才進澳門，但卻創造奇跡的呂志和，就是這方面的一個典型。

這位老先生，或許是少時就經歷了日本戰亂而家產一夜化為烏有的慘痛，所以時刻把風險放在第一位，即便香港地產最黃金的時代，他也堅持認為房地產風險太大，因而把核心聚焦到建材、酒店等更穩健和細水長流的業務之上。

即便看著身邊人一個個因為地產爆發，他也不改初衷。包括眼見他把石礦建材和酒店業務越做越大的銀行，找上門借錢給他大做地產，他也都拒絕了。

這樣的特別保守，最終成就了他關鍵時刻的特別大膽。

2008年突然爆發的金融海嘯，讓全球企業融資入寒冬。

正在澳門火如荼建設各種大型項目的一眾博彩娛樂同行，包括金沙集團老板阿德爾森，都紛紛因為債務問題而陷入工程停擺等危機。

但長期信用良好，低負債的呂志和，卻在別人被追債的難熬時刻，一次拿到了百億級的銀團貸款，進而打贏了成為澳門博彩娛樂新王的最關鍵一仗。

也是呂志和，在談到風險管理時，講了一句我認為堪稱經典的話：“天大的機會來了你能站得高，不如天大的風險來了你還站得穩重要。”

他說：“口袋里始終要有一大筆錢，即使一個大浪打來，手中也還有條大纜，有資格再來第二回。”他的大女兒呂慧瑜則曾向我補充：“人家說讓一件事情牢靠，是要打個釘子進去，我父親是打進去的釘子上還要再加個倒鉤。”

當然，香港巨頭們不過度借錢這件事，除了自身的自覺，也靠環境的約束。

以前面的沙田第一城而論。即便有哪家企業想要大膽獨干，恐怕政府也不答應，銀行更不答應。政府不會讓這樣一個項目置于一家企業的成敗，銀行更不會給任何一家借那么多的錢。

相比規劃宏偉藍圖，描繪美好前景，這些人首先會問：“會不會輸？會輸多慘？出了問題，責任誰負？”

出了問題，他們也一定會被追責，誰都跑不掉。

企業會破產，不會有什么人來拯救你，為你的錯誤買單。

政府官員、銀行家，也都要負責任，事情爛了尾，甚至損害了公共利益，該撤職要撤職，該坐牢要坐牢，沒有人可以做做檢討就下不為例，或者一筆購銷。

而且，他們也缺少犯大錯誤的條件。

稍微大點的事情，都不是某個人幾句話就能做決定的。

（來源：華商韜略）