醫(yī)療板塊：關(guān)注業(yè)績(jī)反彈機(jī)會(huì)

袁維

近期醫(yī)療板塊呈現(xiàn)雙線行情，高景氣度的消費(fèi)醫(yī)療子行業(yè)（如近視防控板塊）持續(xù)獲得市場(chǎng)重視的同時(shí)，低估值優(yōu)質(zhì)性價(jià)比公司（如生長(zhǎng)激素、血液制品、部分優(yōu)質(zhì)二類疫苗企業(yè)）同樣迎來估值業(yè)績(jī)雙升行情。

市場(chǎng)進(jìn)入半年報(bào)業(yè)績(jī)窗口，考慮4、5月部分地區(qū)受到疫情波動(dòng)影響，大部分醫(yī)療板塊企業(yè)Q2業(yè)績(jī)的絕對(duì)金額和同比增速并不會(huì)太高;但相關(guān)板塊和公司在7、8月和2022下半年的恢復(fù)節(jié)奏情況更為關(guān)鍵，建議投資布局綜合考慮子行業(yè)景氣度、業(yè)績(jī)恢復(fù)速度和估值性價(jià)比。

醫(yī)美板塊：行業(yè)景氣度向上，看好頭部企業(yè)業(yè)績(jī)逐季反彈。醫(yī)美行業(yè)持續(xù)釋放積極信號(hào)，頭部公司業(yè)績(jī)確定性提高。6月27日，愛美客重新向港股遞交上市申請(qǐng)，此次愛美客擬港股上市募集資金將用于在研產(chǎn)品孵化、外延醫(yī)美產(chǎn)品收并購以及布局海外市場(chǎng)等，有利于公司進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，公司全球布局戰(zhàn)略更進(jìn)一步。此前通過系列強(qiáng)有力的監(jiān)管及整治工作，醫(yī)美行業(yè)規(guī)范性將進(jìn)一步加強(qiáng)，我們認(rèn)為目前醫(yī)美行業(yè)景氣度逐步上行，持續(xù)釋放積極信號(hào)，頭部公司憑借優(yōu)質(zhì)合規(guī)產(chǎn)品將顯著受益，業(yè)績(jī)確定性提高。

中藥板塊：配方顆粒放量確定性提高，看好頭部公司業(yè)績(jī)提升。2021年11月，國家配方顆粒試點(diǎn)結(jié)束，中藥配方顆粒行業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化快速發(fā)展的新階段;同時(shí)藥監(jiān)局陸續(xù)批準(zhǔn)頒布中藥配方顆粒國家藥品標(biāo)準(zhǔn)，以規(guī)范配方顆粒行業(yè)生產(chǎn)。中藥配方顆粒行業(yè)市場(chǎng)集中度較高，龍頭效應(yīng)明顯，頭部公司在下半年或?qū)⒂瓉順I(yè)績(jī)快速放量。

多地推動(dòng)配方顆粒線上采購，行業(yè)空間或?qū)⒓铀偬嵘?/p>

6月30日，山東省公共資源交易中心發(fā)布《關(guān)于開展山東省中藥配方顆粒直接掛網(wǎng)申報(bào)的通知》，申報(bào)范圍為省內(nèi)完成備案且符合國標(biāo)或者山東省標(biāo)的中藥配方顆粒。隨著各地陸續(xù)推動(dòng)配方顆粒的線上采購，行業(yè)空間有望加速提升。

藥店板塊：看好行業(yè)集中度逐步提高，下半年業(yè)績(jī)確定性提高。收并購估值進(jìn)一步公允，看好行業(yè)集中度逐步提高。6月29日，健之佳公告擬分兩階段收購河北唐人醫(yī)藥公司股權(quán)100%（當(dāng)前階段擬以16.6億元收購標(biāo)的公司80%股權(quán)，在業(yè)績(jī)承諾期完成后繼續(xù)購買標(biāo)的公司剩余20%股權(quán)），進(jìn)一步完善區(qū)域布局。在產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動(dòng)、資本介入以及規(guī)模化競(jìng)爭(zhēng)等因素的影響下，疊加疫情作用，單體及中小型連鎖藥店的經(jīng)營(yíng)壓力提升，我們看好頭部連鎖藥店規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張，行業(yè)集中度不斷提高。

受疫情影響，2021年下半年行業(yè)新建門店和并購整合門店盈虧平衡周期拉長(zhǎng)，此部分次新店利潤(rùn)將于2022年下半年開始逐步釋放，看好頭部藥店業(yè)績(jī)的持續(xù)恢復(fù)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)行業(yè)基本面拐點(diǎn)清晰，頭部醫(yī)藥零售企業(yè)業(yè)績(jī)有望逐步回升，建議把握投資機(jī)會(huì)。

消費(fèi)醫(yī)療器械：旺季將至，看好消費(fèi)醫(yī)療需求恢復(fù)和業(yè)績(jī)釋放。我們預(yù)計(jì)隨疫情逐步受控，前期受到一定程度壓制的醫(yī)療服務(wù)終端的消費(fèi)醫(yī)療需求有望逐步釋放。看好三季度醫(yī)療服務(wù)終端的角膜塑形鏡、離焦鏡、隱形牙套等消費(fèi)醫(yī)療器械的持續(xù)放量。

