2022年下半年策略：抱樸守拙

胡語文

警惕新能源股見頂

2022年6月底：賣方都在用力過猛的鼓吹“新能源”，而且熱門賽道基金大規(guī)模開始發(fā)行。個人感覺，割韭菜的機(jī)會已經(jīng)到來，看清風(fēng)險是投資第一要務(wù)。

原因一：新能源車行業(yè)上游賺錢，中下游基本不賺錢。排名前四整車廠（蔚小理）是虧錢的，就連比亞迪也就1-2%的凈利潤率。靠股東燒錢的模式，能燒多久呢？（見圖一）原因二：特斯拉開始裁員，說明行業(yè)競爭格局惡化，行業(yè)龍頭已經(jīng)對行業(yè)的冷暖自知，未來去庫存的壓力比較大。

原因三：電池車還能持續(xù)發(fā)展多久，也存在不確定性。比如是否被氫能源替代。技術(shù)迭代過快，是投資高科技制造業(yè)的重要風(fēng)險。

原因四：光伏、風(fēng)電等上網(wǎng)用電的空間非常有限，西部發(fā)更多的電都是浪費(fèi)?，F(xiàn)有的電網(wǎng)不支持這些所謂的“垃圾電”。中國也不可能走歐美國家的道路。畢竟中國西部地區(qū)用電少，東部地區(qū)用電多，但居住環(huán)境與歐美國家不一樣。歐美國際可以在每家每戶安裝光伏并用電池儲能，那是因為人家都住別墅。中國東部地區(qū)都以高層住宅為主，不可能實現(xiàn)這種居家用電的新方式。更可能的是，東部地區(qū)只適合發(fā)展核電、水電和煤電。更何況電池儲能的成本太高，一般住戶也接受不起。

原因五：再看光伏龍頭“某公司”

的業(yè)績和盈利能力。毛利率不斷下行，凈利潤率常年3%-4%的回報，這樣行業(yè)其實并不值得投資。盡管上游的行業(yè)硅片硅料龍頭因為產(chǎn)品價格不斷上漲帶來業(yè)績提升，但這種倒金字塔的利潤分配模式不可持續(xù)。下游停開工的局面一旦擴(kuò)大，上游產(chǎn)品的漲價也就成了無源之水，無本之木，行業(yè)龍頭的利潤率都這么低，更不用說其他公司了。（見圖二、三）包括晶科（凈利潤率3%）、晶澳（凈利潤率6%）這些公司的回報率都比較低，但股價卻是按照輕資產(chǎn)公司給予的定價。市凈率均在6倍以上。顯然，估值處于高位。

原因六：這波由資金推動的新能源股上漲行情，大概率在7月底結(jié)束。

資金推動型行情，來去匆匆。之前我認(rèn)為是6月底，但某些機(jī)構(gòu)資金仍在不斷推動，所以，導(dǎo)致一些公司仍會延續(xù)泡沫。

原因七：新能源公司的股價早已被市場過分樂觀的定價。這種被樂觀情緒推動的極貴的估值透支了公司未來5年的增長。所以，被風(fēng)吹起的豬遲早會掉下來。

原因八：長期來看，5年之后，光伏和風(fēng)電會有一定的占比提升，但過程中一定會存在行業(yè)大變局。

下半年重點布局低估值行業(yè)

對于今年上半年，不知道各位收益如何？至少有一點我是可以確定的，就是經(jīng)歷了3、4月份的大跌，很多人其實是心有余悸的。深怕這輪反彈行情很快結(jié)束。

但事物的發(fā)展的確不是一種直線的發(fā)展順序。而我們依然把重點放在了兩個角度：價值、價格。

把握住這兩個關(guān)鍵。其實市場如何波動，對我而言，已經(jīng)沒有那么重要了。

所以，多數(shù)做股票的人，都需要從因上努力。因上把握了關(guān)鍵點，結(jié)果自然會好。

價值投資最重要的地方就是減少風(fēng)險，擴(kuò)大收益。而風(fēng)險識別則是投資最重要的事的第一步，這也是我對于那些熱門股通常沒啥興趣的原因。

但是現(xiàn)在A股市場也有很多機(jī)會。這種機(jī)會來自于以下幾個方面。

1、從估值層面把握安全邊際

2、從業(yè)績層面抓住增長的機(jī)會

3、從資金層面把握機(jī)構(gòu)資金的動向

4、從時間維度把握最佳擊球區(qū)

5、從行業(yè)層面抓住行業(yè)輪動

我們上半年，主要抓住了地產(chǎn)和券商、銀行加倉的機(jī)會。盡管上半年行業(yè)漲幅，地產(chǎn)、銀行跌幅較小，某些股票甚至取得了正收益。但也有部分個股打穿新低之后，并沒有快速反彈。這個時候反而需要耐心等候。

券商股的跌幅較大，但跌幅較大的往往也給了分批加倉的機(jī)會。所以，4月22日開始我重點加倉了券商ETF。

去年一直擔(dān)心2021年年底指數(shù)突破4000點。結(jié)果指數(shù)并沒有向上，反而向下。這其實是市場主流資金提前撤退的信號。因為大家知道，繼續(xù)向上佯攻只會帶來更大的拋壓。所以，不如向下打壓，收緊更多的籌碼。預(yù)計今年下半年市場某些板塊的反彈力度可能會比較大。

但不管市場如何運(yùn)行，我們依然秉持安全邊際的原則。不追漲，不殺跌。只在底部布局，只在高位套現(xiàn)。