贛鋒鋰業(yè)65億大筆買礦

顧天嬌

近日，贛鋒鋰業(yè)公告擬以不超過(guò)9.62億美元（約合人民幣65億）收購(gòu)位于阿根廷的鋰鹽湖項(xiàng)目，這是它迄今為止最大的一筆收購(gòu)項(xiàng)目。

2021年歸母凈利潤(rùn)達(dá)52.28億，2022上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72億-90億，僅半年時(shí)間盈利就超過(guò)去年全年，急速膨脹的財(cái)富也讓贛鋒鋰業(yè)的投資熱情空前高漲。

而這不是贛鋒鋰業(yè)第一次在阿根廷買鋰礦，也不是中企第一次在阿根廷買鋰礦，事實(shí)上，紫金礦業(yè)、西藏珠峰、金圓股份等也已紛紛布局阿根廷鋰礦項(xiàng)目。

隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)爆發(fā)，鋰逐漸成為產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，和石油一樣成為戰(zhàn)略級(jí)資源，而近年來(lái)我國(guó)與鋰資源富國(guó)阿根廷的來(lái)往日益密切，也為中企前往阿根廷投資鋰礦提供了良好的環(huán)境。

布局阿根廷鋰礦的黃金窗口期

根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）2021年數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，全球鋰資源量為8600萬(wàn)噸（金屬噸，下同），主要集中在南美“鋰三角”，即玻利維亞、智利、阿根廷三國(guó)交界處的普納高原地區(qū)，該地區(qū)蘊(yùn)含全球58%的鋰資源量，其中阿根廷的鋰資源量為1930萬(wàn)噸，占全球鋰資源量22.4%，位居全球第二。

礦產(chǎn)資源是戰(zhàn)略商品，世界各國(guó)無(wú)不把礦產(chǎn)資源安全作為國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)中的重要問(wèn)題。

比如我國(guó)就將稀土、鎢、鉬、錫等部分礦產(chǎn)的勘查、開采、選礦納入禁止外商投資產(chǎn)業(yè)目錄中;俄羅斯也禁止外國(guó)國(guó)有企業(yè)或國(guó)有投資基金在黃金、銅、鋰和其他一些礦產(chǎn)領(lǐng)域收購(gòu)地下資源戰(zhàn)略實(shí)體25%以上的表決權(quán)的投資。

隨著鋰資源的戰(zhàn)略位置越來(lái)越重要，在今年4月，墨西哥通過(guò)法案，金屬鋰“是國(guó)家資產(chǎn)，其勘探、開采、提取和使用是為墨西哥人民而保留的”。也就是說(shuō)，墨西哥將不會(huì)向外國(guó)或私營(yíng)公司發(fā)放新的鋰礦開采許可證。

而就在一個(gè)月前，智利制憲議會(huì)也給出促進(jìn)銅礦、鋰礦和其他戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源國(guó)有化的提案，這一提案在5月7日的表決中因沒(méi)有獲得足夠贊成票，需進(jìn)行重新談判并進(jìn)行第二次投票。如果該提案被通過(guò)，那么無(wú)疑外企將無(wú)法再在智利獲得任何鋰礦的開采權(quán)。

可以看到的趨勢(shì)是，一些具有豐富鋰礦資源的國(guó)家正在限制外資投資。

不過(guò)，阿根廷的鋰礦投資在這方面的政策風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。

如果對(duì)阿根廷有一些基礎(chǔ)了解，就會(huì)知道這個(gè)國(guó)家過(guò)去幾十年一直深陷財(cái)政赤字和通貨膨脹的困境，政府并沒(méi)有錢，包括今年7億美元從我國(guó)采購(gòu)的12架梟龍戰(zhàn)機(jī)，背后也是我國(guó)幫忙融的資。而能源產(chǎn)業(yè)耗資巨大，如果本國(guó)資金儲(chǔ)備不足，那么國(guó)有化政策反而會(huì)傷害本國(guó)能源工業(yè)的發(fā)展。

贛鋒鋰業(yè)董事長(zhǎng)李良彬

因此對(duì)于迫切希望走出財(cái)務(wù)困境的阿根廷政府來(lái)說(shuō)，吸引國(guó)際投資者、大力發(fā)展本國(guó)能源工業(yè)，以此獲得稅收、保障就業(yè)，才是更好的策略。

另外，占據(jù)了豐富資源的阿根廷實(shí)際鋰鹽湖開采程度卻很低，根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2020年阿根廷鋰產(chǎn)量占鋰資源量的比重僅為0.03%，相比之下澳大利亞和智利則分別有0.63%、0.19%。這也和阿根廷本身的工業(yè)基礎(chǔ)薄弱有關(guān)系，外資的進(jìn)入，不僅能帶來(lái)資金，還將帶來(lái)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。

