公路行業投融資創新做法及未來發展

文、供圖/中瑞均富咨詢（北京）有限責任公司 王利彬 左洋

以2008年美國次貸危機為起點，中央對地方政府債務的管控逐漸開始加強。尤其是2014年中央啟動第二輪財稅體制改革以來，為了防范政府債務風險，加強預算管理，財政對政府投資的要求不斷規范，約束力不斷提高，公路建設投融資面臨的問題也越來越復雜。

公路行業投融資創新的背景

傳統的建設融資模式

公路作為公認的基礎設施，具有建設投資額巨大，建成后公益屬性顯著，發揮效益并獲得回報周期長等特點，在經濟學領域是較早實施特許經營的行業之一。通過長周期的特許經營、使用者付費，降低了政府對公路的直接投資強度，也實現了基礎設施建設投資的代際公平。從1984年我國設立收費公路制度以來，貸款修路收費還貸的模式逐漸成熟，最為簡潔的做法就是投資單位出一部分資本金，進而用獲得的特許經營權（或收費公路權益）進行質押貸款，完成資金拼盤后進行投資并收費運營。

由于公路具有公益性和基礎設施屬性，特許經營權或收費公路權益的質押也有政府的認可，所以早期收費公路的融資實際上是建立在政府信用基礎上的，即使投資主體存在投資難以得到補償的情況，政府也能夠通過制定各種優惠政策彌補投資者的損失。這一階段投融資不需要做太多的模式設計，可以描述為規劃引領著交通行業發展。

財稅體制改革對公路投融資的影響