基于現(xiàn)金流量表分析企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之防范
——以CH股份有限公司為例

孔令娜

一、引言

自2008年美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融危機(jī)以來，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來的嚴(yán)重后果越來越引起人們的注意。如果出現(xiàn)現(xiàn)金流量問題，資金鏈長時(shí)間跟不上企業(yè)經(jīng)營管理，那么這個(gè)企業(yè)發(fā)展必然受到影響甚至倒退。企業(yè)的經(jīng)營活動、投資活動及融資活動都離不開現(xiàn)金流量支持，任何風(fēng)險(xiǎn)問題也離不開現(xiàn)金流的保駕護(hù)航。本文以CH公司為范例，研究現(xiàn)金流量表在日常經(jīng)營中防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的作用，以期幫助我國其他企業(yè)在復(fù)雜多變的市場環(huán)境和經(jīng)營環(huán)境中，如何制定政策和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)簡介

CH公司是1988年經(jīng)四川省綿陽市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的股份有限公司，1994年3月11日在上海證券交易所上市流通。2020年以來，新冠肺炎疫情在全球蔓延，嚴(yán)重?cái)_亂了世界經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和投資。此后疫情有所緩解，但部分地區(qū)又出現(xiàn)了復(fù)發(fā)，對世界經(jīng)濟(jì)造成相當(dāng)大的沖擊，也對公司經(jīng)營產(chǎn)生了一定的不利影響。

二、基于現(xiàn)金流量表分析的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分析

（一）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分析

1.充足性。通過六項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分析，如表1所示。一是現(xiàn)金流資本支出比率。從2017-2019年，該指標(biāo)變小，表明公司利用自身盈余產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的能力有所減弱，經(jīng)營活動現(xiàn)金流的質(zhì)量也有所下降。然而到2020年，該企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流能力的指標(biāo)增加了。二是到期債務(wù)償付比率。2017-2020年該指標(biāo)均為負(fù)值，而且2017-2019年，該指標(biāo)越來越小。但2020年該指標(biāo)又出現(xiàn)增加的趨勢，說明企業(yè)到期債務(wù)清償能力有所增強(qiáng)，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充足性也有所提高。三是凈利潤現(xiàn)金流量比率。該指標(biāo)說明凈利潤能夠得到經(jīng)營活動現(xiàn)金支持的程度，但2017-2020年，公司各項(xiàng)指標(biāo)均為負(fù)值，說明公司雖然盈利但存在一些問題，無法獲得與利潤相匹配的現(xiàn)金流；但2020年該指標(biāo)有所增加，說明企業(yè)采取了相應(yīng)措施。四是現(xiàn)金充足率。2017-2020年該指標(biāo)均為負(fù)值，說明企業(yè)整體收益質(zhì)量較差，但2020年該指標(biāo)有一定程度的增加，收益也有增加，持續(xù)經(jīng)營能力亦有所增強(qiáng)。五是經(jīng)營股利支付能力比率。該指標(biāo)有助于正確判斷企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ΑＴ撝笜?biāo)從2017-2020年有所下降，表明其支付現(xiàn)金股利的能力越來越弱，產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額不足以支付現(xiàn)金股利。六是現(xiàn)金比率。指標(biāo)低意味著企業(yè)以現(xiàn)金償還債務(wù)的負(fù)擔(dān)高，指標(biāo)高意味著企業(yè)可以輕松地依靠現(xiàn)金償還債務(wù)。2017-2020年，該指標(biāo)逐年增加，說明企業(yè)面臨的償債壓力越來越大。

表1 2017-2020年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)變動情況

總之，該企業(yè)2017-2020年一直面臨如下問題：創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量的能力不足；企業(yè)償還債務(wù)的能力不強(qiáng)，面臨的償債壓力較大，整體收益不高。但在2020年，企業(yè)創(chuàng)造未來現(xiàn)金流量和償還債務(wù)的能力增強(qiáng)，持續(xù)經(jīng)營和增強(qiáng)收益的能力也在增強(qiáng)。雖然仍存在股利支付能力不足和償債壓力大等問題，但是能看出該企業(yè)為提高經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的充足性做出了不少努力。

2.合理性。用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量來分析，2017-2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入小于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出。這表明公司現(xiàn)金流入緊張，當(dāng)前經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足以維持公司日常需求，因此，企業(yè)必須采取措施彌補(bǔ)。

3.穩(wěn)定性。經(jīng)營活動的穩(wěn)定性通過2017-2020年經(jīng)營活動現(xiàn)金流入與流出的結(jié)構(gòu)來比較，2017-2020年現(xiàn)金流入量結(jié)構(gòu)比例都保持在0.97-1之間，流出量結(jié)構(gòu)比例也保持在0.90-0.92之間。說明經(jīng)營活動現(xiàn)金流量規(guī)模未有劇烈波動。