近視防控監(jiān)測(cè)和干預(yù)舉措有望得到進(jìn)一步加強(qiáng)。國務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”國民健康規(guī)劃》中提出指導(dǎo)學(xué)校和家長(zhǎng)對(duì)學(xué)生實(shí)施防控綜合干預(yù)，抓好兒童青少年近視防控，并為全國兒童青少年總體近視率設(shè)置力爭(zhēng)每年降低0.5個(gè)百分點(diǎn)以上的約束性發(fā)展指標(biāo)。近視防控工作需要進(jìn)一步加強(qiáng)，有望帶來消費(fèi)醫(yī)療市場(chǎng)滲透率穩(wěn)步提升。

國內(nèi)疫情防控有序，常規(guī)業(yè)務(wù)有望持續(xù)恢復(fù)。目前創(chuàng)新醫(yī)療器械生產(chǎn)供應(yīng)及終端醫(yī)院需求已開始逐步恢復(fù)，下半年可擇期術(shù)式將迎來手術(shù)量的反彈，醫(yī)院對(duì)于設(shè)備的采購也將迎來高峰。2022年集采等政策預(yù)期已相對(duì)充分，板塊整體估值性價(jià)比突出，未來業(yè)績(jī)與估值有望迎來雙重修復(fù)。

國務(wù)院支持醫(yī)療機(jī)構(gòu)創(chuàng)新研發(fā)，設(shè)備采購需求有望增長(zhǎng)。6月29日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開，決定開展提升高水平醫(yī)院臨床研究和成果轉(zhuǎn)化能力試點(diǎn)促進(jìn)提高醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)水平，要在高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中，依靠改革創(chuàng)新提升醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)水平，更好保障群眾健康。

此次會(huì)議決定，選擇部分高水平醫(yī)院開展提升臨床研究和成果轉(zhuǎn)化能力試點(diǎn)，在落實(shí)科研自主權(quán)、薪酬激勵(lì)、科技成果所有權(quán)和收益使用分配、科研儀器設(shè)備采購等5方面，采取與支持高校、科研院所創(chuàng)新的同等政策，特別是增加臨床和轉(zhuǎn)化研究經(jīng)費(fèi)，簡(jiǎn)化科研和經(jīng)費(fèi)管理審批、報(bào)表等。同時(shí)支持研究平臺(tái)基地建設(shè)。

此次國務(wù)院會(huì)議指出，醫(yī)療機(jī)構(gòu)要保障群眾看病就醫(yī)基本需求，對(duì)急危重癥等患者醫(yī)療機(jī)構(gòu)不得推諉拒絕。保障群眾合法權(quán)益，依法保護(hù)個(gè)人信息，對(duì)濫用賦碼的要依法依規(guī)嚴(yán)肅查處。高水平醫(yī)院要瞄準(zhǔn)國際先進(jìn)提高服務(wù)水平，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)帶動(dòng)基層醫(yī)院和整體醫(yī)療服務(wù)能力提升，讓更多群眾受益。

局部疫情對(duì)線下診療的影響有效緩解，眼科、口腔等專科醫(yī)療服務(wù)旺季來臨。多地醫(yī)療機(jī)構(gòu)恢復(fù)正常門診，民眾就診便捷度提升，前期部分延后的專科醫(yī)療服務(wù)需求和暑期學(xué)生患者需求增量有望集中釋放，多地區(qū)門診量顯著提升。招飛、征兵體檢等剛性需求放量，網(wǎng)課時(shí)間延長(zhǎng)，催化暑假視光需求高漲。

我國腫瘤醫(yī)療服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)空間廣闊，行業(yè)供需錯(cuò)配的矛盾突出，在“自建+并購”的雙輪驅(qū)動(dòng)下，民營(yíng)腫瘤醫(yī)療連鎖的分級(jí)診療網(wǎng)絡(luò)將逐步構(gòu)建，有望更好地發(fā)揮民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)“補(bǔ)短板”的職能。輔助生殖基數(shù)服務(wù)的改善型需求充沛，有望為民營(yíng)輔助生殖機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

政策在明確支持社會(huì)辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展的同時(shí)，進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管職責(zé)，醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)合規(guī)化水平有望實(shí)現(xiàn)整體提升，建議重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期高效率運(yùn)營(yíng)、醫(yī)療質(zhì)量?jī)?yōu)異、品牌效應(yīng)突出的專科醫(yī)療服務(wù)龍頭企業(yè)暑期業(yè)績(jī)反彈機(jī)會(huì)。

關(guān)注生長(zhǎng)激素暑期銷售旺季和疫情后恢復(fù)機(jī)遇。根據(jù)安科生物投資者交流公告，“5、6月份疫情逐步得到較好控制后，生長(zhǎng)激素患者的入組有了明顯的提升;針對(duì)暑期生長(zhǎng)激素銷售的旺季，公司已經(jīng)做了充足的準(zhǔn)備”。我們預(yù)計(jì)生長(zhǎng)激素行業(yè)下半年有望加速放量。當(dāng)前板塊估值持續(xù)修復(fù)，關(guān)注后續(xù)長(zhǎng)春高新、安科生物等相關(guān)龍頭公司的業(yè)績(jī)恢復(fù)主線與估值持續(xù)修復(fù)。