綜合來(lái)看，隨著國(guó)際鋰礦投資的限制增加，具備豐富資源和更友好政策的阿根廷正處于一個(gè)適合投資布局的黃金窗口期。

迄今最大一筆收購(gòu)

贛鋒鋰業(yè)對(duì)阿根廷并不陌生，在其他中國(guó)企業(yè)還沒(méi)進(jìn)入的時(shí)候，贛鋒鋰業(yè)就已經(jīng)是“第一個(gè)吃螃蟹的人”了。

2014年它便與國(guó)際鋰業(yè)公司成立合資公司開發(fā)Mariana鹽湖項(xiàng)目，并在2021年進(jìn)一步增持Mariana的股權(quán)以實(shí)現(xiàn)100%持有。

另外，贛鋒鋰業(yè)還擁有位于阿根廷西北部胡胡伊省（Jujuy）的鋰鹽湖Cauchari-Olaroz。目前項(xiàng)目規(guī)劃一期年產(chǎn)4萬(wàn)噸碳酸鋰，贛鋒鋰業(yè)擁有76%的產(chǎn)品包銷權(quán)，預(yù)計(jì)今年實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，這也將是阿根廷第三座投產(chǎn)的鹽湖鋰項(xiàng)目。

2022年7月12日，贛鋒鋰業(yè)公告，擬收購(gòu)Lithea公司不超過(guò)100%股份，本次收購(gòu)總對(duì)價(jià)不超過(guò)9.62億美元，該收購(gòu)總對(duì)價(jià)包含Lithea公司全部股權(quán)價(jià)值及公司將承擔(dān)的Lithea公司相關(guān)債務(wù)的價(jià)值。

Lithea公司主要從事收購(gòu)、勘探及開發(fā)鋰礦業(yè)權(quán)，旗下的主要資產(chǎn)PPG項(xiàng)目是位于阿根廷薩爾塔省的鋰鹽湖項(xiàng)目，包括Pozuelos和PastosGrandes兩塊鋰鹽湖資產(chǎn)，主要產(chǎn)品為含鋰鹽湖鹵水生產(chǎn)的碳酸鋰，主要作為生產(chǎn)鋰電池正極材料的原材料。

PPG項(xiàng)目的總資源量約為1106萬(wàn)噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量），介于Mariana的812萬(wàn)噸和Cauchari-Olaroz的2458萬(wàn)噸之間。資源量頗為可觀。

參考過(guò)去24個(gè)月阿根廷鹽湖項(xiàng)目收購(gòu)案例以鋰資源量計(jì)算的估值情況，贛鋒鋰業(yè)本次收購(gòu)PPG項(xiàng)目的估值也處于正常水平。

根據(jù)贛鋒鋰業(yè)透露，PPG項(xiàng)目規(guī)劃了一期年產(chǎn)3萬(wàn)噸碳酸鋰的產(chǎn)能，并且視項(xiàng)目所在地自然資源條件情況而定，可擴(kuò)建至年產(chǎn)5萬(wàn)噸碳酸鋰的產(chǎn)能。

不過(guò)據(jù)悉，阿根廷鹽湖鋰項(xiàng)目每萬(wàn)噸碳酸鋰的投資額均值為1.77億美元，折合人民幣超過(guò)11億元，投資強(qiáng)度顯著高于硬巖鋰礦和中國(guó)的鋰鹽加工廠。假設(shè)按照這個(gè)數(shù)據(jù)，那么贛鋒鋰業(yè)PPG項(xiàng)目一期3萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能，從收購(gòu)到投產(chǎn)，除了要花費(fèi)近65億人民幣的資金，還需要陸續(xù)投入約33億元，合計(jì)約98億元，在PPG項(xiàng)目真正產(chǎn)生收益之前。

所以，對(duì)于贛鋒鋰業(yè)來(lái)說(shuō)這次收購(gòu)之后確實(shí)會(huì)有一定的資金壓力，加上之前贛鋒鋰業(yè)因江特電機(jī)事件而被立案調(diào)查，也使得它一年內(nèi)的再融資受阻，因此不少人并不看好這次大手筆并購(gòu)。

然而，從贛鋒鋰業(yè)披露的半年報(bào)不難看出，公司目前上半年凈利潤(rùn)就已達(dá)72億-90億，目前現(xiàn)金流凈流入額正處于高位、在手資金充足，同時(shí)一季度末資產(chǎn)負(fù)債率只有32.78%、處于歷史低位，也有很大的舉債空間。資金壓力并沒(méi)有外界想象得那么大。