（二）投資活動現(xiàn)金流量分析

1.戰(zhàn)略吻合性。從2017-2020年?duì)I業(yè)收入的構(gòu)成來看，CH企業(yè)家電收入一直占主營業(yè)務(wù)收入的60%以上且逐年緩慢上升。企業(yè)其他業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比例也在逐年緩增，這說明企業(yè)在穩(wěn)步進(jìn)行對外擴(kuò)張，以通過其他途徑遏制近年總利潤下降的趨勢。該企業(yè)的中間產(chǎn)品也沒有發(fā)生劇烈波動，基本上維持在23%-30%之間，說明經(jīng)營情況較為穩(wěn)定。

2.盈利性。2017-2020年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上期減少317.38%，系因子公司A和B收回投資和投資支付凈額減少所致。但是與2017-2018年的變化相比，2020年發(fā)生了較大變動，這主要是因?yàn)?019年增加了投資。因此，投資額大小在很大程度上可能影響該企業(yè)的盈利水平。

（三）籌資活動現(xiàn)金流量分析

1.適應(yīng)性。比較2017-2020年經(jīng)營活動與投資活動現(xiàn)金流量凈額之和，2018年和2019年，經(jīng)營活動和投資活動現(xiàn)金流量凈額分別為-426 8125 194.18元、-2 996 586 801.74元。籌資活動及時(shí)、足額地籌集到相應(yīng)數(shù)量的現(xiàn)金，以滿足上述活動的資金需求。2017年和2020年，經(jīng)營和投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額總額均為正。企業(yè)減少了閑置現(xiàn)金余額，調(diào)整了融資規(guī)模和速度，歸還了貸款本金。

2.多樣性。CH企業(yè)2017-2020年融資活動大多集中在發(fā)行股票和債券以及銀行借款上。企業(yè)只在2020年有過一次吸收直接投資和融資租賃，沒有民間融資，且近幾年一直保持著以現(xiàn)金發(fā)放股利和回購注銷流通股，所以，其籌資活動現(xiàn)金流量的組成較為單一。

3.融資行為的恰當(dāng)性。2018-2019年“其他應(yīng)收款”項(xiàng)目增加的幅度過于夸張，與往年的變化形成較大差異，可能存在不良融資行為。2019-2020年該項(xiàng)目下降的幅度則較大，估計(jì)是受疫情影響所致。

三、基于現(xiàn)金流量表分析的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范建議

（一）經(jīng)營活動環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)防范

1.行業(yè)結(jié)算方式。不同的銷售結(jié)算方式會采用不同的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量模式。由于受外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，當(dāng)結(jié)算方式發(fā)生變化時(shí)，就會引起現(xiàn)金流量發(fā)生變化。

2.合理規(guī)劃企業(yè)不同發(fā)展階段目標(biāo)。在上升階段，企業(yè)自身產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力并不強(qiáng)，但為了占領(lǐng)市場，增強(qiáng)該企業(yè)優(yōu)勢，擴(kuò)大企業(yè)的影響力，企業(yè)往往會加大現(xiàn)金投入。進(jìn)入成熟期后，自身產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力顯著增強(qiáng)，并處于相對平穩(wěn)的狀態(tài)。衰退期時(shí)，企業(yè)自身產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力一般會大幅下降。

3.及時(shí)制定企業(yè)營銷策略。在同一行業(yè)內(nèi)部，企業(yè)在市場中的營銷策略會有一些差別，因而當(dāng)企業(yè)針對市場環(huán)境變化相應(yīng)調(diào)整營銷策略時(shí)，往往會引起現(xiàn)金流量的變化。

（二）投資活動環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)防范

1.擴(kuò)張加劇。隨著公司發(fā)展加快，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量通常都很低。

2.獲取投資收益。當(dāng)公司獲得投資回報(bào)時(shí)，產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量會增加，在這個(gè)過程中會出現(xiàn)一些因素導(dǎo)致產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）籌資活動環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)防范

1.融資環(huán)境變化。主要因素之一是金融環(huán)境的變化。隨著貨幣政策、IPO、再融資監(jiān)管政策的變化，企業(yè)應(yīng)制定合理的戰(zhàn)略來應(yīng)對，以降低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

2.不當(dāng)?shù)娜谫Y行為與理財(cái)能力不足。公司財(cái)務(wù)活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量不僅受財(cái)務(wù)環(huán)境影響，還與公司不當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)行為和管理能力不足密切相關(guān)。現(xiàn)金流量余額保持在較低水平的企業(yè)，很可能產(chǎn)生長期超過借貸需求的不當(dāng)融資行為。